【银河专题】美国关税政策对棉花的影响

2025年4月7日 【银河专题】美国关税政策对棉花的影响 研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425:liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 第一部分背景 特朗普表示，美国将于4月5日对全球征收10%的基准关税，并对大约60个与美国存在最大贸易逆差的国家加征额外税费。根据白宫文件，中国将被加征34%关税，最新措施后，中国今年一共将被特朗普政府加征54%关税，白宫文件明确指出，10%和对等关税是在现有关税上的额外征收（in additionto），按照这一方式估算，中国的34%是叠加到之前20%的芬太尼关税上的，也就是累积关税是54%。本次关税提高，其幅度和范围都大超市场预期。 此外白宫周三还宣布，从美东时间5月2日起终止从中国内地和香港输美小额包裹的免税待遇，包裹将征收30%的关税或者25美元每件的关税（6月1日后将上升至50美元每件）。目前，这项豁免允许价值800美元或以下的包裹免税进入美国，这些包裹主要来自中国和中国香港，而近些年在美国比较火的电商Temu和Shein等许多是通过小额免税渠道进入到美国市场的。 第二部分美国关税政策对棉花的影响 一、美国对纺服主要生产国大幅加关税的影响 美国的纺织品服装大部分靠进口，而进口来源国主要是中国、南亚以及东南亚市场，其中从中国进口的纺服占比为33%，从印度进口占比为13%，从马来西亚进口占比为6%，从越南进口占比为6%，从巴基斯坦进口占比为3%，从孟加拉国进口占比为2%，从柬埔寨进口占比为2%，从这几个国家进口的纺织品服装占到美国纺服总进口额的65%。而这次美国对这几个国家的对等关税都比较高，其中最低的为马来西亚和印度分布为24%和26%，最高的为柬埔寨和越南分布为49%和46%。按照偏中间值的30%计算，既美国有 65%的服装后面要加征30%的关税，因此美国国内的纺织品服装未来价格大概率会随着关税的提高而上涨，从而加剧美国国内的通胀。虽然美国政府希望通过这种途径来扶持其国内的制造业，但是纺织服装产业链很长，产业链不是短时间能够建立起来的，所以美国纺织品服装价格预计大概率会跟着关税的上涨而上涨。当然在美国对大部分南亚、东南亚市场都加征高额关税的情况下，其他纺服出口国家相对于中国的关税比较优势也减弱了，特别是越南、柬埔寨等市场。 数据来源：银河期货，白宫官网 数据来源：银河期货，ITA 二、美国关税政策对中国纺织服装的影响 之前美国仅仅对中国的纺织品服装加关税的时候，中国的订单大量转移到其他国家，当然这其中也有许多中国的纺织品服装是通过转口贸易或者出口坯布再加工等方式从其他国家出口到欧美市场的。我们可以看到2024年我们的纺织服装出口市场除了美国、欧盟和日韩这几个大的消费市场外，大部分都出口到了越南、马来西亚、泰国、印尼以及缅甸等东南亚主要的服装出口国，这其中应该有一部分是通过第三国做转口贸易到欧美市场的。另外，我们也可以看到坯布市场的出口都是以南亚、东南亚等国家，这些国家通过进口中国棉坯布制造成服装然后出口到欧美市场。2024年我国出口到越南的棉坯布占比为16%，泰国占比9%，菲律宾占比8%，孟加拉国占比3%。本次美国对南亚、东南亚国家都加征高关税可以说是对中国及其周边的关联市场 影响都比较大。一方面美国这次关税政策将中国能够出口到美国市场的各个渠道（转口或者再加工）都加了关税，另一方面由于对大部分国家都加关税，因此其他国家相对于中国的关税优势就下降了，特别是越南和柬埔寨由于美国对其加征大幅关税对其产业影响较大。 数据来源：银河期货，tteb 三、美国取消中国小额包裹免税的影响 美国白宫网站消息，在特朗普4月2日宣布“对等关税”之际，他还签署一项行政令，将从美东时间5月2日起终止从中国内地和香港输美小额包裹的免税待遇，包裹将征收30%的关税或者25美元每件的关税（6月1日后将上升至50美元每件）。目前，这项豁免允许价值800美元或以下的包裹免税 进 入 美 国，并 免 受 其 海 关 和 边 境 保 护 局 的 严 格 检 查。中 国 跨 境 电 商 希 音（Shein）和特木（Temu）等零售商，是享受“小额豁免”政策的主要群体。目前跨境电商是我国出口美国纺织品服装的重要渠道之一，特别是棉制纺织品服装，是非溯源棉制品的合法渠道，也是出口美国低价棉制品的主要渠道。 海关总署最新初步测算数据显示，2024年前三季度，我国跨境电商出口1.48万亿元，增长15.2%，推测2024年全年跨境电商出口在2万亿人民币左右。在我国跨境电商市场中，美国市场差不多占到1/3。而我国跨境电商出口中服饰鞋包首饰占27%左右，家居家纺用品占12%左右。通过计算，2024年 通过跨境电商出口到美国的纺织品服装占比可能在210-240亿美元，占到出口总额的42%-49%。因此这次美国终止从中国内地和香港输美小额包裹的免税待遇，我国通过这种方式出口到美国的服装成本要增加30%-35%，这对出口到美国的棉制品影响会很大。 四、中国反制措施对棉花的影响 在美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”之后，4月4日，中国宣布对所有美国进口商品加征34%的关税。 中国每年棉花产量大概率在600万吨上下，消费量在700-800万吨，因此每年棉花都存在较大的缺口，因此中国平均每年需要进口100-200万吨的棉花。2023年中国进口棉来源国中美国占比达45%，2024年下半年以来中国主动减少对美棉的进口，最近几个月我国进口美棉量下降明显，而且即使没有美棉中国仍可以进口巴西棉、澳棉等等，因此即使中国对美棉再加征34%的关税对我国棉花供应影响也不大。从美国市场来看，中国是美棉的主要出口市场，2023年度美棉签约出口市场中中国占比达40%，但是从2024年度以来由于中国市场主动减少对美棉的进口占比下降至7%，美棉出口压力增加。本次中国对美国产品加征34%的关税，将进一步加大美棉销售市场压力，利空美棉。 数据来源：银河期货，tteb 数据来源：银河期货，tteb 数据来源：银河期货，USDA 数据来源：银河期货，USDA 第三部分结论 总结一下，首先，美国对中国加征高额关税并终止从中国内地和香港输美小额包裹的免税待遇对我国棉花消费有利空影响；其次美国对几个主要南亚、东南亚国家同时加征高额关税也利空其他纺织品服装出口国家，而越南等国家由于美国对其加征关税额较高，这些国家相对于中国的关税比较优势将下降；再次中国的反制措施对中国棉花供应影响不大但是对美国棉花出口影响较大，未来美棉的销售压力会进一步增加；最后从中长期来看，美国对全世界加征关税可能会加速美国的通胀，引起美国的经济衰退从而影响全球的经济及消费，也利空棉花消费。（观点仅供参考，不作为买卖依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司银河大宗商品研究所 北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层全国统一客服热线：400-886-7799网址：www.yhqh.com.cn