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黑色金属周报-双焦：估值修复基差走弱

2025-07-04 白净宏源期货张彦男 Tim

焦煤

价格方面：本周焦煤现货价格反弹，涨幅15-30元不等。唐山蒙5仓单827元/吨（+15），山西低硫主焦煤仓单803元/吨(+30)，进口煤方面，加拿大鹿景仓单价格874元/吨（+15）。期货主力合约价格震荡运行，环比下跌0.94%，JM9-1价差-49(-6.5）元/吨。
基本面方面：
- 供应端：主产地供应仍有扰动，山西吕梁、长治地区部分煤矿有停减产现象，内蒙古环保督查组进驻乌海，预计产量近期略有回升，但短期区域内供应依然偏紧。钢联数据显示，炼焦煤开工率83.82%，环比回升1.34%，日均精煤产量73.93万吨，环比回升0.11万吨。
- 需求端：下游焦企积极采购补库，煤矿库存持续去化，线上竞拍涨价成交居多，部分坑口报价也小幅上涨，短期煤价延续稳中偏强态势。钢联数据显示，精煤库存409.61万吨，环比下降53.48万吨。
- 进口方面：海外终端维持刚需采购，国内市场预期向好，国际贸易商看涨情绪升温，澳洲主流矿山招标成交涨幅明显，国内转售准一线澳煤报价反弹至FOB183美金，周环比涨幅约10美金，折合国内港口库提价约1627元/吨，澳煤倒挂程度加深。
总结：近期供焦煤需结构较前期有所好转，致期、现货价格低位反弹。供应端在环保等因素驱动下出现明显下降，需求方面，钢厂、焦化厂盈利情况较好，叠加成材端淡季需求特征不明显，致铁水产量高位运行，短期需求存有刚性支撑。预期修正后，期货反弹幅度较大，基差出现显著走弱，目前盘面呈升水结构，上涨动能或有减弱，谨慎参与。

焦炭

价格方面：CCI吕梁准一级干熄冶金焦报1200元/吨，周环比持平。CCI日照准一级冶金焦报1160元/吨(+20)。仓单方面，山西产地湿熄焦仓单1254元/吨，环比持平，日照港准一级焦仓单1254元/吨，环比持平。期货主力合约价格震荡偏强，环比上涨0.81%，J9-1价差-39.5元/吨（+0.5）。
基本面方面：
- 供应端：近期受环保、检修等因素影响，开工未有明显变动，钢联监测的全样本独立焦企产能利用率73.2%，环比下降0.2个百分点，全样本独立焦化厂日均产量64.4万吨，环比下降0.2万吨。
- 需求端：本期铁水产量环比下降，日均产量240.85万吨，环比下降1.44万吨，超市场预期，考虑到吨钢利润较好，预计短期铁水产量将维持高位运行。
- 库存方面：本期钢联口径247钢厂焦炭库存637.5万吨，环比回升9.7万吨，增幅1.55%；焦企出货较为顺畅，整体库存有明显回落；全样本独立焦化厂焦炭库存102.1万吨，环比下降10.9万吨，降幅9.67%。港口方面，本期焦炭港口库存191.1万吨，环比下降9万吨。
结论：当前焦炭供需面良好，原料价格反弹后，市场情绪有显著好转，目前预期有两轮左右提涨，后期需关注上下游产品价格以及钢厂补库节奏。从估值来看，主力合约升水现货4轮左右，单边不宜追多，期现贸易商可考虑参与正套操作。

