一、周度总结
本周碳酸锂期货宽幅震荡，加权指数合约收盘价63281元/吨，周度跌幅0.04%；成交量43.11万手，周环比降幅45.53%；持仓量59.28万手，周环比减少2.21万手。广期所仓单数量21036手，周环比减少962手。产业表现方面，锂电产业链上游部分报价有所走强，下游与终端报价平稳，整体呈现上游锂矿与贸易商情绪较好而下游和终端情绪一般的景象。
供给端：
- 矿端平均涨幅高达5%，SMM澳矿6%CIF报价640美元/吨，非洲矿报价622美元/吨；
- 锂盐市场中碳酸锂报价上涨，氢氧化锂报价走弱；
- 贸易商环节基差报价走弱；
- 本周碳酸锂产量环比减少3.43%，样本锂盐工厂周度开工率环比下降4.02%。
需求端：
- 下游材料厂报价平稳，正极材料价格涨幅小于1%，涨幅不及锂盐；
- 磷酸铁锂系报价涨幅在200-300元/吨，三元材料系报价涨幅40-100元/吨，电解液端报价不变；
- 本周磷酸铁锂产量环比增加134吨，三元材料产量环比增加109吨。
终端：
- 电芯市场报价平稳，本周并无变化；
- 本周磷酸铁锂电芯产量下降0.04GWh，三元电芯产量下降0.08GWh。
库存：
- 本周国内锂矿库存环比下降，碳酸锂和正极材料厂库存累库上涨。
二、核心逻辑
从供需格局看，供给端的增量释放节奏较快，锂矿投产计划的逐步落地将带来原料供应的持续放量，而四季度锂盐企业检修技改逐渐进入收尾阶段后，产能释放节奏会进一步加快，双重因素叠加下，供过于求的格局将愈发清晰。成本与库存的双重压力则强化了价格下行的确定性。企业通过产线技改升级不断优化生产流程，推动生产成本持续下行，过去因成本差异形成的陡峭成本曲线正逐渐趋于平缓，这种“坍塌式”成本下降不仅削弱了传统高成本对价格的支撑，更成为驱动碳酸锂价格走低的核心力量。
三、南华观点
三季度宏观情绪好转、供给扰动因素和淡季不淡的预期将使期货价格震荡上扬，但因库存现状一定程度上会压制上涨高度，所以整体呈现震荡偏强运行特征，最后随着情绪消退而逐渐回归基本面。
四、策略建议
关注LC2511逢高布空机会；LC2509-LC2511正套机会；期权卖方机会；宽幅震荡区间：61000-66000。
五、利多解读
- 随着锂矿和锂盐价格的不断走低，供给端出现扰动的概率逐渐走高；
- 高持仓量和低仓单现状被市场所交易；
- 需求端排产超预期增加。
六、利空解读
- 锂矿未来投产预期依旧偏多，高库存对矿价形成压制，若矿价进一步松动，则对碳酸锂成本形成拖累；
- 锂矿与锂盐库存双高，依旧处于累库趋势；
- 产业技术升级迭代，部分高成本技术路线成本下移，产能出清延后。
