双焦周报：焦炭第十轮提降开启，预计市场接近底部

焦 炭 第 十 轮 提 降 开 启 ， 预 计 市 场 接 近 底 部 作者：周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 2025/2/23 钢铁产业链能耗调控政策可能性分析 一、焦化产业困局 焦炭的困局在于产能过剩，过剩产能带来过剩供给，在需求有增量的时候可以消化供给，而在经济放缓、房地产下行的大环境下会和黑色产业链商品共振走出震荡下跌的走势。经历了2024年几乎整年的下跌后，煤焦市场已经打到偏低估值的位置，焦化行业始终在盈亏平衡线经营，焦煤大幅下跌后也接近了部分高成本煤矿的成本线，继续下跌将带来供给的减少从而改善供需过剩的格局。 二、能耗调控政策回顾2月7日有传高耗能供给侧改革小道消息，考虑到之前国家针对高耗能行业下发过相关碳排放调控的相关文件，所以对 于后市能耗双控政策有一定预期。2023年11月，根据国务院印发的《空气质量持续改善行动计划》中的设定目标：至2025年，全国需有超八成钢铁产能完成超低排放改造，而在重点区域，钢铁行业需全面实现超低排放。2024年1月，生态环境部等部委进一步发布《关于推进实施焦化行业超低排放的意见》，明确了焦化行业的超低排放改造新目标。2024年5月，国务院印发《2024-2025节能降碳行动方案》，提出到2025年底，与2023年相比，钢铁行业节能约2000万吨标准煤，减排二氧化碳约5300万吨。钢铁行业有行政限产预期。2024年9月，国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》。去年9月，生态环境部部长黄润秋表示，今年年底全国碳排放权交易市场除了现有的电力行业以外，还将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等重点排放行业。进一步完善碳定价机制，加快建立碳足迹管理体系。 三、政策落地可能性分析综上所述，根据前期一些列相关政策文件可以推断，通过碳排放管理等方式来调控高耗能行业，比如钢铁、焦化等相关 产业，具备一定可能性。后期需要关注煤焦供需基本面改善情况、现货价格变动、钢厂复产进度和相关政策落地情况，将对盘面走势有较大影响。 一、焦煤 焦煤行情展望 ➢期现：截至2月21日，焦煤主力合约2505收盘价报1130，周环比+45（+4.15%），5-9价差走强。本周炼焦煤市场弱稳运行，山西柳林低硫主焦报1300元/吨，周环比-40元/吨，去年10月中旬以来累跌500元/吨；临汾安泽主焦煤报1360元/吨，周环比-40元/吨；内蒙乌海地区低硫肥煤（A12 S0.8）起拍价1100元/吨，成交价1120元/吨，周环比-20元/吨，高硫肥煤（A12S2.5）起拍价960元/吨，成交价980元/吨，周环比-40元/吨；山东济宁气煤报1040元，周环比持平。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协主流原煤本周先跌后涨，报900-910元/吨左右，周环比+10元/吨，口岸蒙5原煤仓单成本1089元/吨，精煤仓单成本1075元/吨。澳煤需求表现一般，澳煤成交小幅下跌，周中澳洲准一线焦煤远期成交为FOB188.5美金，较上周同品牌成交下跌0.6美金，折合国内港口库提价约1672元/吨，与国内价格相比仍然倒挂，京唐港库提价(A9%,V26%,0.4%S,G87,Y15mm澳大利亚产)约1510元/吨，周环比+80元/吨。 ➢供给：产地煤矿供应基本回归至年前正常水平，供应端快速提升。截至2月20日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比+11.48至901.74万吨，精煤产量周环比+6.54至460.77万吨。煤矿节后快速步复产，供应逐步宽松。截至2月20日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率83.2%，环比+4.2%，原煤日产187.5万吨，环比+9.5万吨，原煤库存443.0万吨，环比+3.5万吨，精煤日产72.4万吨，环比+0.5万吨，精煤库存388.5万吨，环比-1.1万吨。 ➢需求：截至2月20日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨/日，周环比-0.2万吨/日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量64.5万吨，周环比-0.5万吨/日。