一周集萃：焦煤、焦炭：钢焦博弈加剧，盘面宽幅震荡

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2021年11月28日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师：许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 联系人：吴宇祥 期货从业资格：F03087345 邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn 焦炭01合约走势图（60F） 焦煤01合约走势图（60F） 相关报告 20211102《广州期货-期市博览-焦煤焦炭-双焦价格接近底部，焦炭以多配为主-202110》 20211107《广州期货-一周集萃-焦煤焦炭-现货下行修复基差，双焦盘面震荡运行》 20211114《广州期货-一周集萃-焦煤焦炭-提降速度符合预期，盘面价格或继续探底》 20211121《广州期货-一周集萃-焦煤焦炭-焦企亏损抗议叠加市场情绪好转，盘面震荡运行》 一周集萃——焦煤&焦炭 钢焦博弈加剧，盘面宽幅震荡 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 摘要： 行情回顾：截止11月26日周五收盘，焦炭01合约以收盘价计相比上周上涨1.98%，报价2857.0元/吨，焦煤01合约收盘价计相比上周上涨8.33%，报价2010.0元/吨。周五夜盘，焦炭01合约收涨0.53%，报2872.0元/吨，焦煤01合约收涨3.63%，报2083.0元/吨。本周整体在钢厂复产消息下维持反弹趋势，周五受钢厂第八轮提降消息影响，盘面大幅度回调。 双焦观点：双焦供需双弱格局将持续，供应端据11月16日中焦协发文由于煤价下降缓慢，企业普遍陷入深度亏损。吨焦亏损幅度普遍在400元/吨以上，一些企业已经达到800元/吨以上，企业生产经营难以为继。为减少损失，企业已经普遍开始大幅限产。截止16日，山西区域限产幅度平均达到40%，个别企业因亏损严重，已经在准备进行焖炉；河北、江苏、安徽、河南区域限产幅度达到30%以上，内蒙、陕西、云贵区域限产幅度已经达到45%；山东区域达到了50%。本周产量基本保持稳定。现货下行修复贴水至合理水平，按11月26日收盘价计算，焦炭01合约贴水139元/吨，焦煤01合约基差214元/吨。消息端钢焦博弈加剧，25日旭阳对7轮提降后价格开始抵制，26日河北地区钢厂提出第八轮提降，28日吕梁焦协发函提出第八轮提降不具有代表性，后续不以华东、华北个别钢厂调价作为定价依据。 行情展望：前期我们认为，下游对双焦的负反馈下行压力较为明显，在焦炭低利润情况下，下行幅度在于煤价的下行，目前价格下行压力已经传导至煤价。对于焦炭，厂库累积较为严重，地产政策宽松刺激短期螺纹钢投机性需求，目前在第八轮提降后钢焦博弈进入白热化阶段，短期或陷入僵局。对于焦煤，供应环比修复后转向宽松，煤矿累库压力明显，现货价格已经出现中枢下移。目前盘面呈现反弹趋势，但高度取决于钢厂冬储及复产需求的边际增量，但目前钢厂打压焦价意愿强烈，在不得不储情况下或有所提涨，但上行动力预计不会太强。 操作建议：对于双焦短期以宽幅震荡对待，现货博弈叠加限仓因素，盘面波动较大，在上行动力不强情况下，建议观望为主，若有超跌（以前底、前高为参考）或可轻仓短多。 焦炭风险因素：终端需求走弱（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）、焦炭环保限产趋严（上行风险）、政策调控分析（下行风险） 焦煤风险因素：焦炭复产不及预期、环保趋严（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）政策调控风险（下行风险） 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾 ......................................................................................... 1 二、双焦市场分析 ................................................................................. 1 三、行情展望 ......................................................................................... 2 四、相关数据 ......................................................................................... 3 免责声明 ................................................................................................. 7 研究中心简介 ......................................................................................... 7 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 8 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾 截止11月26日周五收盘，焦炭01合约以收盘价计相比上周上涨1.98%，报价2857.0元/吨，焦煤01合约收盘价计相比上周上涨8.33%，报价2010.0元/吨。