本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2021年11月7日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 吴宇祥 期货从业资格：F03087345 邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn 焦炭01合约走势图（60F） 焦煤01合约走势图（60F） 相关报告 2021.10.10《广州期货-一周集萃-焦煤焦炭-短期宽幅震荡，现货调整后或迎来冬储行情》 20211017《广州期货-一周集萃-焦煤焦炭-现货转暖，冬储来临之际高价双焦或偏强震荡》 20211024《广州期货-一周集萃-焦煤焦炭-政策管控下双焦重回深贴水低库存状态，期价或宽幅震荡》 20211028《广州期货-调研报告-焦煤&焦炭-静待市场回归基本面，关注11月下旬冬储》 20211102《广州期货-期市博览-焦煤焦炭-双焦价格接近底部，焦炭以多配为主-202110》 一周集萃——焦煤&焦炭 现货下行修复基差，双焦盘面震荡运行 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 摘要： 行情回顾：截止11月5日周五收盘，焦炭01合约以收盘价计相比上周上涨2.28%，报价3046.0元/吨，焦煤01合约收盘价计相比上周上涨5.38%，报价2390.0元/吨。周五夜盘，焦炭01合约收涨3.17%，报3159.0元/吨，焦煤01合约收涨2.24%，报2443.5元/吨。 双焦观点：双焦供需双弱格局将持续，终端粗钢产量在平控要求下，产量或持续保持低位，焦炭产量在山东继续保持严苛限产态势下，叠加采暖季的空气质量保障，产量水平较难有提升，焦炭或维持日耗平衡的趋势，焦煤国内生产或保持稳定，主要增量在于蒙煤进口，后续钢厂补库成为双焦需求的最大增量，关键时点在于11月中下旬。现货下行修复贴水，盘面震荡整理，按11月5日收盘价计算，焦炭01合约贴水27%，焦煤01合约贴水38%，碳元素库存折合炼焦煤同比下降1092.01万吨，后续下游具有一定的补库需求。现货端，焦炭利润目前仍在低位徘徊，下游钢厂利润大幅度压缩但仍保持中度水平，目前各环节库存较低，而四季度在安全生产要求下，国内焦煤供应难有增量，且伴随气温下降及明年1月民营煤矿可能休假，11月中旬焦企及钢厂需开启补库需求，焦煤现货价格具有支撑。 行情展望：首先从目前来看，下游对双焦的负反馈下行压力较为明显，在焦炭低利润情况下，下行幅度在于煤价的下行，目前供需较10月具有较大改善，煤矿累库压力明显，进口焦煤价格下行速度较快，后续以现货大幅度下行修复基差，盘面由于前期下行较快或震荡整理。 操作建议：待钢厂愿意主动补库前，双焦现货价格较难有所反弹，本周盘面上焦炭价格3000元/吨、焦煤2250元/吨附近具有较强支撑，下周将维持震荡趋势不变，建议区间操作为主，参考区间焦炭（2750，3400），焦煤（2000,2600），多空均注意安全边际，可以考虑当盘面超调时操作。 焦炭风险因素：终端需求走弱（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）、焦炭环保限产趋严（上行风险）、政策调控分析（下行风险） 焦煤风险因素：焦炭复产不及预期、环保趋严（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）政策调控风险（下行风险） 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾 ......................................................................................... 1 二、双焦市场分析 ................................................................................. 1 三、行情展望 ......................................................................................... 2 四、相关数据 ......................................................................................... 3 免责声明 ................................................................................................. 7 研究中心简介 ......................................................................................... 7 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 8 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾 截止11月5日周五收盘，焦炭01合约以收盘价计相比上周上涨2.28%，报价3046.0元/吨，焦煤01合约收盘价计相比上周上涨5.38%，报价2390.0元/吨。周五夜盘，焦炭01合约收涨3.17%，报3159.0元/吨，焦煤01合约收涨2.24%，报2443.5元/吨。 