期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。节前补库行情，双焦震荡上行一周集萃-焦煤&焦炭广州期货研究中心2022年9月25日 焦煤&焦炭—投资要点行情回顾：截止9月23收盘，焦炭01合约以收盘价计相比9月16日上涨3.93%，报2725元/吨。焦煤焦炭01合约以收盘价计相比9月16日上涨3.35%，报2080元/吨。逻辑梳理：焦煤供应端或阶段性收缩，一国内供应端，受安全生产等影响，产量小幅度下降。二是蒙煤进口端，受电煤利润较高影响，通关车辆中电煤占比较高，焦煤供应整体收缩。需求端或顶部震荡。焦炭受焦化利润收缩影响，日产已小幅度下降。铁水端已达240万吨/日水平，继续上行可能性较小。后续产量或向下，但减产幅度或不高，节后视产量政策影响而定。下游链补库，双焦价格支撑较强：下游原料库存整体处于低位，节前补库下双焦现货有支撑。行情展望：短期逻辑：补库VS钢厂利润，目前钢厂利润较低，双焦供需紧平衡，补库下驱动向上，但钢厂利润较低下，焦炭提涨或存在一定博弈，后续需钢价上行打开双焦涨价空间。中期逻辑：围绕钢材需求展开。钢材表需未下降前，铁水或高位震荡，但节后需求逐渐向下的压力将显现，双焦容易出现供应宽松，钢材-原料存在负反馈可能，调整深度或视四季度长协与铁水共同而视，具体节奏或需跟踪钢材日成交、焦炭集港利润。操作建议：低位多单持续持有，节前逢高止盈，中期可适当高位布局空间。短期宏观情绪释放后，围绕国庆补库、需求环比改善预期、投机性需求等因素，双焦或震荡向上，第一重压力焦煤或（2100，2150），焦炭或（2800，2850）。后续视钢材价格波动而波动，或反应在提涨上，若第一轮提涨在节前落地，钢价上行，焦炭压力或在（2950,3050），焦煤压力或在（2220,2300）。中期在补库结束后，容易出现迎来调整，主要是钢材需求变化传导至再传导至焦炭。风险提示：疫情影响超预期 目录CONTENTS一三二四五行情回顾基本面分析价差分析行情展望产业链动态 第一部分行情回顾 行情回顾：节前补库下，双焦震荡上行焦煤&焦炭及相关品种以收盘价计市场交易表现（09.16-09.23）盘面涨跌幅：截止9月23收盘，焦炭01合约以收盘价计相比9月16日上涨3.93%，报2725元/吨。焦煤焦炭01合约以收盘价计相比9月16日上涨3.35%，报2080元/吨。驱动因素：铁水继续上行，焦煤端受电煤保供、焦煤供应收缩、全产业链补库影响，双焦价格震荡上行。合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化焦炭2301合约2725.03.932775.02616.0175505.038070.02014.0焦煤2301合约2080.53.352126.02000.5344445.067513.03943.0铁矿石2301合约719.00.56728.0686.53726768.0757404.0-9542.0热卷2301合约3819.01.623836.03671.02166783.0761866.030471.0螺纹钢2301合约3766.02.173787.03630.07931593.01714891.029432.0数据来源：Wind 广州期货研究中心 第二部分基本面分析 当周螺纹钢基本面情况（2022年9月23日当周）焦煤供应：供应收缩，终端需求小幅度上行供给端：截止9月22日，汾渭原样本煤矿开工率100.91%,原煤产量613万吨/周，小幅度收缩。库存端：矿山原煤库存224.03万吨，小幅度下降约4万吨，精煤库存213.65万吨，小幅度下降约3万吨。需求端：焦化日产下降，铁水上行。数据来源：汾渭广州期货研究中心40045050055060065070075013579111315171921232527293133353739414345474951汾渭：原煤产量：全国20182019202020212022汾渭：原煤产量：供应小幅度收缩05010015020025030035040045013579111315171921232527293133353739414345474951汾渭：原煤库存20182019202020212022汾渭：原煤库存：矿山库存继续去化 焦炭端：亏损扩大，供应收缩，需求走强焦炭日产：产量回升115.43万吨/日水平，环比下降1.03万吨/日日耗角度看：焦化亏损扩大，焦炭产量收缩供需关系：需求走强，供应收缩铁水日均产量：240.04万吨/日，铁水回升数据来源：Mysteel广州期货研究中心80859095100105110115120125130147101316192225283134374043464952焦炭总供给（日产万吨）20182019202020212022150170190210230250270147101316192225283134374043464952247家钢厂铁水日产量（万吨）20182019202020212022-400-200020040060080010001200-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002018-01-122018-04-122018-07-122018-10-122019-01-122019-04-122019-07-122019-10-122020-01-122020-04-122020-07-122020-10-122021-01-122021-04-122021-07-122021-10-122022-01-122022-04-122022-07-12供给缺口与利润关系供给缺口（折铁水）独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周）(20)(15)(10)(5)0510152021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-24供需缺口与供需弹性需求变化-供给变化（折铁水）焦炭需求-供给（折铁水） 