棉花：关注美国关税政策的影响

棉花：关注美国关税政策的影响 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至7月4日当周，ICE棉花下跌1.28%，主要是周一美国农业部的面积展望报告公布后下跌，美国农业部报告称2025年美棉种植面积为1012万英亩，高于市场的平均预估980万英亩，也高于USDA6月供需报告预估的987万英亩。随后几日ICE棉花窄幅波动，由于临近美国关税政策延期执行的最后期限，市场观望为主。 国内纺织企业经营情况没有改善，纺织企业利润变差且需求处于传统淡季，下游整体信心偏弱。 国内棉花期货震荡偏强，延续了上半年以来跟随金融市场情绪波动的特点。基本面来说，价格的支撑主要来自于对国内棉花库存趋紧的担忧，但是由于下游的开机、利润和库存情况都在变差，纱厂仅维持原料的刚需采购，再加上高基差影响下，棉花的现货价格已经不算便宜，这限制了棉花期货的上涨动能。总体来看，棉花期货仍是震荡走势，如果要进一步上涨，突破14100一线的压制，可能需要看到供应端更多的驱动，比如新疆产区天气问题，另外，需要注意整体金融市场情绪变化，短期来看外部市场的影响偏正面，注意国际经贸局势的发展；风险点主要关注下游的需求以及进口棉政策。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花小幅下跌：ICE棉花本周下跌1.28%，主要是周一美国农业部的面积展望报告公布后下跌，美国农业部报告称2025年美棉种植面积为1012万英亩，高于市场的平均预估980万英亩，也高于USDA6月供需报告预估的987万英亩。随后几日ICE棉花窄幅波动，由于临近美国关税政策延期执行的最后期限，市场观望为主。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止6月26日当周，2024/25美陆地棉周度签约0.54万吨，周降13%，较四周平均水平降66%；其中越南签约0.44万吨，孟加拉签约0.39万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约2.42万吨，其中墨西哥1.15万吨，越南0.7万吨；2024/25美陆地棉周度装运5.8万吨，环比增39%，较四周平均水平增9%，其中越南装运1.47万吨，巴基斯坦装运0.88万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量276.12万吨，占年度预测总出口量（250万吨）的110.45%；累计出口装运量240万吨，占年度总签约量的87%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：降雨对播种有利，关注播种进度。根据印度农业和农民福利部的数据，截至6月27日，棉花种植面积达546万公顷，较去年同期下降9%，同比减少53.1万公顷。除马哈拉施特拉邦马拉特瓦达地区降雨不足外，所有棉花种植分区的总降雨量均处于正常水平(LPA的-19%至19%)至显著过量(LPA的60%或以上)区间，印度全国降雨量较平均水平高出11%，总体而言降水对播种有利。印度棉花公司持有的棉花库存总量已从6月19日的约670万包降至7月1日的不足500万包。 土耳其：棉花进口同比增加，成衣出口环比增同比降。纺织厂和制造商仍面临严峻的运营环境，需求疲软、利润微薄，高企的人工和原材料成本是主要难题。据悉，由于信贷受限及销售回款困难，部分纺企面临较大资金压力，已开始通过出售棉花库存以提升资产流动性。许多纺企的纱线库存估计在45-60天左右，为了避免未售库存积压，不少制造商延长了假期停工时间，目前开机率预计为60%至65%左右，随着欧洲夏季需求走弱，开机率可能进一步下滑，尤其是一些非一体化工厂，可能会选择暂时停产。2025年5月，针织和梭织成衣出口总额达到14.8亿美元，环比增长23%，但同比下降7%。今年前五个月累计出口总额为67.9亿美元，同比下降6%。8月至5月原棉累计进口量达75.98万吨，超过2023/24季同期的59.35万吨。其中，巴西占比34%，美国占29%，独联体国家占15%。8月至5月原棉累计出口量为23.25万吨，略低于2023/24季同期的23.87万吨，但高于2022/23季同期的13.41万吨。 巴基斯坦：棉花进口需求较弱。整体来看，作物生长状况良好，但许多农田播种较晚，可能更易受7至9月季风降雨影响。当地观察人士维持产量预估约为650万至750万包。