双焦周报：盘面贴水修复基差，双焦静候铁水与政策指引

双焦观点摘要

后市展望：
国内煤矿开工率小幅回升，但部分地区因安全检查仍处于停产状态，后续复产存在不确定性。长治沁源县新增一座煤矿复产，核定产能210万吨，但短期内产量恢复有限。需求端，钢厂利润持续压缩，铁水产量下降至240万吨以下，部分地区钢厂计划检修。焦企利润尚可，开工率稳定。焦炭第十轮提涨遇阻，市场存提降预期，焦钢博弈加剧，关注后续落地情况。

策略建议：

1. 单边策略：蒙5精煤仓单成本1292.5元/吨（基差32元/吨），蒙5原煤仓单成本1343元/吨（基差82.5元/吨）。盘面贴水山西煤程度较深，现货成交疲软，价格中枢下移，盘面维持区间震荡，基差完成阶段性修复。现阶段供需两端均无强劲驱动，建议单边及套保策略暂缓进场，关注政策及铁水变化，焦煤主力合约参考区间【1250，1320】，焦炭主力合约参考区间【1830，1930】。
2. 套利策略：焦煤9-1价差204元/吨。短期正反套逻辑均不顺畅，建议观望。中期看好反套操作（目标-300元/吨以上），需把握进场节奏和市场情绪。
3. 期权策略：期权数据呈现“低波收敛+方向未明”特征。若预期短期市场窄幅震荡，中期方向不明或温和看涨，可构建日历价差策略（卖出近月、买入远月同执行价期权）。

风险与关注：地缘冲突、国内煤矿安全检查、能源保供、焦炭提涨、铁水产量下行等。

焦煤要素评估

• 供应：山西吕梁、长治部分地区煤矿恢复生产，但检查严格下停复产现象反复，整体供应低位。汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加1.57万吨至996.27万吨，精煤产量周环比减少0.71万吨至490.67万吨，产能利用率周环比提升0.11%至69.31%。蒙煤市场甘其毛都口岸因蒙古国那达慕大会闭关5天，恢复通关后日均通关1078车，较上周减少222车。蒙5原煤价格周环比下降20元/吨至1160-1170元/吨。海煤市场澳煤远期成交氛围冷清，Goonyella贡耶拉FOB价累计下跌16.35美金至229美金，折合国内港口库提价约1938元/吨。港口现货交投氛围一般，贸易商稳价观望，澳洲准一线现货价格1700-1740元/吨左右。
• 库存：终端需求承压，中间环节积极出货，下游谨慎采买，煤矿整体库存压力不大。汾渭统计本周样本煤矿原煤库存周环比增加4.75万吨至168.93万吨，精煤库存周环比增加6.86万吨至148.73万吨。
• 基差：蒙5原煤仓单成本1365元/吨左右，山西低成本仓单1391-1425元/吨。
• 竞拍：焦煤竞拍挂牌量92.66万吨，成交率77.44%，流拍率22.56%。
• 总库存：本周样本煤矿原煤库存增加，港口库存略有上升。

焦炭要素评估

• 供应：截至7月17日，独立焦化+钢厂自有焦化周度日均产量111.23万吨，环比减少0.16万吨。
• 需求：钢联铁水239.21万吨/日，环比减少2.06万吨/日（-0.85%），同比减少3.23万吨/日（-1.33%）。
• 价格：汾渭CCI吕梁准一级干熄焦1970元/吨，周环比持平；CCI日照准一级冶金焦1660元/吨，周环比下跌40元/吨。
• 库存：钢联样本统计，焦炭总库存1017.88万吨（+8.51万吨），其中焦企库存120.36万吨（+9.41万吨），钢厂库存678.41万吨（-3.36万吨），港口库存219.11万吨（+2.46万吨）。
• 利润：焦炭第十轮提涨遇阻，钢厂利润持续压缩，焦企利润小幅改善，样本焦企平均利润周环比增加4元/吨至53元/吨。
• 基差：港口干熄焦仓单成本1935元/吨，产地仓单成本2090-2140元/吨。
• 库存分布：钢厂库存可用天数12.11天，独立焦企库存可用天数37.48天，港口库存可用天数10.04天。
• 注册仓单：焦炭主力合约仓单数量变化不大。
• 期货持仓：双焦TOP20席位净多单变化不大。