一周集萃——焦煤&焦炭：现货拐点冲击来临，01合约或宽幅震荡筑底

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2021年9月26日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 吴宇祥 期货从业资格：F03087345 邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn 焦炭01合约走势图（60F） 焦煤01合约走势图（60F） 相关报告 2021.08.20《多焦炭2001空焦煤2201套利策略》 2021.08.24《双焦异动点评及策略追踪20210824》 2021.08.27《一周集萃-焦煤焦炭-20210827》 2021.08.31《期市博览-焦煤焦炭-202108》 2021.09.03《策略追踪-多焦炭01空焦煤01-继续持有》 2021.09.05《一周集萃-焦煤焦炭-低库存高基差下价格震荡上行，后市焦炭或强于焦煤》 2021.09.12《一周集萃-焦煤焦炭-短期内宽幅震荡，中长期仍具有基差修复机会》 2021.09.21《一周集萃-焦煤焦炭-能耗双控主导粗钢减产，双焦上行动力不足，下行有支撑》 一周集萃——焦煤&焦炭 现货拐点冲击来临，01合约或宽幅震荡筑底 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 摘要： 行情回顾：截止9月24日周五收盘，焦炭01合约以收盘价计相比上周下跌0.64%，报价3197.5元/吨，焦煤01合约收盘价计相比上周上涨3.97%，报价2800.0元/吨。周五夜盘，焦炭01合约收涨2.22%，报3268.5元/吨，焦煤01合约收涨4.20%，报2917.5元/吨。 双焦观点：目前市场对于双焦交易逻辑主线在于下游双控主导下的粗钢减产力度超预期。下游需求大幅度收缩下，对于上游高价原料的议价权明显扩大，从而推动现货价格向下调整，目前山西钢厂计划对焦炭提降200元/吨，计划28日开始执行，现货价格拐点出现。首先，从总量角度看，按焦炭比焦煤比值为1.33换算，7月30日、8月27日、9月17日、9月24日全样本碳元素库存（焦炭总库存+焦煤总库存）折合炼焦煤分别约为4308万吨、3989万吨、4062万吨、4093.40万吨，总库存回升力度较弱，整体供应仍偏紧。从日耗角度看，9月24日，焦炭日产110元/吨，铁水日产218万吨/日，炭铁产量比为0.505，已经进入供需平衡区域，与现货价格走弱相对应。从期现角度看，截止9月24日，目前焦炭、焦煤01合约分别对日照港准一级焦炭、柳林中硫主焦煤现货贴水1082.5元/吨、1174元/吨，盘面已兑现大部分降价预期。 行情展望：现货拐点冲击来临，01合约或宽幅震荡筑底。目前现货价格调整向下，短期或将带动盘面下行，近月合约跌幅或大于远月。从中期看，低库存、高基差、高价动力煤成为绝对价格支撑，从库存看，整体补库缺口达千万吨级别，山东4.3米焦炉开始去产能，山西将此事提上议程，后续焦炭整体产能较能提升，钢厂冬储压力较大。从价格空间看，9月底开始调整至于月底钢厂冬储，该期间内期价或随现价同步下行，焦炭现货价格中性预计调整960元/吨，叠加正常贴水空间10%-20%，期货价格或调整至（2800,3150）。从品种上看，动力煤价格大幅度上行，或成为焦煤价格支撑。故焦煤01合约或节奏上与焦炭保持同步，跌幅或小于焦炭。 操作建议：双焦日内波动较大，长期趋势不明显。短期观望为主，若需要交易则多空需谨慎，注重寻找安全边际，以区间操作为主，交易级别以日内交易为主。套利方面建议关注反套机会。 焦炭风险因素：终端需求走弱（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）、焦炭环保限产趋严（上行风险）、政策调控分析（下行风险） 焦煤风险因素：焦炭复产不及预期、环保趋严（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）政策调控风险（下行风险） 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾 ......................................................................................... 1 二、双焦市场分析 ................................................................................. 1 三、行情展望 ......................................................................................... 2 四、相关数据 ......................................................................................... 3 免责声明 ................................................................................................. 7 研究中心简介 ......................................................................................... 