早熟地区已开始收获，籽棉 价格持续承压，近期交易价约为每40公斤7500至8200卢比，新棉日成交量约1万至1.2万包。据悉相当比例的交易在官方渠道外完成。进口棉需求疲软，随着美棉期货价格走坚，买家退出市场，另外因为国内棉花供应价格约为每磅70美分（出厂价），且随着上市量增加，价格预计还将走低。 孟加拉：等待美国关税政策明确。纺企只有少量棉花询盘，主要为满足近期需求。政府宣布对包括棉花在内的一系列进口原材料和商品征收2%的预提所得税（AIT），这引发了相关担忧。依赖进口原材料的纺织服装制造商认为，在全球竞争本就激烈的当下，这一政策调整将增加价值链各环节的成本。市场参与者正等待孟加拉国与美国的会议结果，期望能就关税和贸易达成协议，因为当前的关税暂缓期将于下周到期。但当地媒体报道显示，双方在一些关键点上存在分歧，这可能成为达成协议的障碍。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至7月4日当周，印度的纺织企业开机率为73%，上周73%，7月份为73%，6月份月均开机率73.5%；越南的纺织企业开机率本周为64.5%，上周65%，7月份月均开机率64.5%，6月份为65%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为61%，上周60%，7月份为61%，6月份月均开机率52.75%。 2)国内棉花情况 棉花现货交投弱，价格持稳。根据TTEB资讯显示，7月4日当周国内棉花期、现货价格整体变化不大，棉花现货整体交投相对冷清，纺企维持刚需采购为主。棉花现货销售基差基本持稳；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差在CF09+1400~1500，南疆喀什机采31级双29较多基差报价在CF09+1000及以上，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至7月4日，一号棉注册仓单10067张、预报仓单262张，合计10329张，折43.3818万吨。24/25注册仓单新疆棉9620（其中北疆库294，南疆库822，内地库8504），地产棉447张。 下游交投仍清淡。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场成交依旧较为一般。纯棉纱报价跟随棉花价格上涨，涨幅200-300元/吨，也有部分纺企未上调报价，实际成交来看，由于下游买盘并不积极，对于涨价接受度不高，实际涨幅不及报价涨幅。从品种表现来看，目前气流纺棉纱相对环锭纺表现略好。利润方面，内地纺企持续大幅亏损，现金流亏损在800元/吨附近，新疆纺企利润也处于盈亏平衡线附近。开机库存方面，内地纺企限产情况普遍，开机率继续下滑，库存上升有所放缓，新疆纺企限产尚不多，库存仍在快速累积中。全棉坯布市场成交延续清淡，价格未延续上涨。交投气氛不佳下，织厂整体开机率维持低迷，目前开机水平在45%；库存方面，由于出货速度平缓，库存延续增长趋势，常规品种目前现货较多，整体库存情况在36.7天附近。内销市场整体平淡，外销市场订单也不多。家纺类坯布改善不大。近期棉纱价格企稳，实单多可协商，但织厂采购棉纱仍然是小量采购、随用随买为主。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 本周ICE棉花期货因美棉种植面积高于预期而回落，但是整体金融市场情绪较好对ICE棉花期货构成支撑，另外市场关注美国和其他国家的关税谈判结果，随着临近7.9日的最后期限，金融市场可能再次因为美国的关税政策而波动，目前ICE棉花期货总体来说仍然是低位震荡行情。国内棉花期货震荡偏强，延续了上半年以来跟随金融市场情绪波动的特点。基本面来说，价格的支撑主要来自于对国内棉花库存趋紧的担忧，但是由于下游的开机、利润和库存情况都在变差，纱厂仅维持原料的刚需采购，再加上高基差影响下，棉花的现货价格已经不算便宜，这限制了棉花期货的上涨动能。总体来看，棉花期货仍是震荡走势，如果要进一步上涨，突破14100一线的压制，可能需要看到供应端更多的驱动，比如新疆产区天气问题，另外，需要注意整体金融市场情绪变化，短期来看外部市场的影响偏正面，注意国际经贸局势的发展；风险点主要关注下游的需求以及进口棉政策。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