双焦周报：焦炭九轮提降开启，节后现货市场稳中偏弱

焦 炭 九 轮 提 降 开 启 ， 节 后 现 货 市 场 稳 中 偏 弱 作者：周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 2025/2/16 钢铁产业链能耗调控政策可能性分析 一、焦化产业困局 焦炭的困局在于产能过剩，过剩产能带来过剩供给，在需求有增量的时候可以消化供给，而在经济放缓、房地产下行的大环境下会和黑色产业链商品共振走出震荡下跌的走势。经历了2024年几乎整年的下跌后，煤焦市场已经打到偏低估值的位置，焦化行业始终在盈亏平衡线经营，焦煤大幅下跌后也接近了部分高成本煤矿的成本线，继续下跌将带来供给的减少从而改善供需过剩的格局。 二、能耗调控政策回顾2月7日有传高耗能供给侧改革小道消息，考虑到之前国家针对高耗能行业下发过相关碳排放调控的相关文件，所以对 于后市能耗双控政策有一定预期。2023年11月，根据国务院印发的《空气质量持续改善行动计划》中的设定目标：至2025年，全国需有超八成钢铁产能完成超低排放改造，而在重点区域，钢铁行业需全面实现超低排放。2024年1月，生态环境部等部委进一步发布《关于推进实施焦化行业超低排放的意见》，明确了焦化行业的超低排放改造新目标。2024年5月，国务院印发《2024-2025节能降碳行动方案》，提出到2025年底，与2023年相比，钢铁行业节能约2000万吨标准煤，减排二氧化碳约5300万吨。钢铁行业有行政限产预期。2024年9月，国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》。去年9月，生态环境部部长黄润秋表示，今年年底全国碳排放权交易市场除了现有的电力行业以外，还将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等重点排放行业。进一步完善碳定价机制，加快建立碳足迹管理体系。 三、政策落地可能性分析综上所述，根据前期一些列相关政策文件可以推断，通过碳排放管理等方式来调控高耗能行业，比如钢铁、焦化等相关 产业，具备一定可能性。后期需要关注煤焦供需基本面改善情况、现货价格变动、钢厂复产进度和相关政策落地情况，将对盘面走势有较大影响。 一、焦煤 焦煤行情展望 ➢期现：截至2月14日，焦煤主力合约2505收盘价报1085元，周环比-68.5（-5.94%），5-9价差走弱。本周炼焦煤市场弱稳运行，山西柳林低硫主焦报1340元/吨，周环比持平，去年10月中旬以来累跌460元/吨；临汾安泽主焦煤报1400元/吨，周环比持稳；内蒙乌海地区低硫肥煤（A12 S0.8）起拍价1120元/吨，成交价1140元/吨，周环比-40元/吨，高硫肥煤（A12 S2.5）起拍价980元/吨，成交价1020元/吨，周环比-20元/吨；山东济宁气煤报1040元，周环比-60元/吨。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协主流原煤报900元/吨左右，周环比-20元/吨，口岸蒙5原煤仓单成本1089元/吨，精煤仓单成本1100元/吨。澳煤价格小幅反弹，目前澳洲一线焦煤远期成交涨至FOB190.5美金，折合国内港口库提价约1697元/吨，与国内相似煤种价格相比仍然倒挂，京唐港库提价(A9%,V26%,0.4%S,G87,Y15mm澳大利亚产)约1430元/吨，周环比-100元/吨。 ➢供给：产地煤矿供应基本回归至年前正常水平，供应端快速提升。截至2月13日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比+198.80至890.26万吨，精煤产量周环比+119.86至454.23万吨。煤矿节后快速步复产，供应逐步宽松。截至2月12日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率79.0%，环比+27.3%，原煤日产178.0万吨，环比+61.6万吨，原煤库存439.5万吨，环比+10.8万吨，精煤日产71.9万吨，环比+24.9万吨，精煤库存389.6万吨，环比+8.0万吨。 ➢需求：截至2月13日，钢联统计247家钢厂焦炭日均产量47.0万吨/日，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.0万吨/日，周环比持平，总产量持平至112.0万吨/日。