2025年7月4日目录价格方面，本周焦煤现货价格反弹，涨幅在15-30元不等。现货方面：截至7月4日，唐山蒙5仓单827元/吨(+15)，山西低硫主焦煤仓单803元/吨(+30)，进口煤方面，加拿大鹿景仓单价格874元/吨（+15）；期货方面，焦煤主力合约价格震荡运行，环比上一交易周下跌0.94%，JM9-1价差-49(-6.5）元/吨。基本面方面，从供应端来看，主产地供应仍有扰动，山西吕梁、长治地区等部分煤矿因井下原因或换设备等因素有停减产现象，内蒙古自治区环保督查组开始进驻乌海，重点针对中央环保督查组查出问题的整改情况，预计时间一个月，预计近期产量略有回升，短期看区域内供应依然偏紧。钢联数据显示，本期炼焦煤（523家）开工率83.82%，环比回升1.34%，日均精煤产量73.93万吨，环比回升0.11万吨；需求方面，下游焦企积极采购补库，部分贸易环节也陆续入场采购，煤矿库存持续去化，线上竞拍涨价成交居多，部分坑口报价也小幅上涨，短期煤价延续稳中偏强态势。数据显示，钢联523口径精煤库存409.61万吨，环比下降53.48万吨。进口海运煤方面，海外终端维持刚需采购，但国内市场预期向好，国际贸易商看涨情绪升温，周中澳洲主流矿山招标成交涨幅明显，随后国内转售准一线澳煤Oaky North橡树北报价也反弹至FOB183美金，周环比涨幅约10美金，折合国内港口库提价约1627元/吨，澳煤倒挂程度加深。总结：近期供焦煤需结构较前期有所好转，致期、现货价格低位反弹，供应端在环保等因素驱动下出现明显下降，需求方面，钢厂、焦化厂盈利情况较好，叠加成材端淡季需求特征不明显，致铁水产量高位运行，短期需求存有刚性支撑，预期修正后，期货反弹幅度较大，基差出现显著走弱，目前盘面呈升水结构，上涨动能或有减弱，谨慎参与。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。）主力合约基差与跨期-600-400-2000200400600800100005200619071908180917101711161216焦煤1-5价差jm2201-jm2205jm2301-jm2305jm2401-jm2405jm2501-jm2505jm2601-jm2605-800-300200700120001010131 0302 0401 0501 0531 0630 0730 0829 0928 1028 1127 1227JM01基差20212022202320242025 蒙煤通关量及运费02000004000006000008000001000000120000001020304050607080910通关量：甘其毛都口岸202120222023202422023024025026027028001010131 0302 0401 0501 0531 0630 0730 0829 0928 1028 1127 1227汽车运输：价格：甘其毛都→迁安（日）202320242025 全样本独立焦化厂焦炭产量247家钢企焦化厂产能利用率247家钢企焦化厂焦炭产量247家钢企日均铁水产量目录价格方面，截至2025年7月3日，中国煤炭资源网CCI吕梁准一级干熄冶金焦报1200元/吨，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报1160元/吨(+20)。仓单方面，山西产地湿熄焦仓单1254元/吨，环比持平，日照港准一级焦仓单1254元/吨，环比持平。期货方面，焦炭主力合约价格震荡偏强，环比上一交易周涨0.81%，J9-1价差-39.5元/吨（+0.5）。基本面方面，从供应端来看，近期受环保、检修等因素影响，开工未有明显变动，数据显示，钢联监测的全样本独立焦企产能利用率73.2%，环比下降0.2个百分点，全样本独立焦化厂日均产量64.4万吨，环比下降0.2万吨，247家钢厂焦化厂日均产量47.5万吨，环比增0.03万吨；需求方面，本期铁水产量环比下降，日均产量240.85万吨，环比下降1.44万吨，超市场预期，考虑到吨钢利润较好，预计短期铁水产量将维持高位运行。库存方面，本期钢联口径247钢厂焦炭库存637.5万吨，环比回升9.7万吨，增幅1.55%；焦企出货较为顺畅，整体库存有明显回落；全样本独立焦化厂焦炭库存102.1万吨，环比下降10.9万吨，降幅9.67%。港口方面，本期焦炭港口库存191.1万吨，环比下降9万吨,降幅4.48%。结论：当前焦炭供需面良好，原料价格反弹后，市场情绪有显著好转，目前预期有两轮左右提涨，后期需关注上下游产品价格以及钢厂补库节奏。从估值来看，主力合约升水现货4轮左右，单边不宜追多，期现贸易商可考虑参与正套操作。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。）免责声明•免责声明：宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。投资者在委托宏源期货提供期货交易咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作获利或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。投资有风险，入市需谨慎。•风险提示：期市有风险，投资需谨慎。F03097282 研究所白净F03097282，Z0018999baijing@swhysc.com 谢谢！

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