期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。现货企稳但乐观预期调整阶段，双焦继续震荡一周集萃-焦煤&焦炭广州期货研究中心2022年11月20日 焦煤&焦炭—投资要点行情回顾：截止11月18收盘，焦炭01合约以收盘价计相比11月11日上涨0.3%，报2786元/吨。焦煤01合约以收盘价计相比11月11日上涨1.1%，报2193.5元/吨。周五夜盘继续低走逻辑梳理：碳元素日耗上相对平衡，国内煤矿产量或继续修复，蒙煤通关数量持续上行，整体供应或偏稳有进，但高度或有限。铁水需求阶段性见底，海外焦炭出口下滑缓解国内碳元素供应压力。从日耗角度看看，碳元素在日耗上相对平衡，总库存小幅度累积。冬储阶段下游补库支撑价格，补库力度决定价格弹性，钢厂利润修复下，碳元素整体库存低位，冬储预期下支撑双焦现货价格。但钢厂现金流比较紧张，在未来预期不确定性，补库力度偏稳，补库节奏偏好。未来预期的变化或决定补库力度，补库力度决定价格弹性。贸易商分担库压力，焦化厂复产偏早：集港利润转正下，钢厂补库及贸易商补库分担焦化厂的库存压力，焦化厂有所复产，从而对焦煤补库力度有所上升，提涨未落地下，焦化厂静态亏损有所扩大。行情展望：短期逻辑：现货价格企稳，乐观预期修正下调整，前期乐观预期推动盘面下，利多集中释放后现实压力推动盘面回落，盘面有所回落。后续随成材波动。中期逻辑：焦煤定价锚点不定，澳煤及蒙煤同比增量预期压制远期估值。焦煤05合约按蒙煤还是按山西煤定价锚点不定，按蒙煤长协看，盘面升水，但按山西煤看盘面处于贴水状态。成材需中期需求相对模糊，未来进口增量压制远月估值，但存在较大不确定性。操作建议：整体以震荡为主，建议短期区间操作为主，本周逢高空胜率较为占优。从双焦现货角度看，双焦现货偏稳，未来补库支撑下小幅度上涨。前期盘面接近兑现两轮提涨预期，预期走弱下盘面调整，跟随成材波动。焦,01合约短期依旧在（2630，2830）波动，若小幅度调整下或围绕中枢2730上下50点波动。焦煤01合约或在（1950，2200）波动，若小幅度调整或围绕2100上下50点波动；若大幅度调整下，01合约以前底为支撑，焦煤05合约强支撑约在（1550,1600）。在合约选择上，单边逢高空建议选择05合约，逢低多建议选择01合约。风险提示：疫情影响超预期 目录CONTENTS一三二四五行情回顾基本面分析价差分析行情展望产业链动态 第一部分行情回顾 行情回顾：现货企稳，预期动态调整焦煤&焦炭及相关品种以收盘价计市场交易表现（11.11-11.18）盘面涨跌幅：截止11月18收盘，焦炭01合约以收盘价计相比11月11日上涨0.3%，报2786元/吨。焦煤01合约以收盘价计相比11月11日上涨1.1%，报2193.5元/吨。周五夜盘继续低走。驱动因素：利多消息集中释放后，受当周现货价格压力以及前期止盈需求，钢价冲高回落，整体维持窄幅震荡。合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化焦炭2301合约2786.50.32798.02673.5139012.032689.01629.0焦煤2301合约2193.51.12200.02110.0224676.057240.0529.0铁矿石2301合约753.51.8757.5707.04564308.0787880.076159.0热卷2301合约3807.00.23826.03712.01769125.0695997.0-7626.0螺纹钢2301合约3716.0-0.33764.03627.07614437.01440140.0-135208.0数据来源：Wind 广州期货研究中心 第二部分基本面分析 当周螺纹钢基本面情况（2022年9月23日当周）焦煤供应：国内供应保持稳定，中下游小幅度补库供给端：截止11月17日，汾渭原样本煤矿开工率99.51%,原煤产量604.58万吨/周，环比约-4.57万吨。库存端：矿山原煤库存300.58万吨，环比-0.45吨，精煤库存250.44万吨，环比-0.82万吨。需求端：短期或阶段性见底，后续或有小幅度向上修复，但力度不强。数据来源：汾渭广州期货研究中心汾渭：原煤产量：供应小幅度回落汾渭：原煤库存：矿山库存继续累库05010015020025030035040045013579111315171921232527293133353739414345474951201820192020202120220.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.001357911131517192123252729313335373941434547495120182019202020212022 焦炭端：第一轮提涨尚未落地，供应调整速度快于需求，供需缺口收窄焦炭日产：产量106.44万吨/日水平，环比-+0.51万吨/日日耗角度看：第一轮提涨暂未落地，焦化利润扩损小幅度走阔供需关系：供给修复快于需求，供需渠口收窄铁水日均产量：224.85万吨/日，环比-1.96万吨/日数据来源：Mysteel广州期货研究中心80859095100105110115120125130147101316192225283134374043464952115117118120#N/A150170190210230250270147101316192225283134374043464952208213230245#N/A-400-200020040060080010001200-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002018-02-232018-05-232018-08-232018-11-232019-02-232019-05-232019-08-232019-11-232020-02-232020-05-232020-08-232020-11-232021-02-232021-05-232021-08-232021-11-232022-02-232022-05-232022-08-23-14.56-173-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00(20)(15)(10)(5)051015202021-11-192021-12-192022-01-192022-02-192022-03-192022-04-192022-05-192022-06-192022-07-192022-08-192022-09-192022-10-19需求变化-供给变化（折铁水）焦炭需求-供给（折铁水） 