主要观点及策略概述
天然橡胶市场情绪降温，橡胶价格高位震荡回落。
行情回顾
- 期货及现货行情回顾：降雨扰动生产，橡胶价格反弹上涨。市场炒作抛储及交割品扩容，泰南雨水减少，国内天胶社会库存累库，市场资金情绪回落。国内两大会议落地，政策炒作预期消退，胶价震荡回落。截至12月13日，RU主力收18525元/吨，下跌505元/吨（-2.65%）；20号胶主力收15080元/吨，下跌730元/吨（-4.62%）。
- 现货市场：现货震荡表现，月差重回Contango结构。
- 盘面持仓：RU2505合约持仓高于历史同期，RU+NR总持仓大幅增加。
- 盘面价格差：RU-NR价差扩大，沪胶5-1价差扩大。
橡胶供需基本面数据
- 产区天气：泰国南部降雨逐步减弱，海南天气较好。
- 上游原料：原料价格走强，胶水-杯胶价差扩大。
- 主产国产量：前10个月ANRPC累计产量909万吨（-0.58%）。
- 主产国出口量：前10个月ANRPC累计出口854万吨（-3.52%）。
- 中国进口量：前10个月进口天然橡胶446万吨（-16.48%）。11月中国进口71.2万吨，较2023年同期增加3.9%；1-11月累计进口649.8万吨，同比下降10.1%。10月海外产区天气扰动缓和，供应环比上量预期偏强，混合到港增加，缅甸及科特迪瓦出口增多，青岛库存累库；EUDR法案推迟，海外采购放缓，到中国订单增加。
- 进口产销国对比：10月中国天然橡胶进口国排名中，泰国、越南、马来西亚居前三位，泰国进口量17.18万吨，环比减少7.47%。
- 中游库存：社会库存增加，深色胶和浅色胶双双累库。截至12月8日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存43.4万吨，环比增加1.19万吨（2.8%）。中国天然橡胶社会库存116.3万吨，环比增加2.8万吨（2.5%）。
- 下游轮胎需求：轮胎厂开工小幅回落。半钢胎样本企业产能利用率78.92%，环比-0.72个百分点；全钢胎样本企业产能利用率59.13%，环比-0.94个百分点。预计下周轮胎厂产能利用率可能走低，月初全钢胎企业出货缓慢，库存攀升，部分企业仍存检修预期。半钢胎个别企业出现控产，下周期多数企业装置维稳，但库存提升可能增加控产企业数量。
- 下游轮胎库存：山东地区轮胎库存增加。
- 汽车及重卡产销：汽车景气度延续，11月产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，同比分别增长11.1%和11.7%。重卡市场11月销售7.1万辆，环比上涨7%，同比持平；1-11月重卡市场销售82万辆，同比降幅约5%。
- 轮胎出口：全钢和半钢轮胎出口增速下滑。10月橡胶轮胎出口80万吨，同比增长12.4%，较9月增加5万吨；出口金额约138.49亿元，增长11.5%。1-10月累计出口774万吨，增长5.2%。
- 成本利润：泰标生产利润回落，海南乳胶利润维持高位。
- 期现价差：人混期现价差小幅回落，越南3L价差持续修复，标混价差回落。
研究结论
天然橡胶市场情绪降温，价格高位震荡回落。供应端泰南降雨减少，但国内天胶库存累库，海外供应预期增加。需求端轮胎厂开工小幅回落，库存增加，汽车景气度延续，重卡市场持续低迷。进口量下降，出口增速下滑。成本利润方面，泰标生产利润回落，海南乳胶利润高位。期现价差小幅回落。整体来看，橡胶市场供大于求压力加大，价格短期内或维持震荡回落态势。