7 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 8 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾 图表1：焦炭、焦煤及相关品种当周市场交易表现（9.17-9.24） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓 变化 焦炭2201合约 3197.5 -0.64 3536.0 3186.0 191637 82572 -2218 焦煤2201合约 2800.0 3.97 3044.0 2661.0 290249 112594 -6526 铁矿石2201合约 684.5 8.82 696.0 606.0 2540174 533054 -86415 螺纹钢2201合约 5468.0 -0.18 5688.0 5441.0 6840150 1226142 30533 热扎卷板2201合约 5511.0 -2.92 5795.0 5502.0 2168113 475534 74161 数据来源：Mysteel、广州期货研究中心 截止9月24日周五收盘，焦炭01合约以收盘价计相比上周下跌0.64%，报价3197.5元/吨，焦煤01合约收盘价计相比上周上涨3.97%，报价2800.0元/吨。周五夜盘，焦炭01合约收涨2.22%，报3268.5元/吨，焦煤01合约收涨4.20%，报2917.5元/吨。 焦炭与焦煤价格走势相似，本周双焦期货受消息刺激宽幅震荡，日内波动较大，持续呈现近强远弱的特征。本周前半段，动力煤大幅度上行拉动超跌后的双焦01合约跟涨。本周后半段，受库存数据利空、低硫主焦煤现货价格回调、焦炭价格暗降等信息影响，双焦价格01合约大幅度回调。 二、双焦市场分析 焦炭市场： （1） 供需方面：供应偏稳，需求持续下行，库存回升 供给方面，此前环保限产至9月底，目前产量偏稳。截至9月24日，焦企及钢厂合计日均产量为110.22万吨，相较上周上涨0.42万吨/日；需求方面，铁水产量下行，247家钢厂铁水日均产量218.43万吨/日，相较上周下降4.47万吨/日。 库存方面，各环节库存回升。截至9月24日，Mysteel统计的焦炭总库存（全样本独立焦化企业+247家钢厂+四大港口）为943.62万吨，较上周上涨15.94万吨。分环节看，全样本独立焦化企业库存为47.82万吨，上涨4.69万吨，247家钢厂样本焦化厂为743.60万吨，上涨9.05万吨，天津等四大港口库存合计152.20万吨，上涨降2.20万吨，但相比20年同期水平仍存在约约260.80万吨缺口。分环节看，粗钢减产传递至各个环节，大幅度累库。 （2） 价格利润方面：现货价格小幅度下行，焦化利润高位 截至9月17日，日照港准一级焦出库价格为4000元/吨，较9月17日下跌50元/吨。利润方面，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利数据显示全国平均吨焦盈利430元（含副产品），较上周下降24元/吨，近期焦煤价格回调，副产品价格高位，目前盈利水平大幅度较好。 焦煤市场： （1） 供需方面：供需双弱，持续累库 供给端，国内生产保持平稳，甘其毛都口岸通关量仍处于低位，蒙古司机频繁出现确诊病例，短期内或维持现状。但供给端蒙煤进口存在较强 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 的改善预期，策可口岸目前开始试用集装箱运输范式，单日通关量显著上升，蒙煤进口日通关车辆峰值达345车/日，后续甘其毛都口岸集装箱堆场投入使用后，焦煤进口或能大幅度得到改善。 库存方面，截至9月24日，社会总库存（矿山+焦企+钢厂+港口）为2838.39万吨，较上周上涨9.58万吨，累库幅度较上周放缓。分环节来看，矿山库存141.03万吨，上升4.60万吨；独立焦企库存为1374.83万吨，下降4.31万吨；247家钢厂库存为885.53万吨，上涨6.29万吨；港口库存437.00万吨，上涨3.00万吨。样本洗煤厂产能利用率为66.85%，环比上涨0.69个百分点。总库存大幅度提升，但较2020年同期仍存在711.63万吨缺口。分环节看，焦企放缓采购节奏，贸易商及钢厂小幅度补库。 （2） 价格方面：中硫主焦煤偏稳，低硫主焦煤及配煤回落 截至9月24日，销地低硫高灰蒙煤沙河驿自提价为3880元/吨，较9月17日持平，产地柳林中硫主焦煤约3650元/吨，较9月17日持平。中硫主焦煤价格保持平稳，山西产地低硫主焦煤、气精煤、乌海气肥煤分别下降150元/吨、110元/吨、110元/吨。 三、行情展望 双焦观点：目前市场对于双焦交易逻辑主线在于下游双控主导下的粗钢减产力度超预期。下游需求大幅度收缩下，对于上游高价原料的议价权明显扩大，从而推动现货价格向下调整，目前山西钢厂计划对焦炭提降200元/吨，计划28日开始执行，现货价格拐点出现。首先，从总量角度看，按焦炭比焦煤比值为1.33换算，7月30日、8月27日、9月17日、9月24日全样本碳元素库存（焦炭总库存+焦煤总库存）折合炼焦煤分别约为4308万吨、3989万吨、4062万吨、4093.40万吨，总库存回升力度较弱，整体供应仍偏紧。从日耗角度看，9月24日，焦炭日产110元/吨，铁水日产218万吨/日，炭铁产量比为0.505，已经进入供需平衡区域，与现货价格走弱相对应。从期现角度看，截止9月24日，目前焦炭、焦煤01合约分别对日照港准一级焦炭、柳林中硫主焦煤现货贴水1082.5元/吨、1174元/吨，盘面已兑现大部分降价预期。 行情展望：现货拐点冲击来临，01合约宽幅震荡筑底。目前现货价格调整向下，短期或将带