一周集萃——焦煤&焦炭：大起大落后或趋于高位震荡，警惕地产8月数据的冲击

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2021年8月29日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 吴宇祥 期货从业资格：F03087345 邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn 焦炭01合约走势图 焦煤01合约走势图 相关报告 一周集萃——焦煤&焦炭 大起大落后或趋于高位震荡，警惕地产8月数据的冲击 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 摘要： 行情回顾：截止8月27日周五（收盘），焦炭01合约以收盘价计相比上周上涨11.80%，报价3164.5元/吨，焦煤01合约以收盘价计相比上周上涨12.73%，报价2523.0元/吨。周五夜盘，以收盘价计，焦炭01合约收跌2.81%，报价3075.5元/吨，焦煤01合约收跌3.49%，报价2435.0元/吨。 焦煤：焦煤整体维持偏强势运行，核心逻辑在于供给紧张。从进口端看，如9月恢复通关后，大概率或维持200车通关水平，其他国家进口量或小幅度增加，整体进口大幅度增加概率较小。从国内端，动力煤端保供压力缓解后，对焦煤产量的占用情况或得到缓解，部分产量将释放，从样本煤矿权重开工率来看，本周的102.05%开功率较7月均值97.52%得到有效改善，但距离前高105%~108%的水平还有一定差距。目前扰动国内的产量因素在于安全检查，考虑此前国内安全检查力度较为严格，国内煤矿生产安全风险较低，此次检查对生产的影响较小。综合来看，国内焦煤供应短期内依旧偏紧，缺口将持续存在，但供应情况环比将得到有效改善。 焦炭：焦炭的供需双弱，后市在钢材高库存、需求偏弱的情况下，铁水产量短期内较难提升，后续重点关注钢材消费情况。供给端在环保限产情况下，短期内或保持稳定。库存端，在供需周度保持稳定下，库存一改前期去库状态转为累积，其中或包含在途库存、隐形库存等因素，后续重点关注累库持续时间及力度。 行情展望：对于双焦定价主要是对供需缺口大小及其估值水平的定价，目前来看，估值水平在政策管控下或将持续处于合理水平，焦煤缺口在收敛但短期内将持续存在，后续缺口变动的关键在于需求端铁水的产量。按周五夜盘收盘价计，焦炭01合约贴水港口准一现货价735元/吨，折合6轮提降，焦煤01合约贴水山西柳林中硫主焦煤648元/吨，高于8月20日水平，可以视为盘面大起大落后风险已经得有有效释放。后市双焦价格上行，或由需求端铁水增产驱动，可观察钢材消费量指标、双焦库存指标、8月房地产开工及施工数据，若下行，或由供应端改善或铁水减产驱动，重点关注国内煤矿产量、蒙煤进口量、双焦库存指标。若状态持续，则双焦价格或保持区间震荡。操作建议，综合考虑各方面情况，下周双焦或维持区间震荡，整体偏弱。 焦炭风险因素：终端需求走弱（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）、焦炭环保限产趋严（上行风险） 焦煤风险因素：焦炭复产不及预期、环保趋严（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险） 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾 ......................................................................................... 1 二、双焦市场分析 ................................................................................. 1 三、行情展望 ......................................................................................... 2 四、相关数据 ......................................................................................... 4 免责声明 ................................................................................................. 8 研究中心简介 ......................................................................................... 8 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 9 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾 图表1：焦炭、焦煤及相关品种当周市场交易表现（8.20-8.27） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓 变化 焦炭2201合约 3164.5 11.80 3334 2833 1385669 170894 8658 焦煤2201合约 2523.0 12.73 2625 2221 1785490 242579 19856 铁矿石2201合约 840.0 8.04 845 753 4034088 525131 -51619 螺纹钢2201合约 5222.0 2.39 5285 5063 11034562 1124900 -139879 热扎卷板2201合约 5495.0 0.68 5630 5340 2789922 422243 16296 数据来源：Mysteel、广州期货研究中心 截止8月27日周五（收盘），焦炭01合约以收盘价计相比上周上涨11.80%，报价3164.5元/吨，焦煤01合约收盘价计相比上周上涨12.73%，报价2523.0元/吨。