黑色金属周报-双焦：二轮提降开启 双焦持续走弱

二轮提降开启双焦持续走弱 2025年12月12日 研究所白净从业资格号：F03097282；投资咨询从业证书号：Z0018999TEL：82292661 价格方面，本周焦煤现货价格延续弱势。截至12月11日，蒙5原煤仓单1068元/吨(-49)，山西安泽主焦煤仓单1273元/吨；进口煤方面，加拿大鹿景仓单价格1255元/吨（-1）；期货方面，焦煤主力合约价格下跌，环比上一交易周下跌10.83%，JM1-5价差-71(+13）元/吨。 基本面方面，从供应端来看，进入12月减产煤矿增多，产地供应继续减量，且近日主产区降雪，影响下游到货节奏，部分煤种因资源有限有短暂企稳现象。数据显示，本期炼焦煤（523家）开工率85.31%，环比下降0.28个百分点，日均精煤产量75万吨，环比下降0.37万吨；需求方面，终端铁水继续减量，双焦刚需依然承压，焦炭两轮降价后仍有再降预期，矿点高价成交依然乏力。数据显示，钢联523口径精煤库存255.31万吨，环比回升8.3万吨。进口海运煤方面，澳洲矿山持续控货，而海外终端刚需仍存，货源紧缺下煤价持续上涨，本周澳洲准一线主焦Goonyella贡耶拉远期成交涨至为FOB209.9美金左右，周环比上涨3.39美金，折合国内港口库提价约为1834元/吨，与国内产地价格相比倒挂幅度已扩大至160元/吨以上。 总结：本周焦炭二轮降价开启，焦煤价格在焦化利润走弱下，继续呈现弱势。从基本面来看，临近年末部分煤矿主动减产，叠加部分煤矿仍有因井下等因素短暂停减产的现象，本周产地供应再度呈现减量，但同时需要注意的是，近期蒙煤通关放量，在需求下降的压力下，供应整体表现宽松，致价格承压下行。从估值来看，目前1月合约大幅贴水现货，考虑到交割品非标概率较大，买方参与积极性不高，空头相对集中，多单不宜参与，空单可考虑逢低止盈。 风险提示：发改委治理企业价格无序竞争，煤矿安全监察。 （以上观点仅供参考，不作为入市依据） 主力合约基差与跨期 国内焦煤供给(汾渭) 2025年10月国内炼焦精煤产量（汾渭口径）3997.2万吨，环比降82.72万吨，降幅2%。 炼焦煤开工率：523家精煤：523家样本矿山日均产量（周）原煤：523家样本矿山日均产量（周）314家样本洗煤厂精煤产量 蒙煤通关量及运费 全样本独立焦化厂焦炭产量247家钢企焦化厂产能利用率247家钢企焦化厂焦炭产量247家钢企日均铁水产量 价格方面，截至12月11日，日照港准一级焦仓单1576元/吨（-21）,港口干熄焦仓单1815元/吨（-）,山西产地准一级干熄焦仓单在1850元/吨（-）。期货方面，焦炭主力合约价格大幅下跌，环比上一交易周下跌6.94%，J1-5价差-153元/吨（-4）。 基本面方面，供应方面，焦化开工高位，但步入冬季焦化受环保扰动频繁，目前山西、陕西、河南等地部分焦企生产受限，供应有所收紧，另一方面少数焦企前期有检修行为，近期有复产情况，产量有所恢复，总体来看焦炭供应本期继续下降，降幅有限。数据显示，本期全样本独立焦企产能利用率73.16%，环比下降0.68个百分点，全样本独立焦化厂日均产量63.98万吨，环比下降0.55万吨，247家钢厂焦化厂日均产量46.61万吨，环比下降0.01万吨；需求方面，需求端在淡季影响下持续偏弱，高炉检修增加，本期铁水产量环比继续呈现下降走势，成材供应缩减，钢厂原料采购积极性偏弱，下游钢厂继续被动累库。数据显示，本期铁水日均产量229.2万吨，环比下降3.1万吨。库存方面，本期钢联口径247钢厂焦炭库存635.28万吨，环比回升10.03万吨；全样本独立焦化厂焦炭库存87.32万吨，环比回升10.88万吨，增幅14.2%。港口方面，本期焦炭港口库存181.2万吨，环比下降0.1万吨。 结论：本周焦炭现货市场偏弱运行，河北、天津等地开启第二轮提降，价格有所承压。从基本面来看，焦炭供需矛盾不大，近期焦炭市场需求持续下降，高炉减产压力下，焦企或进一步向上游寻求利润，当前市场整体情绪不佳，价格承压调整。从估值来看，1月合约目前贴水港口湿基仓单价格，由于市场继续存在提降预期，价格或延续震荡调整格局。 （风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 2025年1-10月焦炭累积出口量621.9万吨，同比降100.6万吨，降幅14%； 免责声明 •免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •风险提示：期市有风险，投资需谨慎。 研究所白净F03097282，Z0018999baijing@swhysc.com 谢谢！