双焦周报：焦炭七轮提降开启，节前继续下行空间有限

焦 炭 七 轮 提 降 开 启 ， 节 前 继 续 下 行 空 间 有 限 作者：徐艺丹投资咨询资格：Z0020017联系方式：020-88818017 2025/1/19 一、焦煤 焦煤行情展望 ➢期现：截至1月17日，焦煤主力合约2505收盘价报1175.5.5元，周环比+92。山西柳林低硫主焦报1380元/吨，周环比持平；临汾安泽主焦煤报1400元，周环比-20，10月中旬以来累跌400元/吨；内蒙乌海地区低硫1/3焦煤（S1.0 A12）报1170元，周环比-30，中硫主焦煤（S1.8A11）报1150元/吨，周环比-50元/吨；山东济宁气煤报1100元，周环比持平。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协原煤报910-930元，周环比+10~20，蒙5原煤仓单成本1124，精煤仓单成本1115。澳煤价格持续阴跌，目前澳洲准一线焦煤远期价格降至FOB190美金，周环比降6美金，折合国内港口库提价约1700元/吨，与国内产地同品质煤价相比澳煤仍倒挂。 ➢供给：截至1月16日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比+1.16至904.98万吨，精煤产量周环比-0.76至463.07万吨。煤矿逐步开始停产放假，供应端小幅回落。截至1月15日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率87.6%，环比-1.1万吨，原煤日产197.3万吨，环比-2.6万吨，原煤库存463.9万吨，环比+17.4万吨，精煤日产79.0万吨，环比-1.3万吨，精煤库存438.4万吨，环比增长27.1万吨。 ➢需求：截至1月16日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比-0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.4万吨，周环比+0.2。总产量+0.1至112.0万吨。 ➢库存：截至1月16日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+131.7至4080.4万吨。其中，523家矿山库存环比+35.4至675.8万吨，110家洗煤厂环比+7.1至84.4万吨，全样本焦化厂环比+84.9至1158.4万吨，247家钢厂环比+13.2至827.5万吨；沿海16港库存环比-20.7至1016.7万吨；甘其毛都口岸库存+11.8至317.5万吨。煤矿产量恢复明显，下游陆续冬储补库，坑口库存高企。 ➢观点：目前来看，焦煤呈现供需宽松格局延续。供应端，随着春节临近，本周国内煤矿产量环比再次回落；蒙煤通关继续提升，本周甘其毛都口岸日均通关量达1086车以上。需求端，焦炭产量环比微增，第七轮提降开启，受限产及利润影响，焦企开工难以提升。铁水产量环比微增，由于利润好转，铁水节前基本见底，五大材增产累库，表需意外增加，库存历史低位下整体供需矛盾好转，但下游贸易商冬储预期仍然偏谨慎。库存端，冬储补库需求下本期焦煤总库存明显积累，上游矿山继续滞销累库，中游港口去库，焦化厂加大补库，钢厂加大补库，口岸库存小幅累库，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，春节前尽管下游焦化厂和钢厂补库加快，但难以形成价格反弹驱动，提涨或在节后。目前宏观和基本面逻辑交替，预计焦煤现货价格维持震荡筑底走势，但节前继续下跌空间不大，期货提前走反弹预期。策略方面，建议5-9正套操作。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 现货部分煤种持续下探，盘面近月仓单压制 截至1月17日，焦煤主力合约2505收盘价报1175.5.5元，周环比+92。山西柳林低硫主焦报1380元/吨，周环比持平；临汾安泽主焦煤报1400元，周环比-20，10月中旬以来累跌400元/吨；内蒙乌海地区低硫1/3焦煤（S1.0A12）报1170元，周环比-30，中硫主焦煤（S1.8 A11）报1150元/吨，周环比-50元/吨；山东济宁气煤报1100元，周环比持平。 进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协原煤报910-930元，周环比+10~20，蒙5原煤仓单成本1124，精煤仓单成本1115。澳煤价格持续阴跌，目前澳洲准一线焦煤远期价格降至FOB190美金，周环比降6美金，折合国内港口库提价约1700元/吨，与国内产地同品质煤价相比澳煤仍倒挂。 盘面反弹，基差走弱 蒙5沙河驿精煤折算仓单成本1170（对标），较上周+25，蒙3沙河驿精煤折算仓单成本1120，山西中硫主焦煤折算仓单成本1230元/吨，口岸蒙5原煤仓单成本1124，精煤仓单成本1115。焦煤主力合约2505本周最高1178，收盘1075.5，基差-5.5元。盘面反弹至蒙煤仓单上方后有一定压力，周内基差走弱。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 煤矿开始陆续放假停产 ➢截至1月16日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比+1.16至904.98万吨，精煤产量周环比-0.76至463.07万吨。煤矿逐步开始停产放假，供应端小幅回落。 ➢本周多数煤矿正常生产，部分煤矿因出货较差以及节前安全生产产量稍有下滑，整体供应小幅收紧，汾渭统计本周样本煤矿产能利用率周环比下降0.27%至89.82%。 煤矿开始陆续放假停产 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 蒙煤通关低位回升 进口蒙煤方面，甘其毛都口岸，本周日均通关1086车，较上周日均增加了68车，周初口岸监管区库存仍处相对高位水平。随着近几日期货盘面上涨，节前下游刚需补库为主，且部分期现商入市采购，蒙煤成交稍有好转。策克口岸，策克口岸，本周日均通关303车，较上周日均增加18车。满都拉口岸，本周日均通关220车，较上周同期日均增加15车。 焦炭产量微增，铁水微增 截至1月16日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比-0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.4万吨，周环比+0.2。总产量+0.1至112.0万吨。