247家钢厂日均铁水227.99万吨/日，周环比-0.45万吨/日。 ➢库存：截至2月13日，钢联统计焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-135.2万吨至3695.0万吨。其中，523家矿山库存环比+13.8万吨至617.1万吨，110家洗煤厂环比+7.3万吨至88.1万吨，全样本焦化厂环比-88.5万吨至879.5万吨，247家钢厂环比-26.0万吨至778.7万吨；沿海16港库存环比-63.8万吨至932.6万吨；甘其毛都口岸库存+22.0万吨至399.0万吨。 ➢观点：目前来看，焦煤呈现供需宽松格局延续。供应端，节后国内煤矿快速复产，产量明显回升；蒙煤节后通关车辆快速恢复。需求端，本周焦炭产量环比持平，2月14日第九轮提降开启，预期18日落地，受限产及利润影响，部分焦企开始限产。铁水产量前期大幅回升后，本周铁水日产环比-0.45至227.99，五大材增产累库，表需环比回落。库存端，本周焦煤总库存继续去库，但降幅收窄，上游矿山增产累库，中游港口去库，焦化厂、钢厂继续去库，节后口岸累库较快，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，目前下游焦化厂和钢厂按需补库为主，缺乏增量。目前宏观和基本面逻辑交替，美国提高进口关税、国内复工复产滞后、进口煤冲击等，刺激政策仍需等待落地。预计焦煤现货价格维持震荡下跌走势，期货表现预期悲观，下修盘面升水。策略方面，考虑到已经大幅下跌，但仍处弱势格局，建议暂时观望，等待底部探明再进行操作，关注盘面1000支撑。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 现货部分煤种持续下探，盘面近月升水蒙煤仓单价格 截至2月14日，焦煤主力合约收盘价1085元，周环比-68.5（-5.94%），盘面震荡下跌走势。炼焦煤市场弱稳运行，山西柳林低硫主焦报1340元/吨，周环比持平，去年10月中旬以来累跌460元/吨；临汾安泽主焦煤报1400元/吨，周环比持稳；内蒙乌海地区低硫肥煤（A12S0.8）起拍价1120元/吨，成交价1140元/吨，周环比-40元/吨，高硫肥煤（A12 S2.5）起拍价980元/吨，成交价1020元/吨，周环比-20元/吨；山东济宁气煤报1040元，周环比-60元/吨。 进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协主流原煤报900元/吨左右，周环比-20元/吨，口岸蒙5原煤仓单成本1089元/吨，精煤仓单成本1100元/吨。澳煤价格小幅反弹，目前澳洲一线焦煤远期成交涨至FOB190.5美金，折合国内港口库提价约1697元/吨，与国内相似煤种价格相比仍然倒挂，京唐港库提价(A9%,V26%,0.4%S,G87,Y15mm澳大利亚产)约1430元/吨，周环比-100元/吨。 盘面震荡下跌，基差走弱 蒙5沙河驿精煤折算仓单成本1083元/吨（对标），周环比-26元/吨，蒙3沙河驿精煤折算仓单成本1054元/吨，周环比-26元/吨，山西中硫主焦煤折算仓单成本1150元/吨，周环比-30元/吨，口岸蒙5原煤仓单成本1089元/吨，精煤仓单成本1100元/吨。焦煤主力合约2505本周最高1152.5元/吨，最低1075元/吨，收盘1085元/吨，基差-2元。盘面跟随先后下跌偏弱走势，并下修期货升水，周内基差走弱。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 煤矿节后快速复产，接近节前水平 ➢截至2月13日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比+198.80至890.26万吨，精煤产量周环比+119.86至454.23万吨。煤矿节后快速步复产，供应逐步宽松。 ➢截至2月12日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率79.0%，环比+27.3%，原煤日产178.0万吨，环比+61.6万吨，原煤库存439.5万吨，环比+10.8万吨，精煤日产71.9万吨，环比+24.9万吨，精煤库存389.6万吨，环比+8.0万吨。 ➢产地煤矿供应基本回归至年前正常水平，供应端快速提升。