焦炭与焦煤价格走势相似均，主要表现为宽幅震荡，上半周由于发改委会议认为煤炭价格不宜过快下跌，提振市场情绪，双焦反弹。后半周由于钢价继续下行，带动原料价格继续下行。 图表1：焦炭、焦煤及相关品种当周市场交易表现（10.29-11.05） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓 变化 焦炭2201合约 3046.0 2.28 3260.0 2785.0 240806 31693 -6867 焦煤2201合约 2390.0 5.38 2539.0 2038.0 321766 40699 -3341 铁矿石2201合约 560.5 -12.08 640.0 552.5 4210731 473973 13685 螺纹钢2201合约 4247.0 -8.59 4707.0 4122.0 16704423 1315842 21682 热扎卷板2201合约 4569.0 -8.67 5036.0 4470.0 4504075 524218 18883 数据来源：Mysteel、广州期货研究中心 二、双焦市场分析 （一）焦炭市场： 1.供需方面：供需双弱，小幅度累库 供给方面，截至11月5日，焦企及钢厂合计焦炭日均产量为107.18万吨，相较上周下降0.83万吨/日；需求方面，铁水产量大幅度回落，247家钢厂铁水日均产量204.89万吨/日，相较上周下降6.42万吨/日，供需双弱格局将继续延续。 库存方面，贸易商，焦企按单生产，钢厂按需采购。截至11月5日，Mysteel统计的焦炭总库存（全样本独立焦化企业+247家钢厂+四大港口）为979.93万吨，较上周上升2.81万吨。分环节看，全样本独立焦化企业库存为137.96万吨，上升17.18万吨，247家钢厂样本焦化厂为721.17万吨，下降8.17万吨，天津等四大港口库存合计120.80万吨，下降6.20万吨，总库存相比20年同期下降约188.59万吨。从库存天数上看，230家焦化企业可用库存天数为16.33天，247家钢企可用库存天数为15.82天，焦企库存低于去年四季度而钢厂库存高于去年四季度。 2.价格利润方面：政策调控下，下游观望心态较重，利润小幅度回调 截至11月5日，日照港准一级焦出库价格为3900元/吨，较10月29日下降270元/吨。利润方面，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利数据显示全国平均吨焦盈利161元（含副产品），较上周下跌97元/吨。 （二）焦煤市场： 1.供需方面：供给修复，需求疲软，库存小幅度回升 供给端，煤矿权重开工率为105.6%，环比上涨0.5个百分点，进口端蒙煤通关车辆受疫情影响回落至200-300车/日水平。在目前铁水生产水平下， 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 国内供应受产能核增影响产量中枢较9月上移，进口端澳煤滞留货物通关后大幅度缓解库存压力，蒙煤后续在疫情缓解后或通关车辆数向上修复。 库存方面，截至11月5日，焦煤总库存为2851.65万吨，环比上涨27.38万吨。分环节来看，独立焦企库存为1324.55万吨，下降6.20万吨；247家钢厂库存为905.23万吨，上涨8.15万吨；港口库存396.00万吨，上涨2.00万吨。矿山库存225.87万吨，环比上涨23.43万吨。政策不确定下，下游对高价采购相对谨慎。总库存水平但较2020年同期保持约下降84119万吨的水平。从库存可用天数看，独立焦企焦煤库存可用天数16.17天，247家钢企焦煤库存14.93天，较去年四季度高点均有4天左右的差距。 2.价格方面：中硫主焦煤偏稳，其余瘦煤有所下跌 截至11月5日，销地低硫高灰蒙煤沙河驿自提价为3395元/吨，环比下降400元/吨，产地柳林中硫主焦煤约3500元/吨，环比下降10元/吨。 （三）双焦消息面： 1.焦炭提降：下周一、二或开启第二轮提降 山西某钢厂对焦炭继续提出第二轮提降，预计下周一答复。在目前钢价承压且生产力度不强情况下，焦炭提降大概率继续落地。 三、行情展望 双焦观点：双焦供需双弱格局将持续，终端粗钢产量在平控要求下，产量或持续保持低位，焦炭产量在山东继续保持严苛限产态势下，叠加采暖季的空气质量保障，产量水平较难有提升，焦炭或维持日耗平衡的趋势，焦煤国内生产或保持稳定，主要增量在于蒙煤进口，后续钢厂补库成为双焦需求的最大增量，关键时点在于11月中下旬。现货下行修复贴水，盘面震荡整理，按11月5日收盘价计算，焦炭01合约贴水27%，焦煤01合约贴水38%，碳元素库存折合炼焦煤同比下降1092.01万吨，后续下游具有一定的补库需求。现货端，焦炭利润目前仍在低位徘徊，下游钢厂利润大幅度压缩但仍保持中度水平，目前各环节库存较低，而四季度在安全生产要求下，国内焦煤供应难有增量，且伴随气温下降及明年1月民营煤矿可能休假，11月中旬焦企及钢厂需开启补库需求，焦煤现货价格具有支撑。 行情展望：首先从目前来看，下游对双焦的负反馈下行压力较为明显，在焦炭低利润情况下，下行幅度在于煤价的下行，目前供需较10月具有较大改善，煤矿累库压力明显，进口焦煤价格下行速度较快，后续以现货大幅度下行修复基差，盘面由于前期下行较快或震荡整理。操作上，待钢厂愿意主动补库前，双焦现货价格较难有所反弹，上周盘面上焦炭价格3000元/吨、焦煤2250元/吨附近具有较强支撑，本周将维持震荡趋势不变，建议区间操作为主，参考区间焦炭（2750，3400），焦煤（2000,2600），多空均注意安全边际，可以考虑当盘面超调时操作。