本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2021年10月17日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 吴宇祥 期货从业资格：F03087345 邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn 焦炭01合约走势图（60F） 焦煤01合约走势图（60F） 相关报告 2021.09.12《一周集萃-焦煤焦炭-短期内宽幅震荡，中长期仍具有基差修复机会》 2021.09.21《一周集萃-焦煤焦炭-能耗双控主导粗钢减产，双焦上行动力不足，下行有支撑》 2021.09.26《一周集萃-焦煤焦炭-现货拐点冲击来临，01合约或宽幅震荡筑底》 2021.10.07《期市博览-焦煤焦炭-双焦现货调整后，或开启冬储上涨行情，建议逢低做多》 2021.10.10《广州期货-一周集萃-焦煤焦炭-短期宽幅震荡，现货调整后或迎来冬储行情》 一周集萃——焦煤&焦炭 现货转暖，冬储来临之际高价双焦或偏强震荡 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 摘要： 行情回顾：截止10月15日周五收盘，焦炭01合约以收盘价计相比上周上涨17.13%，报价4105.5元/吨，焦煤01合约收盘价计相比上周上涨14.48%，报价3614.0元/吨。周五夜盘，焦炭01合约收涨0.74%，报4136.0元/吨，焦煤01合约收跌1.36%，报3565.0元/吨。 双焦观点：双焦供需双弱格局将持续，终端粗钢产量在平控要求下，产量或持续保持低位，焦炭产量在山东继续保持严苛限产态势下，叠加采暖季的空气质量保障，产量水平较难有提升。现货市场情绪转为乐观，提降窗口收窄，一方面在产地坚持降价的情况下，随着钢厂需求回升，港口出货价格有所回升，市场对现货情绪转为乐观，另一方面在冬储的要求下，时间是焦炭的朋友，目前已至10月中旬，钢焦博弈的时间窗口在收窄。贴水修复后，做多安全边际收窄，目前双焦01合约接近平水，10合约贴水，多头安全边际较差。政策风险在累积，煤炭保供政策在不短加码，国家领导人多次表示表示保障能源供应，本周末市场流传发改委召开保供稳价诚信经营会议，以不强制、自愿为主的原则，对港口动力煤价格上限提出标准，后续双焦价格若进一步上涨需注意政策风险。 行情展望：10月下半月仍以多头思路对待，但需要警惕政策风险。基本面上，焦炭或维持日耗净平衡的趋势，钢厂补库成为需求的边际增量。现货端，焦炭利润目前仍在低位徘徊，下游钢厂高利润下较难大幅度提降，市场对焦炭现货的看法较为乐观。情绪上，随着保供政策加码，对整体煤炭板块的情绪有所下降，若进一步上涨，或容易出现多杀多情况。 操作建议：整体双焦或仍保持强势，焦炭或强于焦煤，市场波动较大，以观望为主或逢大幅度回调轻仓试多。目前双焦支撑核心在于煤的供应紧张，建议买入动力煤虚值看跌期权作为多头头寸保护。 焦炭风险因素：终端需求走弱（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）、焦炭环保限产趋严（上行风险）、政策调控分析（下行风险） 焦煤风险因素：焦炭复产不及预期、环保趋严（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）政策调控风险（下行风险） 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾 ......................................................................................... 1 二、双焦市场分析 ................................................................................. 1 三、行情展望 ......................................................................................... 2 四、相关数据 ......................................................................................... 3 免责声明 ................................................................................................. 7 研究中心简介 ......................................................................................... 7 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 8 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾 图表1：焦炭、焦煤及相关品种当周市场交易表现（9.30-10.8） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓 变化 焦炭2201合约 4105.5 17.13 4128.0 3470.0 293986 86633 8962 焦煤2201合约 3614.0 14.48 3639.0 3143.0 431853 112998 -1373 铁矿石2201合约 723.5 -5.11 804.0 712.0 3720860 464608 20516 螺纹钢2201合约 5515.0 -4.09 5870.0 5267.0 12232251 1168438 -38603 热扎卷板2201合约 5740.0 -1.26 5895.0 5482.0 3448619 374391 -13803 数据来源：Mysteel、广州期货研究中心 截止10月15日周五收盘，焦炭01合约以收盘价计相比上周上涨17.13%，报价4105.5元/吨，焦煤01合约收盘价计相比上周上涨14.48%，报价3614.0元/吨。