双焦周报：焦炭七轮提降开启，节前继续下行空间有限

双焦周报 焦炭七轮提降开启，节前继续下行空间有限 广发期货APP微信公众号 数本据报来告中源所有W观in点d仅、供M参y考s，te请e务l、必阅富读宝此资报告讯倒数第二页的免责声明。 作者：徐艺丹 投资咨询资格：Z0020017联系方式：02088818017 2025119 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 目前来看，焦煤呈现供需宽松格局延续。供应端，随着春节临近，本周国内煤矿产量环比再次回落； 焦煤蒙煤通关继续提升，本周甘其毛都口岸日均通关量达1086车以上。需求端，焦炭产量环比微增，第七轮提降开启，受限产及利润影响，焦企开工难以提升。铁水产量环比微增，由于利润好转，铁水 节前基本见底，五大材增产累库，表需意外增加，库存历史低位下整体供需矛盾好转，但下游贸易商冬储预期仍然偏谨慎。库存端，冬储补库需求下本期焦煤总库存明显积累，上游矿山继续滞销累库，中游港口去库，焦化厂加大补库，钢厂加大补库，口岸库存小幅累库，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，春节前尽管下游焦化厂和钢厂补库加快，但难以形成价格反弹驱动，提涨或在节后。目前宏观和基本面逻辑交替，预计焦煤现货价格维持震荡筑底走势，但节前继续下跌空间不大，期货提前走反弹预期。策略方面，建议59正套操作。 基本面来看，尽管焦煤震荡筑底运行，但钢厂仍然对焦炭启动第七轮提降，焦企利润继续盈亏平衡附近，市场总体呈现强预期弱现实格局。供应端，本周亏损幅度有所减少，焦炭产量环比小幅微增。需求端，下游钢厂产能利用率微增，铁水微增011至22448，五大材增产累库，表需逆季节性回升，库存历史低位下整体供需矛盾好转，但下游贸易商冬储预期仍然偏谨慎。焦炭本周供需均略增，表需继续上升。库存端，焦炭总库存增加且下游补库加快，焦企、港口、钢厂均出现累库，下游钢厂 焦炭低库存下冬储继续，整体库存处于历史同期低位转为中位水平，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面反弹且升水港口仓单，反应市场预期现货接近底部后期价格有反弹可能。展望后市，目前宏观和 基本面逻辑交错，考虑到第七轮提降后焦企利润将继续恶化，开工难以提升，但铁水产量大概率见底，叠加钢厂利润恢复。铁水节后将快速回升，预计现货价格跟随成本偏弱运行为主，但节前继续 59正套操作前期空单关注1030支撑 59正套操作前期空单关注1650支撑 下跌空间不大，期货提前走见底提涨预期。策略方面，建议59正套操作。 一、焦煤 期现：截至1月17日，焦煤主力合约2505收盘价报117555元，周环比92。山西柳林低硫主焦报1380元吨，周环比持平；临汾安泽主焦煤报1400元，周环比20，10月中旬以来累跌400元吨；内蒙乌海地区低硫13焦煤（S10A12）报1170元，周环比30，中硫主焦煤（S18A11）报1150元吨，周环比50元吨；山东济宁气煤报1100元，周环比持平。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协原煤报910930元，周环比1020，蒙5原煤仓单成本1124，精煤仓单成本1115。澳煤价格持续阴跌，目前澳洲准一线焦煤远期价格降至FOB190美金，周环比降6美金，折合国内港口库提价约1700元吨，与国内产地同品质煤价相比澳煤仍倒挂。 供给：截至1月16日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比116至90498万吨，精煤产量周环比076至46307万吨。煤矿逐步开始停产放假，供应端小幅回落。 截至1月15日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率876，环比11万吨，原煤日产1973万吨，环比26万吨，原煤库存4639万吨，环比174万吨，精煤日产790万吨，环比13万吨，精煤库存4384万吨，环比增长271万吨。 需求：截至1月16日，247家钢厂焦炭日均产量465万吨，周环比02，全样本独立焦化厂焦炭日均产量654万吨，周环比02。总产量01至1120万吨。 库存：截至1月16日，焦煤总库存（矿山洗煤厂焦化厂钢厂16港口岸）周环比1317至40804万吨。其中，523家矿山库存环比354至6758万吨，110家洗 煤厂环比71至844万吨，全样本焦化厂环比849至11584万吨，247家钢厂环比132至8275万吨；沿海16港库存环比207至10167万吨；甘其毛都口岸库存 118至3175万吨。煤矿产量恢复明显，下游陆续冬储补库，坑口库存高企。 观点：目前来看，焦煤呈现供需宽松格局延续。供应端，随着春节临近，本周国内煤矿产量环比再次回落；蒙煤通关继续提升，本周甘其毛都口岸日均通关量达1086车以上。需求端，焦炭产量环比微增，第七轮提降开启，受限产及利润影响，焦企开工难以提升。铁水产量环比微增，由于利润好转，铁水节前基本见底，五大材增产累库，表需意外增加，库存历史低位下整体供需矛盾好转，但下游贸易商冬储预期仍然偏谨慎。库存端，冬储补库需求下本期焦煤总库存明显积累，上游矿山继续滞销累库，中游港口去库，焦化厂加大补库，钢厂加大补库，口岸库存小幅累库，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，春节前尽管下游焦化厂和钢厂补库加快，但难以形成价格反弹驱动，提涨或在节后。目前宏观和基本面逻辑交替，预计焦煤现货价格维持震荡筑底走势，但节前继续下跌空间不大，期货提前走反弹预期。策略方面，建议59正套操作。 截至1月17日，焦煤主力合约2505收盘价报117555元，周环比92。山西柳林低硫主焦报1380元吨，周环比持平；临汾安泽主焦煤报1400元，周环比20，10月中旬以来累跌400元吨；内蒙乌海地区低硫13焦煤（S10A12）报1170元，周环比30，中硫主焦煤（S18A11）报1150元吨，周环比50元吨；山东济宁气煤报1100元，周环比持平。 进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协原煤报910930元，周环比1020，蒙5原煤仓单成本1124，精煤仓单成本1115。