铁矿石周度观点

：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿观点：宏观驱动摇摆，震荡反复供应：澳大利亚发运持续走高，BHP和Fortescue财年底冲量驱动强劲，纷纷创下同比新高，供给宽松预期进一步加强需求：虽然铁水下滑缓慢，但港口疏港量出现较快速地下滑，同时五大材产量下降斜率变抖，强现实局面或有改观宏观层面：伊以冲突使得全球宏观风险偏好再度下修，但另一方面创下阶段性新低的美元指数为商品估值提供一定支撑逻辑总结阐述：铁矿基本面现实出现一定由紧转松的迹象，但下游相对偏高的开工为价格的下修带来阻力，叠加宏观层面多空交织的潜在政治事件演绎方向，矿价短期或延续区间震荡趋势 ◼◼◼◼ 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿合约表现◼主力09合约价格本周窄幅震荡，收于703.0元/吨，持仓69.6万手，持仓减少2.9万手；日均成交量34.4万手，日均成交周环比-4.9万手。0100000200000300000400000500000600000700000800000900000手DCE铁矿09合约：持仓量（周）2025年度2024年度 2023年度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所现货价格表现◼现货价格延续弱势，中品矿跌幅较大5006007008009001000110012001300元/吨青岛港：卡粉BRBF PB 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿供给端–主流矿：澳发运持续走高，运费表现略有分化220024002600280030003200340036003800万吨铁矿发货量：全球（周）2025年度2024年度2023年度2022年度0510152025303540美元/吨CDFI:巴西图巴朗—中国青岛:170000/10%:铁矿石CDFI:西澳大利亚丹皮尔—中国青岛:170000/10%:铁矿石12001300140015001600170018001900200021002200万吨澳发货量：19港口（周）2025年度2024年度2023年度2022年度40050060070080090010001100万吨巴发货量：19港口（周）2025年度2024年度2023年度2022年度 、 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿供给端–主流矿：澳两矿山财年底冲量势头强劲150200250300350400450500550600650万吨福德士河-中国（周）2025年度2024年度2023年度150200250300350400450500550600650万吨必和必拓-中国（周）2025年度2024年度2023年度2022年度200300400500600700800万吨力拓-中国（周）2025年度2024年度2023年度200300400500600700800万吨淡水河谷-全球（周）2025年度2024年度2023年度2022年度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿供给端–非主流矿：秘鲁铁矿发运量尚未完全恢复0200400600800100012001400160013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153千吨印度发全球-周度2022202320242025020040060080010001200140016001800200013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153千吨加拿大发全球-周度2022202320242025400600800100012001400160013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153千吨南非发全球-周度2022202320242025010020030040050060070080013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153千吨秘鲁发全球-周度2022202320242025 ：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿供给端–国内矿山前期西南地区受当地反腐检查影响，生产活动受限；近期华北因督导检查同样开工下降455055606570758085%126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率（周）126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率：华北地区（周） 126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率：东北地区（周）126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率：西南地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿需求端–下游◼五大材产量与港口疏港量近期出现较为陡峭的下滑；◼铁水产量延续环比下降，但绝对水平依然偏高2002102202302402502601/82/83/84/85/86/87/88/8万吨日均铁水产量（周度）2020202120222023 9/810/811/812/820242025 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿需求端–废钢的替代效应废钢到货表现相对中性；废铁价差持续走阔、创阶段性新高200000300000400000500000600000700000800000255家钢厂废钢到货（日）20212022202320242025 ：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所◼吨元/吨 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿库存端：累库拐点显现10000110001200013000140001500016000170001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨港口进口矿库存：45港（周）202020212022202320242025450050005500600065007000750080001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨港口澳进口矿库存：45港（周）202020212022202320242025 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所20002500300035004000450050005500600065001/82/83/84/85/86/87/88/8万吨港口巴进口矿库存：45港（周）2020202120222023 、 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿库存端：累库拐点显现6000700080009000100001100012000130001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨港口粉矿库存：45港（周）202020212022202320242025300400500600700800900100011001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨港口球团库存202020212022202320242025 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所下游利润：双焦价格反弹，利润下修-500-400-300-200-1000100200300400500元/吨螺纹现货利润-500-400-300-200-1000100200300400500元/吨-150-100-5005010015020024-1225-125-225-325-425-5元/吨螺盘面利润（2510）-150-100-5005010015020024-12元/吨 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所现货品类价差◼中-低品价差（PB-超特）持续收窄050100150200250300元/吨PB块-PB粉 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所盘面月差◼下半年供需预期下修，近月走弱，9-1价差有所收窄，周环比-5.5元/吨至30.5元/吨。0204060801001201405-196-197-19元/吨20202021 8-199-1910-1911-1912-1901-05月差2022202320242025 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所基差表现◼基本面现实走弱，现货补跌，基差收敛。050100150200250300T+1T+8T+15T+22T+29T+36T+43T+50T+57T+64T+71元/吨I05合约基差（最优仓单价-期价）2020-212023-24 T+78T+85T+92T+99T+106T+113T+120T+127T+134T+141T+148T+155T+162T+169T+176T+1832021-222022-232024-252025-26 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