247家钢厂日均铁水224.48万吨，周环比+0.11，折算焦炭需求114万吨，日均供需差环比+0.06万吨。本周焦炭供需双增，表需增加。焦炭提降第七轮启动，钢厂利润小幅提升，铁水产量基本见底，焦企利润仍将回落，焦炭产量低位调整趋势。 总库存加速累库 ➢截至1月16日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+131.7至4080.4万吨。其中，523家矿山库存环比+35.4至675.8万吨，110家洗煤厂环比+7.1至84.4万吨，全样本焦化厂环比+84.9至1158.4万吨，247家钢厂环比+13.2至827.5万吨；沿海16港库存环比-20.7至1016.7万吨；甘其毛都口岸库存+11.8至317.5万吨。 ➢煤矿产量小幅下降，下游陆续冬储补库，坑口库存高企。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 口岸库存高位，下游补库力度加大 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 各煤种均有累库，主焦煤库存小幅回升 二、焦炭 焦炭行情展望 ➢期现：截至1月17日，主力合约收盘价1798元，周环比+116.5。截至2025年1月17日，汾渭吕梁准一级冶金焦出厂价格报1410元/吨，周环比持平；日照准一级冶金焦贸易价格报1610元/吨，周环比+40元/吨。现货端钢厂开启焦炭第七轮提降。 ➢利润：截至1月16日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-7元/吨，利润周环比+9元/吨。 ➢供需：截至1月16日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比-0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.4万吨，周环比+0.2。总产量+0.1至112.0万吨。247家钢厂日均铁水224.48万吨，周环比+0.11，折算焦炭需求114万吨，日均供需差环比+0.06万吨。本周焦炭供需双增，表需增加。 ➢库存：截至1月16日，焦炭总库存1018.4万吨，周环比+26.8，其中，全样本独立焦企焦炭库存111.38万吨，周环比+8.5，247家钢厂焦炭库存683.4万吨，周环比+9.4。港口库存223.7万吨，周环比+8.8。 ➢观点：基本面来看，尽管焦煤震荡筑底运行，但钢厂仍然对焦炭启动第七轮提降，焦企利润继续盈亏平衡附近，市场总体呈现强预期弱现实格局。供应端，本周亏损幅度有所减少，焦炭产量环比小幅微增。需求端，下游钢厂产能利用率微增，铁水微增0.11至224.48，五大材增产累库，表需逆季节性回升，库存历史低位下整体供需矛盾好转，但下游贸易商冬储预期仍然偏谨慎。焦炭本周供需均略增，表需继续上升。库存端，焦炭总库存增加且下游补库加快，焦企、港口、钢厂均出现累库，下游钢厂低库存下冬储继续，整体库存处于历史同期低位转为中位水平，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面反弹且升水港口仓单，反应市场预期现货接近底部后期价格有反弹可能。展望后市，目前宏观和基本面逻辑交错，考虑到第七轮提降后焦企利润将继续恶化，开工难以提升，但铁水产量大概率见底，叠加钢厂利润恢复。铁水节后将快速回升，预计现货价格跟随成本偏弱运行为主，但节前继续下跌空间不大，期货提前走见底提涨预期。策略方面，建议5-9正套操作。 六轮提降落地，盘面弱势运行 截至1月17日，主力合约收盘价1798元，周环比+116.5。截至2025年1月17日，汾渭吕梁准一级冶金焦出厂价格报1410元/吨，周环比持平；日照准一级冶金焦贸易价格报1610元/吨，周环比+40元/吨。现货端钢厂开启焦炭第七轮提降。 基差转负，期现背离 盘面价格触底反弹至港口仓单上方升水，现货六轮提降落地，第七轮提降开启，焦煤成本震荡筑底，期现背离，期货提前走提涨预期，基差走弱。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 焦企利润环比回升 截至1月16日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-7元/吨，利润周环比+9元/吨。 本周焦炭暂稳，下周第七轮提降可能落地，尽管本周焦化利润回升，但下周仍有下行可能，继续恶化。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 焦炭产量企稳，小幅回升 截至1月16日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比-0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.4万吨，周环比+0.2。总产量+0.1至112.0万吨。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 钢厂复产增多，铁水产量止跌，小幅反弹 247家钢厂日均铁水224.48万吨，周环比+0.11，折算焦炭需求114万吨，日均供需差环比+0.06万吨。本周焦炭供需双增，表需增加，预计节前铁水已经筑底，节后可能快速回升。 供给小幅回升，需求小幅回升，仍有上升预期 截至1月16日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比-0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.4万吨，周环比+0.2。总产量+0.1至112.0万吨。 焦炭总库存继续增加 截至1月16日，焦炭总库存1018.4万吨，周环比+26.8，其中，全样本独立焦企焦炭库存111.38万吨，周环比+8.5，247家钢厂焦炭库存683.4万吨，周环比+9.4。港口库存223.7万吨，周环比+8.8。 总库存仍处于近年来中位水平，并没有像焦煤库存处于历史高位。 上游库存有所累库，但仍处于近年来中位水平。 港口小幅累库，下游继续累库 截至1月16日，焦炭总库存1018.4万吨，周环比+26.8，其中，全样本独立焦企焦炭库存111.38万吨，周环比+8.5，247家钢厂焦炭库存683.4万吨，周环比+9.4。港口库存223.7万吨，周环比+8.8。 港口库存回升，贸易商投机需求回升。 钢厂焦炭库存回升至中位水平，节前仍需冬储补库。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，