核心观点
- 行业预期改善：市场对制造业相关行业的利润预期大幅走强，推动铁矿石估值向上突破。
- 供应端：BHP和Fortescue的冲量结束，主流矿发运高位环比回落；秘鲁发运恢复，但印度南非减量；国内矿山产能利用率有所恢复。
- 需求端：高炉开工处于相对偏高水平，五大材产量环比回升；废钢替代效应增强，铁水成本降至2000元/吨以下，废铁价差创近年新高。
- 库存端：累库拐点未到，澳巴库存分化，港口块矿库存持续低位。
- 下游利润：原料现货跟涨有限，成材现货利润继续走强。
- 现货品类价差：中品矿PB价格强势，PB-超特价差回归，卡粉-PB价差收窄。
- 盘面月差：近期月差边际变化幅度较小，但远月供需预期分歧较大。
- 基差表现：现货跟涨幅度不足，各合约基差收缩至新低水平。
关键数据
- 全球发货量：3357.6万吨（当周），同比下降0.2%。
- 澳发货量：1909.1万吨（当周），同比下降1.2%。
- 巴发货量：878.1万吨（当周），同比下降0.8%。
- 力拓-中国发货量：557.3万吨（当周），同比下降0.5%。
- BHP-中国发货量：554.7万吨（当周），同比下降1.1%。
- FMG-中国发货量：316.4万吨（当周），同比下降5.5%。
- 淡水河谷-全球发货量：646.1万吨（当周），同比增长1.0%。
- 45港进口矿库存：13878.4万吨（当周），同比下降11.1%。
- 五大材实际产量：连续环比回升。
- 废钢到货：255万吨/日，废钢-铁水价差再创近年新高。
研究结论
- 基本面偏强：在海外发运高位回落、铁水产量依然偏高的背景下，近期铁矿基本面现实依然偏强。
- 上方空间有限：尽管市场预期改善，推动铁矿石估值向上突破，但钢铁产业链较难因此扭转大方向，矿价上方空间相对有限。
