铁矿石周度观点

：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿观点：宏观预期支撑，偏强震荡供应：主流发运高位回落，澳巴前27W累计发运同比降幅超1%需求：盛夏季节性效应终有体现，铁水与五大材产量双双环比下滑宏观层面：由“反内卷”点燃的乐观情绪仍在延续，叠加市场对于地产方面潜在政策的高预期，风偏显著上修逻辑总结阐述：现实供需双降，基本面整体边际变化有限；但宏观风偏在主题交易与高亢预期背景下显著修复，工业商品类估值大都出现不同程度的拉升，黑色原料商品反弹幅度较大，矿价突破关税战前高度条目当周值环比同比全球发货量2994.9-362.711.5澳发货量1764.0-145.1-107.9巴发货量653.8-224.33.1力拓-中国发货量365.9-191.4-140.5BHP-中国发货量517.7-37.0-2.6FMG-中国发货量330.313.93.2Vale-全球发货量502.3-143.8-21.9需求247企业铁水产量239.81-1.040.49库存45港进口矿库存13765.9-112.5-1365.1最近一周切片数据供应27W2025全球发货81381.8澳发货47788.8巴发货19045.3澳+巴发货66834.1澳+巴发货占比82.1%力拓-中国发货12643.8必和必拓-中国发货13114.7福德士河-中国发货9434.7淡水河谷-全球发货13663.9YTD累计发运数据 ◼◼◼◼ 27W2024累计同比累计同比%81554.9-173.1-0.2%48449.3-660.5-1.4%19275.1-229.8-1.2%67724.4-890.3-1.3%83.0%-0.9%12850-206.2-1.6%13261.8-147.1-1.1%8956.9477.85.3%13549.2114.70.8% 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿合约表现◼主力09合约价格震荡偏强，收于764.0元/吨，持仓66.1万手，持仓增加1.0万手；日均成交量33.0万手，日均成交周环比-6.8万手。0100000200000300000400000500000600000700000800000900000手DCE铁矿09合约：持仓量（周）2025年度2024年度 2023年度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所现货价格表现◼现货价格跟随盘面大幅拉升，卡粉、金布巴等中品矿近一周补涨。卡粉（64.5%）本周845上周809周变动365006007008009001000110012001300元/吨青岛港：卡粉BRBF ：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所BRBF(62.5%)PB粉（61.5%）金布巴粉（61%）超特粉（56.5%）唐山（66%）邯邢（66%）782752715757725676252739进口矿港口报价（青岛港，湿基含税）PB金布巴超特 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿供给端–主流矿：主流发运自高位大幅环比回落220024002600280030003200340036003800万吨铁矿发货量：全球（周）2025年度2024年度2023年度2022年度12001300140015001600170018001900200021002200万吨澳发货量：19港口（周）2025年度2024年度2023年度2022年度40050060070080090010001100万吨巴发货量：19港口（周）2025年度2024年度2023年度0510152025303540美元/吨CDFI:巴西图巴朗—中国青岛:170000/10%:铁矿石CDFI:西澳大利亚丹皮尔—中国青岛:170000/10%:铁矿石 、 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿供给端–主流矿：主流发运自高位大幅环比回落200300400500600700800万吨力拓-中国（周）2025年度2024年度2023年度150250350450550650750万吨必和必拓-中国（周）2025年度2024年度2023年度2022年度150200250300350400450500550600650万吨福德士河-中国（周）2025年度2024年度2023年度200300400500600700800万吨淡水河谷-全球（周）2025年度2024年度2023年度2022年度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿供给端–非主流矿：首钢秘鲁铁矿发运恢复0200400600800100012001400160013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153千吨印度发全球-周度2022202320242025400600800100012001400160013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153千吨南非发全球-周度2022202320242025010020030040050060070080013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153千吨秘鲁发全球-周度202220232024020040060080010001200140016001800200013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153千吨加拿大发全球-周度202220232024 ：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿供给端–国内矿山华北地区开工逐渐趋稳，西南地区产能利用率再度环比下降455055606570758085%126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率（周）126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率：东北地区（周）126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率：华北地区（周）126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率：西南地区（周） ◼ 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿需求端–下游◼需求季节性表现逐渐兑现，铁水降至去年同期水平，五大材产量最近一周同样出现较为快速地环比下滑。2002102202302402502601/82/83/84/85/86/87/88/8万吨日均铁水产量（周度）2020202120222023 9/810/811/812/820242025 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿需求端–废钢的替代效应铁水成本跟随原料价格大幅上涨，同时废钢价格有所回落，废铁价差高位回调200000300000400000500000600000700000800000255家钢厂废钢到货（日）20212022202320242025 ：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所◼吨-300-200-1000100200300400元/吨 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿库存端：港库拐点尚未到来10000110001200013000140001500016000170001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨港口进口矿库存：45港（周）202020212022202320242025450050005500600065007000750080001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨港口澳进口矿库存：45港（周）2020202120222023202420252000250030003500400045005000550060006500万吨800085009000950010000105001100011500万吨 1/82/83/84/85/86/87/88/8港口巴进口矿库存：45港（周）2020202120222023 、 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿库存端：港库拐点尚未到来6000700080009000100001100012000130001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨港口粉矿库存：45港（周）20202021202220232024202514001600180020002200240026002800万吨5007009001100130015001700万吨300400500600700800900100011001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨港口球团库存202020212022202320242025 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所下游利润：原料期价拉涨，盘面利润收缩-150-100-5005010015020025-125-225-325-425-525-6元/吨螺盘面利润（2510）-150-100-5005010015020025-125-2元/吨-500-400-300-200-1000100200300400500元/吨螺纹现货利润-500-400-300-200-1000100200300400500元/吨 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所现货品类价差◼中品矿价格补涨，中-低品价差（PB-超特）