澳煤价格持续阴跌，目前澳洲准一线焦煤远期价格降至FOB190美金，周环比降6美金，折合国内港口 JM05收盘价 3800JM2105JM2205JM2305JM2405JM2505 3300 2800 2300 1800 1300 库提价约1700元吨，与国内产地同品质煤价相比澳煤仍倒挂。800 3000 2500 2000 1500 1000 500 山西煤现货走势（元吨） 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 蒙煤和澳煤价格走势（元吨、美元吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 24012404240724102501 柳林低硫主焦柳林高硫主焦灵石高硫肥煤 济宁气煤长治喷吹 500 甘其毛都库提价蒙古焦煤精煤 0 2310 2311 2311 2312 2312 2401 2401 2402 2402 2403 2403 2404 2404 2405 2405 2406 2406 2407 2407 2408 2408 2409 2409 2410 2410 2411 2411 2412 2412 2501 2501 峰景矿硬焦煤普氏价格指数 蒙5沙河驿精煤折算仓单成本1170（对标），较上周25，蒙3沙河驿精煤折算仓单成本1120，山西中硫主焦煤折算仓单成本1230元吨，口岸蒙5原煤仓单成本1124，精煤仓单成本1115。焦煤主力合约2505本周最高1178，收盘10755，基差55元。盘面反弹至蒙煤仓单上方后有一定压力，周内基差走弱。 1500 1000 500 0 500 1000 JM01基差（蒙5仓单） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 1500 1000 500 0 500 1000 JM05基差（蒙5仓单） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 20212022202320242025 1500 1000 500 0 500 1000 JM09基差（蒙5仓单） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 20212022202320242025 1000 800 JM01JM05 JM2101JM2105JM2201JM2205JM2301JM2305 JM2401JM2405JM2501JM2505 620 420 JM05JM09 JM2405JM2409 JM2505JM2509 917 101711171217 117 217 317 417 JM2105JM2109JM2205JM2209JM2305JM2309 600220 40020 200 0 5206962971988828917107102711161261226115 200 180 380 600 500 400 300 200 100 0 JM09JM01 JM2009JM2101JM2109JM2201JM2209JM2301 JM2309JM2401JM2409JM2501 2900 2700 2500 2300 2100 1900 焦炭期限结构 20250117一周前一月前两个月前 100118218318418518618718818 200 300 1700 三个月前 半年前 一年前 1500 截至1月16日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比116至90498万吨，精煤产量周环比076至46307万吨。煤矿逐步开始停产放假，供应端小幅回落。 本周多数煤矿正常生产，部分煤矿因出货较差以及节前安全生产产量稍有下滑，整体供应小幅收紧，汾渭统计本周样本煤矿产能利用率周环比下降027至8982。 110家洗煤厂精煤产量（万吨） 1000 950 900 850 800 750 700 650 汾渭大样本（88家）原煤产量 累计同比（右）2022202320242025 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1321432859620819121024125 汾渭大样本（88家）精煤产量 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 500 480 460 440 420 400 380 360 340 320 300 累计同比（右）2022202320242025 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1321432859620819121024125 1000 950 900 850 800 750 700 650 64 62 60 58 56 54 52 50 汾渭大样本（88家）原煤产量 累计同比（右）2022202320242025 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1321432859620819121024125 原煤产量：河北 1000 800 600 400 200 0 330 280 230 180 130 原煤产量：山西 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 原煤产量：山东 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 250 200 150 100 50 0 主焦煤产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 100 80 60 40 20 0 瘦主焦产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 250 200 150 100 50 0 气煤产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12