周五夜盘，焦炭01合约收涨0.53%，报2872.0元/吨，焦煤01合约收涨3.63%，报2083.0元/吨。本周整体在钢厂复产消息下维持反弹趋势，周五受钢厂第八轮提降消息影响，盘面大幅度回调。 图表1：焦炭、焦煤及相关品种当周市场交易表现（11.19-11.26） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓 变化 焦炭2201合约 2857.0 1.98 3080.0 2747.5 91134 17031 -3834 焦煤2201合约 2010.0 8.33 2224.5 1783.0 175267 27341 -8287 铁矿石2201合约 575.5 7.37 629.0 526.0 4122032 348292 -123297 螺纹钢2201合约 4371.0 2.01 4535.0 4231.0 9966362 715109 -278689 热扎卷板2201合约 4542.0 1.77 4660.0 4365.0 4310587 524402 41701 数据来源：Mysteel、广州期货研究中心 二、双焦市场分析 （一）焦炭市场： 1.供需方面：供需双弱，厂库累积较为严重 供给方面，截至11月26日，焦企及钢厂合计焦炭日均产量为103.28万吨，相较上周上涨0.54万吨/日；需求方面，铁水产量小幅度回落，247家钢厂铁水日均产量201.67万吨/日，相较上周下降-0.31万吨/日，供需双弱格局将继续延续。 库存方面，焦企减产达极限，下游开始采购。截至11月26日，Mysteel统计的焦炭总库存（全样本独立焦化企业+247家钢厂+四大港口）为1008.14万吨，环比-6.69万吨。分环节看，全样本独立焦化企业库存为197.67万吨，环比-20.14万吨，247家钢厂样本焦化厂为679.57万吨，环比1.75万吨，天津等四大港口库存合计130.90万吨，环比11.70万吨，总库存相比20年同期下降约159.10万吨。从库存天数上看，230家焦化企业可用库存天数为15.44天，247家钢企可用库存天数为15.36天，焦企库存低于去年四季度而钢厂库存高于去年四季度。 2.价格利润方面：现货价格下降较快，焦厂因存煤大幅度亏损 截至11月26日，日照港准一级焦出库价格为2800元/吨，较11月12日下降150元/吨。利润方面，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利数据显示全国平均吨焦盈利-6元（含副产品），较上周上升120元/吨。 （二）焦煤市场： 1.供需方面：供给修复，需求疲软，库存小幅度回升 供给端，煤矿权重开工率为101%，环比下降2.3个百分点，进口端蒙煤通关车辆保持在500车/日水平，逆季节性上涨。在煤矿生产目前保持平稳，下游钢厂盈利较差情况下，下游补库意愿不强。 库存方面，截至11月26日，焦煤总库存为2736.79万吨，环比-81.91万 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 吨。分环节来看，独立焦企库存为1157.74万吨，环比-64.06万吨；247家钢厂库存为919.45万吨，环比11.38万吨；港口库存371.00万吨，环比-50.00万吨。矿山库存288.6万吨，环比上涨20.77万吨。政策不确定下，下游对高价采购相对谨慎。总库存水平但较2020年同期保持约-1046.06万吨的水平。从库存可用天数看，独立焦企焦煤库存可用天数15.20天，247家钢企焦煤库存15.02天，较去年四季度高点均有4天左右的差距。 2.价格方面：焦煤现货补跌，利润仍处于高位 截至11月26日，销地低硫高灰蒙煤沙河驿自提价为2300元/吨，环比下降495.00元/吨，产地柳林中硫主焦煤约1900元/吨，环比下降400元/吨。 三、行情展望 双焦观点：双焦供需双弱格局将持续，供应端据11月16日中焦协发文由于煤价下降缓慢，企业普遍陷入深度亏损。吨焦亏损幅度普遍在400元/吨以上，一些企业已经达到800元/吨以上，企业生产经营难以为继。为减少损失，企业已经普遍开始大幅限产。截止16日，山西区域限产幅度平均达到40%，个别企业因亏损严重，已经在准备进行焖炉；河北、江苏、安徽、河南区域限产幅度达到30%以上，内蒙、陕西、云贵区域限产幅度已经达到45%；山东区域达到了50%。本周产量基本保持稳定。现货下行修复贴水至合理水平，按11月26日收盘价计算，焦炭01合约贴水139元/吨，焦煤01合约基差214元/吨。消息端，钢焦博弈加剧，25日旭阳对7轮提降后价格开始抵制，26日河北地区钢厂提出第八轮提降，28日吕梁焦协发函提出第八轮提降不具有代表性，后续不以华东、华北个别钢厂调价作为定价依据。 行情展望：前期我们认为，下游对双焦的负反馈下行压力较为明显，在焦炭低利润情况下，下行幅度在于煤价的下行，目前价格下行压力已经传导至煤价。对于焦炭，厂库累积较为严重，地产政策宽松刺激短期螺纹钢投机性需求，目前在第八轮提降后钢焦博弈进入白热化阶段，短期或陷入僵局。对于焦煤，供应环比修复后转向宽松，煤矿累库压力明显，现货价格已经出现中枢下移。目前盘面呈现反弹趋势，但高度取决于钢厂冬储及复产需求的边际增量，但目前钢厂打压焦价意愿强烈，在不得不储情况下或有所提涨，但上行动力预计不会太强。 操作建议，对于双焦短期以宽幅震荡对待，现货博弈叠加限仓因素，盘面波动较大，在上行动力不强情况下，建议观望为主，若有超跌（以前底、前高为参考）或可轻仓短多。