焦煤库存：库存从上游向下游转移，总库存小幅度累积独立焦化厂：积极补库，环比+42.07万吨四港：贸易商库存去库，环比-10.56万吨总库存：小幅度累计，环比+1.59万吨247钢厂焦化厂：按需补库，环比+12万吨数据来源：Mysteel广州期货研究中心05001,0001,5002,0002,500147101316192225283134374043464952独立焦化厂焦煤库存201820192020202120226007008009001,0001,1001,2001,300147101316192225283134374043464952247钢厂焦煤库存201820192020202120220100200300400500600700800900147101316192225283134374043464952四港焦煤库存201820192020202120222,5003,0003,5004,0004,5005,000147101316192225283134374043464952焦煤总库存20182019202020212022 独立焦化企业：小幅度去库，环比-2.12万吨总库存：库存转移中，环比+19.95万吨247家钢厂样本焦化厂：主动补库，环比+19.95万吨焦炭库存：出口转弱，下游积极补库，总库存小幅度回升数据来源：Mysteel广州期货研究中心港口库存：小幅度去化，环比-4.10万吨050100150200250147101316192225283134374043464952焦炭：全样本：独立焦化企业：库存201820192020202120225005506006507007508008509009501,000147101316192225283134374043464952焦炭：247家钢厂样本焦化厂：库存201820192020202120220100200300400500600147101316192225283134374043464952焦炭：港口库存201820192020202120228009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,600147101316192225283134374043464952焦炭：总库存20182019202020212022 第三部分价差分析 双焦现货偏强运行，焦炭第一轮提涨提出，但尚未落地图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白焦煤&焦炭仓单：焦煤：截止9月23日，短盘运费成本上升，蒙煤价格有所上涨，目前最低仓单约2333元/吨，焦炭：截止9月23日，港口准一焦炭价格2680元/吨，折仓单2913元/吨，山西准一焦炭2440元/吨，产地折港口仓单2915元/吨，产地厂库仓单2822元/吨，集港利润20元/吨。主力合约基差率焦煤仓单成本：理论计算（截止9月23日）数据来源：Mysteel广州期货研究中心现值前值环比变化（绝对值）仓单成本山西中硫煤2100.00 2100.00 0.00 2541 沙河驿自提2265.00 2265.00 0.00 2333 口岸原煤1640.00 1605.00 35.00 2375 基差及价差：基差收敛，价差走阔焦炭01基差：190元/吨，震荡收敛01合约基差：460元/吨，基差收敛01-05价差：340.50元/吨，震荡偏强焦炭1-5价差：219元/吨，价差走阔数据来源：Wind Mysteel广州期货研究中心(500)05001,0001,5002,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101基差2019202020212022(800)(600)(400)(200)02004006008001,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01焦炭1-5价差2019202020212022(500)05001,0001,5002,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01焦煤01基差20182019202020212022(800)(600)(400)(200)020040060080001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01焦煤1-5价差20182019202020212022 第四部分产业链动态 螺纹钢产业链动态疫情影响逐渐走弱，全国新增低位震荡疫情影响逐渐走弱：截止9月24日，本土新增确诊人数、新增无症状人数已分别是159人、601人，低位震荡。银保监会：全国首笔“保交楼”专项借款到位9月23日，银保监会相关部门负责人就银行业保险业支持实体经济情况、政策性开发性金融工具落地情况、金融风险防范化解情况以及“保交楼”专项借款最新情况等进行了介绍。9月22日，国家开发银行已向辽宁省沈阳市支付全国首笔“保交楼”专项借款，支持辽宁“保交楼”项目。银保监会相关部门负责人介绍，银保监会一方面指导银行在配合地方政府压实各方责任的有序安排下，积极主动参与合理解决资金硬缺口的方案研究，做好具备条件的信贷投放；另一方面配合住建部、财政部、人民银行等部门及时出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，维护购房人合法权益，维护社会稳定大局。此外，银保监会相关部门负责人表示，银保监会将坚持“房住不炒”定位，围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标，持续完善房地产金融管理长效机制。合理满足房地