铁矿石周度观点

：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿观点：行业预期改善，原料估值提升供应：BHP和Fortescue财年底冲量结束，主流矿发运高位环比回落，秘鲁发运于近期恢复，但印度南非均减量；需求：高炉开工仍处于相对偏高水平，且近期五大材产量环比回升；宏观层面：“反内卷”整顿主题交易热度放大，市场对于制造业相关行业的利润预期大幅走强；逻辑总结阐述：在海外发运高位回落、铁水产量依然偏高的背景下，近期铁矿基本面现实依然偏强，叠加市场对于行业预期的大幅改善，铁矿估值向上有所突破，但钢铁产业链较难因此扭转大方向，矿价上方空间相对有限。条目当周值环比同比全球发货量3357.6-149.1-354.9澳发货量1909.1-159.0-164.9巴发货量878.1-63.6-140.1力拓-中国发货量557.324.523.8BHP-中国发货量554.7-78.2-40.6FMG-中国发货量316.4-60.0-73.1Vale-全球发货量646.1-73.0-142.5需求247企业铁水产量240.85-1.441.41库存45港进口矿库存13878.4-51.8-1110.5最近一周切片数据供应26W202526W2024全球发货78386.978571.5澳发货46024.846577.4巴发货18391.518362.1澳+巴发货64416.364939.5澳+巴发货占比82.2%82.7%力拓-中国发货12277.912343.6必和必拓-中国发货1259712741.5福德士河-中国发货9104.48629.8淡水河谷-全球发货13161.613025.0YTD累计发运数据 ◼◼◼◼累计同比累计同比%-184.6-0.2%-552.6-1.2%29.40.2%-523.2-0.8%-0.5%-65.7-0.5%-144.5-1.1%474.65.5%136.61.0% 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿合约表现◼主力09合约价格本周表现强劲，收于732.5元/吨，持仓65.1万手，持仓减少2.8万手；日均成交量39.8万手，日均成交周环比-5.9万手。0100000200000300000400000500000600000700000800000900000手DCE铁矿09合约：持仓量（周）2025年度2024年度 2023年度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所现货价格表现◼现货价格延迟性跟涨，中品矿涨幅相对较大卡粉（64.5%）本周809上周805周变动45006007008009001000110012001300元/吨青岛港：卡粉BRBF BRBF(62.5%)PB粉（61.5%）75774116进口矿港口报价（青岛港，湿基含税）PB金布巴 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿供给端–主流矿：发运高度上限尚未进一步突破，运费阶段性触顶回落，西澳出货环比下降220024002600280030003200340036003800万吨铁矿发货量：全球（周）2025年度2024年度2023年度2022年度12001300140015001600170018001900200021002200万吨澳发货量：19港口（周）2025年度2024年度2023年度2022年度40050060070080090010001100万吨巴发货量：19港口（周）2025年度2024年度2023年度2022年度0510152025303540美元/吨CDFI:巴西图巴朗—中国青岛:170000/10%:铁矿石CDFI:西澳大利亚丹皮尔—中国青岛:170000/10%:铁矿石 、 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿供给端–主流矿：BHP和Fortescue冲量结束200300400500600700800万吨力拓-中国（周）2025年度2024年度2023年度150250350450550650750万吨必和必拓-中国（周）2025年度2024年度2023年度2022年度150200250300350400450500550600650万吨福德士河-中国（周）2025年度2024年度2023年度200300400500600700800万吨淡水河谷-全球（周）2025年度2024年度2023年度2022年度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿供给端–非主流矿：首钢秘鲁铁矿发运即将恢复0200400600800100012001400160013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153千吨印度发全球-周度2022202320242025400600800100012001400160013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153千吨南非发全球-周度2022202320242025010020030040050060070080013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153千吨秘鲁发全球-周度2022202320242025020040060080010001200140016001800200013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153千吨加拿大发全球-周度2022202320242025 ：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿供给端–国内矿山华北地区开工逐渐恢复，西南地区产能利用率再度环比下降455055606570758085%126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率（周）126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率：东北地区（周）126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率：华北地区（周）126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率：西南地区（周） ◼ 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿需求端–下游◼高炉开工仍处于相对偏高水平，且近期五大材产量在螺纹和中厚板带动下连续环比回升2002102202302402502601/82/83/84/85/86/87/88/8万吨日均铁水产量（周度）2020202120222023 9/810/811/812/820242025 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿需求端–废钢的替代效应铁水成本降至2000y/t以下，废铁价差再创近年新高2000003000004000005000006000007000008000001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4255家钢厂废钢到货（日）20212022202320242025 ◼吨 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿库存端：累库拐点仍未到来，近期澳巴库存有所分化10000110001200013000140001500016000170001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨港口进口矿库存：45港（周）202020212022202320242025450050005500600065007000750080001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨港口澳进口矿库存：45港（周）20202021202220232024202520002500300035004000450050005500600065001/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/8万吨港口巴进口矿库存：45港（周）202020212022202320242025800085009000950010000105001100011500万吨钢厂进口矿库存2025年度2024年度2023年度2022年度 、 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿库存端：港口块矿库存持续低位6000700080009000100001100012000130001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨港口粉矿库存：45港（周）202020212022202320242025140016001800200022002400260028001/62/6万吨202050070090011001300150017001/62/6万吨2020300400500600700800900100011001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨港口球团库存202020212022202320242025 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所下游利润：原料现货跟涨有限，成材现货利润继续走强-150-100-5005010015020025-125-225-325-425-525-6元/吨螺盘面利润（2510）-150-100-5005010015020025-125-225-325-425-5元/吨卷盘面利润（2510）-500-400-300-200-1000100200300400500元/吨螺纹现货利润-500-400-300-200-1000100200300400500元/吨热卷现货利润 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所