核心观点
美国对多国加征关税及对铜产品加征50%关税政策预计于8月1日生效，将直接影响全球供应链，推高美国本土产品成本，不利于其经济发展，并导致全球铜市波动加大。行业方面，海外矿山增产有限，矿端供给紧张，TC加工费维持低位；下半年国内铜冶炼厂检修高峰将导致国内铜材现货供应收紧。需求端，上半年电网投资创同期新高，新能源电动汽车、电网、光伏等新兴领域强势发展，需求平稳增长，三季度需求旺季叠加经济复苏和政策支持预期，总体需求向好。
关键数据
- 美国关税政策：对多国加征15%-50%关税，150余国将收到通知；对铜产品加征50%关税。
- 全球铜矿产量：2025年预计增量56万吨，增速约2.5%；2026年预计增量128万吨，增速约5.6%；2027年预计增量47万吨，增速约1.9%。
- 铜精矿TC价格：截至2025年7月25日，26%干净铜精矿综合TC价格为-42.75美元/干吨。
- 全球铜精矿产量：2025年5月为157.52万吨；2025年1-5月为770.03万吨；2024年为2238.8万吨，同比上涨2.1%。
- 全球电解铜产量：2025年5月为237.75万吨，消费量为229.33万吨，供应过剩8.42万吨；2025年1-5月产量为1129.79万吨，消费量为1103.44万吨，供应过剩26.34万吨；2024年产量为2802.28万吨，消费量为2857.67万吨，供应短缺55.39万吨。
- 中国电解铜产量：2025年6月为130.2万吨，同比增加14.2%；2025年1-6月累计产量为736.3万吨，同比增加9.5%。
- 中国电解铜进口：2025年6月为33.70万吨，环比增长15.15%，同比增加9.23%；2025年1-6月累计进口量为172.84万吨。
- 中国废铜进口：2025年1-6月为114.54万吨，同比减0.38%；2024年累计进口量为224.97万吨，同比增加13.3%。
- LME库存：截至2025年7月24日为12.48万吨。
- 国内社会库存：截至2025年7月24日为12.18万吨。
研究结论
美国关税政策将对全球铜市产生较大影响，但国内需求端稳健，尤其是新能源领域的快速发展将提供消费增长动力。短期内铜市供应端紧张，国内铜材现货供应可能收紧，长期来看，全球铜供需仍将保持小幅过剩，但较2024年大幅下降。预计2025年国内电解铜消费量增速为1.91%。中线逢低买入，沪铜2509参考支撑位77500元/吨。