独立焦化企业：下游利润修复，库存-25.94万吨总库存：日耗上依旧存在供给缺口，总库存继续去化247家钢厂样本焦化厂：利润修复下补库，环比+9.17万吨焦炭库存：集港利润回正，下游小幅度补库，上下游库存结构性问题突出数据来源：Mysteel广州期货研究中心港口库存：集港利润归正，到港或后滞，小幅度集港库存-1.96万吨05010015020025014710131619222528313437404346495291999347#N/A5005506006507007508008509009501,000147101316192225283134374043464952888880936815#N/A0100200300400500600147101316192225283134374043464952276310371248#N/A8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001471013161922252831343740434649521255128814001110#N/A 焦煤库存：日耗维度上过剩，下游按需采购下，产量推动总库存累库独立焦化厂：防疫导致被动去库，环比+24.26万吨四港：快进快出，环比-2.50万吨总库存：大幅度去库，环比+12.70万吨247钢厂焦化厂：按需补库，环比-5.93万吨数据来源：Mysteel广州期货研究中心05001,0001,5002,0002,500147101316192225283134374043464952201820192020202120226007008009001,0001,1001,2001,300147101316192225283134374043464952201820192020202120220100200300400500600700800900147101316192225283134374043464952201820192020202120222,5003,0003,5004,0004,5005,00014710131619222528313437404346495220182019202020212022 第三部分价差分析 双焦现货企稳回升，第一轮提涨尚未落地，集港利润转正图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白焦煤&焦炭仓单：焦煤：截止11月18日，蒙煤价格及运费小幅度上行，目前最低仓单约2211元/吨，焦炭：截止11月18日，港口准一焦炭价格2600元/吨，折仓单2826元/吨，山西准一焦炭2240元/吨，产地折港口仓单2737元/吨，产地厂库仓单2605元/吨，集港利润105元/吨。主力合约基差率焦煤仓单成本：理论计算（截止11月18日）数据来源：Mysteel广州期货研究中心煤种现值仓单成本山西中硫煤2150 2628 沙河驿自提2160 2112 口岸原煤1490 2261 港口准一焦炭26002826产地准一焦炭折港口22402710产地准一焦炭厂库22402605 基差及价差：乐观预期下，盘面升水焦炭01基差：-49.69元/吨，盘面升水焦煤01合约基差：429.72元/吨，震荡走阔（山西中硫主焦口径）01-05价差：488.50元/吨，震荡偏强焦炭1-5价差：221.50元/吨，小幅度走阔数据来源：Wind Mysteel广州期货研究中心(500)05001,0001,5002,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012019202020212022(800)(600)(400)(200)02004006008001,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012019202020212022(500)05001,0001,5002,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120182019202020212022(800)(600)(400)(200)020040060080001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120182019202020212022 第四部分产业链动态 焦煤焦炭产业链动态确诊人数继续反弹，关注优化防疫二十条执行情况确诊人数大幅度反弹：截止11月19日，本土新增确诊人数、新增无症状人数已分别是2204人/日、22011人/日，加速上行后阶段性放缓。其中北京确诊人数在加速上升中，广州、重庆确诊人数高位震荡下仍需观察。鹰派发声，美联储加息再起波澜当地时间周四，美联储的“大鹰派”、圣路易斯联储主席布拉德通过展示一份演示文件总结称，即使在相对宽松的鸽派假设下，美联储目前的政策利率仍未达到“足够的限制性水平”。这意味着政策利率将需要进一步提高。布拉德的文件清晰显示，限制性利率区间可能在5%至7%之间——在鸽派假设下，利率的限制性水平将达到5%，而在