周五夜盘，以收盘价计，焦炭01合约收跌2.81%，报价3075.5元/吨，焦煤01合约收跌3.49%，报价2435.0元/吨。 焦炭与焦煤价格走势相似，驱动因素相同。上周双焦期货价格大起大落，市场波动较大，持续呈现近强远弱的特征。上周驱动焦炭期货价格走势主要分为两个阶段：第一，前半周的上升阶段，受蒙煤停关、环保督察组入驻山东、陕西焦企限产等消息刺激，市场对双焦的供给收缩、价格持续上涨等预期强化，叠加焦炭第六轮提涨落地，市场修复前期对双焦的悲观预期，并资金配合现货价格上涨持续向上修复远月合约的贴水；第二，下半周的回落阶段，发改委发消息称将对恶意炒作煤价行为进行依法查处，市场情绪降温并兑现盈利平仓，周四叠加下游焦炭库存开始累库的利空信号，期货价格继续回调。 二、双焦市场分析 焦炭市场： （1） 供需方面：供需双弱，库存回升 供给方面，上周环保等因素影响焦炭产量小幅度下降。截至8月27日，焦企及钢厂合计日均产量为116.46万吨，相较上周下降0.07万吨/日；需求方面，铁水生产相对稳定，247家钢厂铁水日均产量227.05万吨/日，相较上周小幅度下降0.17万吨/日。 库存方面，下游库存回补情况较好，库存量有所回升。截至8月27日，Mysteel统计的焦炭总库存（全样本独立焦化企业+247家钢厂+四大港口）为939.96万吨，较上周上升3.32万吨。分环节看，全样本独立焦化企业库存为50.86万吨，下降7.86万吨，247家钢厂样本焦化厂为724.10万吨，上升9.78万吨，天津等四大港口库存合计165.00万吨，上升1.40万吨。 （2） 价格利润方面：现货价格持续上涨，焦化利润有所改善 截至8月27日，日照港准一级焦出库价格为3500元/吨，较8月20日上涨270元/吨。利润方面，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利数据显示全国平均吨焦盈利322元（含副产品），较上周下降140元/吨，近期焦煤价格上涨趋缓，第六轮提涨落地及部分焦企开启第七轮提涨情况 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 下，焦化利润得到有效改善。 焦煤市场： （1） 供需方面：产量回升，需求稳定，库存降幅缩小 供给端，国内生产有所恢复，但供应仍处于紧张态势。据汾渭统计，样本煤矿开工周环比小幅度回升1.81%至102.05%，较前期历史高点仍有一定差距。进口方面，据汾渭统计，甘其毛都口岸本周煤炭进口量为零，策克口岸因疫情关闭一天，现已恢复。从进口月度数据看，2021年7月进口焦煤约377万吨，其中蒙煤进口量约50万吨，澳煤进口量0万吨，非蒙澳煤进口约327万吨，同比下降48.41%。分国别看，环比6月，总进口量下降36.2万吨，其中澳煤依旧为零进口，蒙煤进口量下降34.8万吨，非蒙澳煤进口量下降约1.4万吨。 库存方面，截至8月27日，社会总库存（矿山+焦企+钢厂+港口）为2738.87万吨，较上周下降25.59万吨，降幅自8月初的92.55万吨连续四周缩窄至25.59万吨。分环节来看，矿山库存123.36万吨，下降4.21万吨；独立焦企库存为1333.16万吨，下降0.87万吨；247家钢厂库存为868.35万吨，下降17.25万吨；港口库存414.00万吨，下降5.00万吨，矿区生产明显，上周贸易商积极补库后处于去库状态，下游生产日耗有所下降但降幅较小，总库存仍处于持续下降状态，降幅较上周有所下降。 （2） 价格方面：现货价格持续上涨 截至8月27日，销地低硫高灰蒙煤沙河驿自提价为3030元/吨，较8月20日上涨300元/吨，产地柳林中硫主焦煤约2750元/吨，较8月20日上涨270元/吨。上周焦煤价格大幅度上涨后，个别煤企开始稳价出货，部分贸易商开始观望。 三、行情展望 焦煤：焦煤整体维持偏强势运行，核心逻辑在于供给紧张。回顾7月份，节后的焦煤缺口进一步扩大原因是国内产能恢复不及预期、蒙煤进口量大幅度缩减。从进口端看，9月进口量大幅度改善概率较小，据蒙古国国家传染病研究中心消息，蒙古国疫情新一轮高峰或将于9月20日至25日出现，如9月恢复通关后，大概率或维持200车通关水平，而从7月进口数据看，其他国家进口量或小幅度增加，但由于中俄铁路为“单车道”及美洲海运港口堵塞等原因，大幅度增加概率较小。从国内端，动力煤端保供压力缓解后，对焦煤产量的占用情况或得到缓解，部分产量将释放，从样本煤矿权重开工率来看，本周的102.05%开功率较7月均值97.52%得到有效改善，但距离前高105%~108%的水平还有一定差距。目前扰动国内的产量因素在于安全检查，考虑此前国内安全检查力度较为严格，国内煤矿生产安全风险较低，此次检查对生产的影响较小。综合来看，国内焦煤供应短期内依旧偏紧，缺口将持续存在，但供应情况环比将得到有效改善。 焦炭：焦炭的供需双弱，需求端在粗钢减产大背景下，铁水日均产量较6月约244万吨/日水平下降至目前的约227万吨/日，下降幅度达17万吨/日，后市在钢材高库存、需求偏弱的情况下，铁水产量短期内较难提升，后续重点关注钢材消费情况。供给端在环保限产情况下，短期内或保持稳