汾渭统计本周样本煤矿产能利用率周环比上升19.68%至88.14%。 煤矿节后快速复产，接近节前水平 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 蒙煤通关节后低位回升 进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关量继续恢复，本周日均通关1060车，较上期日均增加了241车。蒙煤市场偏弱运行，节后甘其毛都口岸通关快速恢复，但煤焦市场持续下行，下游采购积极性较差，口岸监管区库存持续累积，截至2月13日库存已增至452.9万吨，再创历史新高，较节前增长65万吨。策克口岸，本周日均通关363车，较上周日均增加102车。满都拉口岸，本周日均通关139车，较上周同期日均增加86车。 焦炭产量微增，铁水产量大增 截至2月13日，247家钢厂焦炭日均产量47.0万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.0万吨，周环比持平。总产量持平至112.0万吨。247家钢厂日均铁水227.99万吨，周环比-0.45，折算焦炭需求112.86万吨，日均供需差环比+0.22万吨。本周焦炭供需双增，表需下降。 焦炭提降第八轮提降落地，第九轮提降开启，钢厂利润小幅回落，铁水产量仍有复产空间，部分焦企开始限产焦炭产量持平。 总库存季节性去库，但坑口出现累库 ➢截至2月13日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-135.2至3695.0万吨。其中，523家矿山库存环比+13.8至617.1万吨，110家洗煤厂环比+7.3至88.1万吨，全样本焦化厂环比-88.5至879.5万吨，247家钢厂环比-26.0至778.7万吨；沿海16港库存环比-63.8至932.6万吨；甘其毛都口岸库存+22.0至399.0万吨。 ➢煤矿产量节后快速恢复，坑口库存小幅累库，由于煤焦市场看降预期不减，焦企谨慎按需采购，补库力度有限，中间环节观望居多，市场成交一般。 上游煤矿库存开始累库 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 下游采购积极性较差，口岸监管区库存持续累积 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 二、焦炭 焦炭行情展望 ➢期现：截至2月14日，焦炭主力合约收盘价1681.5元，周环比-105（-5.88%），5-9价差走弱。截至2025年2月14日，汾渭吕梁准一级冶金焦出厂价格报1310元/吨，周环比-50元/吨，对应厂库仓单1583元/吨；日照准一级冶金焦贸易价格报1500元/吨，周环比-60元/吨，对应港口仓单1656元/吨（对标）。现货端钢厂开启焦炭第九轮提降，预期本月18日落地。 ➢利润：截至2月13日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-37元/吨，利润周环比-10元/吨。 ➢供给：截至2月13日，247家钢厂焦炭日均产量47.0c，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.0万吨/日，周环比持平。总产量为112.0万吨/日，周环比持平。 ➢需求：截至2月13日，247家钢厂日均铁水227.99万吨/日，周环比-0.45万吨/日，折算焦炭需求112.86万吨/日，日均供需差环比+0.22万吨/日。本周焦炭供稳需降，表需下降。 ➢库存：截至2月13日，焦炭总库存1064.3万吨，周环比持平，其中，全样本独立焦企焦炭库存157.7万吨，周环比+1.0万吨，247家钢厂焦炭库存685.5万吨，周环比-5.5万吨。港口库存221.2万吨，周环比+4.5万吨。 ➢观点：基本面来看，现货市场仍处下跌趋势，市场继续供需宽松格局。2月14日钢厂对焦炭第九轮提降开启，预期18日落地，焦企利润平衡略亏水平，部分焦企开始限产，市场偏弱运行，仍有提降预期。供应端，焦炭产量环比持平。需求端，节后下游钢厂产能利用率快速回升，但本周略减，铁水日产降0.45万吨至227.99，五大材增产累库，表需环比下降，库存快速积累，关注复产是否加大钢材整体过剩矛盾。焦炭表需下降，节后供需有所好转但仍处宽松格局。库存端，本周焦炭总库存持平，焦企、港口小幅累库，钢厂去库，下游钢厂