周五夜盘，焦炭01合约收涨0.74%，报4136.0元/吨，焦煤01合约收跌1.36%，报3565.0元/吨。 焦炭与焦煤价格走势相似出现分化，主要分为两个阶段。第一阶段为本周一在周四，现货市场边际回暖，双焦受动力煤影响，市场交易情绪高涨，价格反弹至高位后震荡调整。周五，焦煤冲高回落，焦炭反弹并创新高。 二、双焦市场分析 （一）焦炭市场： 1.供需方面：供给平稳，需求小幅度回升，库存持续累计 供给方面，截至10月15日，焦企及钢厂合计日均产量为108.88万吨，相较上周下跌0.08万吨/日；需求方面，铁水产量小幅度回升，247家钢厂铁水日均产量216.22万吨/日，相较上周上涨1.92万吨/日，需求边际回暖。 库存方面，各环节库存回升。截至10月15日，Mysteel统计的焦炭总库存（全样本独立焦化企业+247家钢厂+四大港口）为1002.28万吨，较上周上涨18.93万吨。分环节看，全样本独立焦化企业库存为130.04万吨，上涨21.40万吨，247家钢厂样本焦化厂为736.74万吨，下降2.90万吨，天津等四大港口库存合计135.50万吨，上涨0.50万吨，总库存相比20年同期下降约175.22万吨。从库存天数上看，230家焦化企业可用库存天数为16.05天，对于2020年四季度最高值约4.59天差距，247家钢企可用库存天数为14.61天，目前高于2020年四季度水平。 2.价格利润方面：现货价格企稳回暖，焦化利润小幅度改善 截至10月15日，日照港准一级焦出库价格为4000元/吨，较10月8日上涨50元/吨，产地仍未降价，集港利润呈现倒挂。利润方面，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利数据显示全国平均吨焦盈利322元（含副产品），较上周下跌23元/吨。 （二）焦煤市场： 1.供需方面：动力煤对焦煤挤占，库存小幅度下降 供给端，煤矿权重开工率为104.9%，环比上升3.5个百分点，进口端蒙煤通关车辆有所好转，日均周环比增加130车至280车。二连浩特因口岸工作人员核酸检测阳性，于昨日关闭公路口岸，铁路运输暂未受到影响，二 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 联公路运输目前以电煤为主，对焦煤进口影响有限，总供给环比修复，但扣除保供要求外下动力煤对焦煤的占用后，预计整体维持偏紧态势。需求端，下游焦企有所补库，但在山东限产下，焦化企业提产空间整体有限。 库存方面，截至10月15日，焦煤总库存为2797.91万吨。分环节来看，独立焦企库存为1346.57万吨，下降22.66万吨；247家钢厂库存为883.56万吨，下降11.41万吨；港口库存398.00万吨，下降7万吨。一方面运力问题有所解决，另一方面部分配煤被当动力煤使用。总库存水平但较2020年同期保持约下降782.11万吨的水平。从库存可用天数看，独立焦企焦煤库存可用天数15.99天，较去年四季度最高值差约4.5天，247家钢企焦煤库存14.57天，较去年四季度最高值差约4.53天。 2.价格方面：中硫主焦煤偏稳，下游补库下低硫主焦煤价格保持稳定 截至10月15日，销地低硫高灰蒙煤沙河驿自提价为3880元/吨，环比持平，产地柳林中硫主焦煤约3450元/吨，环比持平。山西长治地区低硫瘦焦煤（S0.5 G75）本周起拍现汇价3650元/吨，成交价3885-3895元/吨，较上期成交价格上调115-125元/吨。 （三）双焦消息面： 1.供应方面：再提动力煤保供问题 10月13日至15日，在出席第130届广交会期间，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在广东佛山、广州考察时强调，电力等能源是工业化城镇化的动脉，是发展的基石。国家已采取措施促进煤炭、电力增产保供，协调保障电煤运力，重点煤企要履行供煤合同。要保障发电企业合理融资需求，落实完善燃煤电价扩大浮动范围政策，用市场化办法保障能源供应。 三、行情展望 双焦观点：双焦供需双弱格局将持续，终端粗钢产量在平控要求下，产量或持续保持低位，焦炭产量在山东继续保持严苛限产态势下，叠加采暖季的空气质量保障，产量水平较难有提升。现货市场情绪转为乐观，提降窗口收窄，一方面在产地坚持降价的情况下，随着钢厂需求回升，港口出货价格有所回升，市场对现货情绪转为乐观，另一方面在冬储的要求下，时间是焦炭的朋友，目前已至10月中旬，钢焦博弈的时间窗口在收窄。贴水修复后，做多安全边际收窄，目前双焦01合约接近平水，10合约贴水，多头安全边际较差。政策风险在累积，煤炭保供政策在不短加码，国家领导人多次表示表示保障能源供应，本周末市场流传发改委召开保供稳价诚信经营会议，以不强制、自愿为主的原则，对港口动力煤价格上限提出标准，后续双焦价格若进一步上涨需注意政策风险。 行情展望：10月下半月仍以多头思路对待，但需要警惕政策风险。基本面上，焦炭或维持日耗净平衡的趋势，钢厂补库成为需求的边际增量。现货端，焦炭利润