焦炭总产量111.4万吨，周环比-0.6万吨/日。 ➢库存：截至2月13日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-90.5至3604.5万吨。其中，523家矿山库存环比-0.6至616.5万吨，110家洗煤厂环比-1.5至86.6万吨，全样本焦化厂环比-61.9至817.5万吨，247家钢厂环比-20.5至758.1万吨；沿海16港库存环比-16.6至916.0万吨；甘其毛都口岸库存+10.7至409.7万吨。 ➢观点：焦煤现货供需宽松格局延续，但需要关注的是竞拍环比好转。供应端，节后国内煤矿快速复产，产量明显回升；蒙煤节后通关车辆快速恢复。需求端，由于焦化亏损，焦炭产量略降，2月18日第九轮提降落地，23日主流钢厂提降第十轮。铁水产量前期大幅回升后，近期铁水日产环比略降，五大材增产累库，表需环比增加。库存端，焦煤总库存继续去库，但降幅收窄，上游矿山增产去库，中游港口去库，焦化厂、钢厂继续去库，节后口岸累库较快，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，目前下游焦化厂和钢厂按需补库为主。焦煤大矿长协与市场价价差扩至150-250，具备融断条件。关注2月底3月初融断幅度及方式。国内复工复产有提升迹象，进口煤冲击仍然严重，刺激政策仍需等待落地。预计焦煤现货价格短期仍将是探底过程，期货升水强于现货，提前走触底反弹预期。策略方面，考虑到已经大幅下跌，继续下跌空间不大，建议底部区间回调做多，关注1080支撑。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 现货部分煤种下探，蒙煤反弹，盘面近月升水蒙煤仓单价格 截至2月21日，焦煤主力合约2505收盘价报1130，周环比+45（+4.15%），5-9价差走强。本周炼焦煤市场弱稳运行，山西柳林低硫主焦报1300元/吨，周环比-40元/吨，去年10月中旬以来累跌500元/吨；临汾安泽主焦煤报1360元/吨，周环比-40元/吨；内蒙乌海地区低硫肥煤（A12 S0.8）起拍价1100元/吨，成交价1120元/吨，周环比-20元/吨，高硫肥煤（A12 S2.5）起拍价960元/吨，成交价980元/吨，周环比-40元/吨；山东济宁气煤报1040元，周环比持平。 进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协主流原煤本周先跌后涨，报900-910元/吨左右，周环比+10元/吨，口岸蒙5原煤仓单成本1089元/吨，精煤仓单成本1075元/吨。澳煤需求表现一般，澳煤成交小幅下跌，周中澳洲准一线焦煤远期成交为FOB188.5美金，较上周同品牌成交下跌0.6美金，折合国内港口库提价约1672元/吨，与国内价格相比仍然倒挂，京唐港库提价(A9%,V26%,0.4%S,G87,Y15mm澳大利亚产)约1510元/吨，周环比+80元/吨。 盘面震荡反弹，基差走弱 蒙5沙河驿精煤折算仓单成本1104元/吨（对标），周环比+21元/吨，蒙3沙河驿精煤折算仓单成本1064元/吨，周环比+10元/吨，山西中硫主焦煤折算仓单成本1135元/吨，周环比-15元/吨，口岸蒙5原煤仓单成本1089元/吨，精煤仓单成本1075元/吨。焦煤主力合约2505本周最高1138元/吨，最低1068元/吨，收盘1130元/吨，基差-26元。盘面升水现货，提前走见底反弹预期，周内基差走弱。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 煤矿节后快速复产，接近节前水平 ➢截至2月20日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比+11.48至901.74万吨，精煤产量周环比+6.54至460.77万吨。煤矿节后快速步复产，供应逐步宽松。 ➢截至2月20日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率83.2%，环比+4.2%，原煤日产187.5万吨，环比+9.5万吨，原煤库存443.0万吨，环比+3.5万吨，精煤日产72.4万吨，环比+0.5万吨，精煤库存388.5万吨，环比-1.1万吨。产能利用及煤矿库存环比总体继续上行。 ➢产地煤矿供应基本回归至年前正常水平，供应端快速提升。汾渭统计本周样本煤矿产能利用率周环比上升1.24%至89.45%。 煤矿节后快速复产，接近节前水平 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 蒙煤通关节后低位回升 进口蒙煤方面，近日甘其毛都口岸通关有所提升，本周甘其毛都口岸日均通关1023车，较上周同期日均减少了37车。本周蒙煤市场偏稳窄幅震荡，周初随着焦炭第九轮提降落地，市场悲观情绪蔓延，下游采购意愿较差，口岸实际成交冷清，高库存压力延续。策克口岸，本周日均通关354车，较上周日均增加18车，终端需求释放有限，下游采购积极性一般，口岸成交仍偏冷清。满都拉口岸，本周日均通关217车，较上周同期日均增加78车，终端需求提升有限。 焦炭产量微降，铁水产量微降 截至2月20日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨/日，周环比-0.2万吨/日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量64.5万吨，周环比-0.5万吨/日。焦炭总产量111.4万吨，周环比-0.6万吨/日。 焦炭提降第九轮提降落地，仍有提降可能，钢厂利润小幅回落，铁水产量仍有复产空间，部分焦企开始限产焦炭产量环比下行。 总库存继续去库，但去库幅度放缓 ➢截至2月20日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-90.5至3604.5万吨。其中，523家矿山库存环比-0.6至616.5万吨，110家洗煤厂环比-1.5至86.6万吨，全样本焦化厂环比-61.9至817.5万吨，247家钢厂环比-20.5至758.1万吨；沿海16港库存环比-16.6至916.0万吨；甘其毛都口岸库存+10.7至409.7万吨。 ➢目前焦钢企业多维持刚需采购，不过随着山西地区煤价快速下跌，部分低价资源，尤其对比进口煤性价比开始显现，下游部分需求转向产地，部分矿点出货好转，精煤库存开始小幅去化，但整体库存仍处于偏高水平。 上游煤矿出货好转，累库放缓 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 下游采购积极性一般，口岸监管区库存持续累积 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 二、焦炭 焦炭行情展望 ➢期现：截至2月21日焦炭主力合约收盘价1750元，周环比+68.5（+4.07%），5-9价差走强。截至2025年2月21日，汾渭吕梁准一级冶金焦出厂价格报1260元/吨，周环比-50元/吨，对应厂库仓单1529元/吨；日照准一级冶金焦贸易价格报1480元/吨，周环比-20元/吨，对应港口仓单1626元/吨（对标）。现货端钢厂焦炭第九轮提降本月18日落地，23日主流钢厂提降第十轮。 ➢利润：截至2月20日，钢联数据显示调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-57元/吨；山西准一级焦平均盈利-31元/吨，山东准一级焦平均盈利-9元/吨，内蒙二级焦平均盈利-127元/吨，河北准一级焦平均盈利-8元/吨。 ➢供给：截至2月20日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨/日，周环比-0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量64.5万吨/日，周环比-0.5。总产量为111.4万吨/日，周环比-0.6。 ➢需求：截至2月20日，247家钢厂日均铁水227.51万吨/日，周环比-0.48万吨/日，折算焦炭需求112.07万吨/日，日均供需差环比-0.36万吨/日。本周焦炭供需双降，表需下降。 ➢库存：截至2月20日，焦炭总库存1079.2万吨，周环比+14.9，其中，全样本独立焦企焦炭库存167.3万吨，周环比+9.6，247家钢厂焦炭库存679.4万吨，周环比-6.1。港口库存232.5万吨，周环比+11.4。 ➢观点：焦炭现货供需宽松格局延续。2月18日钢厂对焦炭第九轮提降落地，焦企利润亏损加大，部分焦企开始限产，市场偏弱运行，23日主流钢厂提降第十轮。供应端，焦炭产量环比下降。需求端，节后下游钢厂产能利用率快速回升，但本周略减，铁水日产降0.48万吨至227.51