双焦周报：焦炭六轮提降落地，节前继续下行空间有限

焦 炭 六 轮 提 降 落 地 ， 节 前 继 续 下 行 空 间 有 限 作者：徐艺丹投资咨询资格：Z0020017联系方式：020-88818017 2025/1/12 一、焦煤 焦煤行情展望 ➢期现：截至1月10日，焦煤主力合约2505收盘价报1083.5元，周环比-65。山西柳林低硫主焦报1380元/吨，周环比持平，临汾安泽主焦煤报1420元，周环比-30，10月中旬以来累跌380元/吨，内蒙乌海棋盘井肥煤报1220元，周环比-30，山东济宁气煤报1100元，周环比-90。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报900元，周环比-30，蒙5原煤仓单成本1124，精煤仓单成本1115。澳洲准一线焦煤远期价格降至FOB196美金，周环比降7.5美金，折合国内港口库提价约1754元/吨，与国内产地同品质煤价相比澳煤仍明显倒挂。俄罗斯远期价格整体稳中偏弱运行，国内原料市场仍无明显起色，贸易商多谨慎采购，本周俄罗斯主流大矿招标K10成交CFR121美金，周环比下跌约5美金。 ➢供给：截至1月9日，汾渭统计138家样本煤矿原煤产量周环比+43.27至1294.92万吨，精煤产量周环比+22.56至646.81万吨。节前因年产任务完成停减产的煤矿于节后集中复产，本周产地供应增量明显。 ➢需求：截至1月9日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，周环比+0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.2万吨，周环比-0.7，总产量-0.5至111.9万吨。 ➢库存：截至1月9日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+79.2至3948.6万吨。其中，523家矿山库存环比+41.4至64.4万吨，110家洗煤厂环比-3.3至77.3万吨，全样本焦化厂环比+19.5至1073.5万吨，247家钢厂环比+30.0至814.3万吨；沿海16港库存环比-12.3至1037.4万吨；甘其毛都口岸库存-2.7至305.7万吨。煤矿产量恢复明显，下游陆续冬储补库，坑口库存高企。 ➢观点：目前来看，元旦过后焦煤供应快速回升，但需求边际延续转弱，供需宽松格局维持。供应端，本周国内煤矿开始复产，供应过剩压力加大；蒙煤通关快速回升，再次突破1000车/日关口。需求端，焦炭产量环比小幅回落，第六轮提降落地，受限产、降价及利润影响，焦企料将持续减产态势。铁水产量环比回落，降幅环比扩大，五大材减产累库，表需环比季节性明显回落。库存端，焦煤总库存小幅去化，本期上游矿山继续滞销累库，中游港口去库，焦化厂加快累库，钢厂加快累库，口岸库存小幅去化，整体总库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松。目前宏观政策真空期下，尽管焦煤供需压力仍存，但周五外盘美国制裁俄罗斯原油出口的消息带动市场对于再通胀的担忧，叠加煤焦大幅下跌后继续下跌空间有限，预计下周价格跟随震荡偏弱运行为主。策略方面，前期空单逐步止盈，升水或平水仓单试空，关注1030（蒙煤长协仓单成本）支撑。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 现货持续下探，盘面近月仓单压制 1月10日，焦煤主力合约2505收盘价报1083.5元，周环比-65。山西柳林低硫主焦报1380元/吨，周环比持平，临汾安泽主焦煤报1420元，周环比-30，10月中旬以来累跌380元/吨，内蒙乌海棋盘井肥煤报1220元，周环比-30，山东济宁气煤报1100元，周环比-90。 进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报900元，周环比-30，蒙5原煤仓单成本1124，精煤仓单成本1115。澳洲准一线焦煤远期价格降至FOB196美金，周环比降7.5美金，折合国内港口库提价约1754元/吨，与国内产地同品质煤价相比澳煤仍明显倒挂。 盘面下探，基差走扩 蒙5沙河驿精煤折算仓单成本1145（对标），较上周-5，蒙3沙河驿精煤折算仓单成本1105，山西中硫主焦煤折算仓单成本1230元/吨，口岸蒙5原煤仓单成本1124，精煤仓单成本1115。焦煤主力合约2505本周最高1170，收盘1083.5，基差61.5元。盘面反弹至蒙煤仓单上方后回落，周内基差走扩。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 煤矿开工元旦后明显恢复 ➢截至1月9日，汾渭统计138家样本煤矿原煤产量周环比+43.27至1294.92万吨，精煤产量周环比+22.56至646.81万吨。节前因年产任务完成停减产的煤矿于节后集中复产，本周产地供应增量明显。 蒙煤通关低位回升 进口蒙煤方面，甘其毛都口岸，元旦后中蒙口岸通关逐步回升，本周（1.6-1.9）甘其毛都口岸通关4天，日均通关1018车，较上周日均增加了452车。策克口岸，本周（1.6-1.9）策克口岸通关4天，日均通关285车，较上周日均增加112车。满都拉口岸，本周（1.6-1.9）满都拉口岸共通关4天，日均通关200车，较上周同期日均增加115车，新监管区的投入使用叠加年初冲量，本周口岸通关明显回升。 焦炭产量微降，铁水继续回落 截至1月9日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，周环比+0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.2万吨，周环比-0.7。总产量-0.5至111.9万吨。受焦炭提降第六轮落地，焦企利润回落叠加铁水减产影响，焦炭产量延续回落趋势。 总库存加速累库 ➢截至1月9日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+79.2至3948.6万吨。其中，523家矿山库存环比+41.4至64.4万吨，110家洗煤厂环比-3.3至77.3万吨，全 样 本 焦 化 厂 环 比+19.5至1073.5万 吨，247家 钢 厂 环 比+30.0至814.3万吨；沿海16港库存环比-12.3至1037.4万吨；甘其毛都口岸库存-2.7至305.7万吨。煤矿产量恢复明显，下游陆续冬储补库，坑口库存高企。 上游库存仍有所积累，矿山原煤累库 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 上游库存仍有所积累，矿山精煤累库滞销 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 二、焦炭 焦炭行情展望 ➢期现：截至1月9日，主力合约收盘价1681.5元，周环比-79。截至2025年1月10日，汾渭吕梁准一级冶金焦出厂价格报1410元/吨，周环比下调50元/吨；日照准一级冶金焦贸易价格报1570元/吨，周环比下调30元/吨。现货第六轮提降落地。 ➢利润：截至1月9日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-16元，利润周环比-13，其中，山西准一级焦平均盈利-1元（-19），山东准一级焦平均盈利35元（-4），内蒙二级焦平均盈利-76元（-26），河北准一级焦平均盈利14元（-42）。 ➢供需：截至1月9日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，周环比+0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.2万吨，周环比-0.7，总产量-0.5至111.9万吨。247家钢厂日均铁水224.37万吨，周环比-0.83，折算焦炭需求112.19万吨，日均供需差环比-0.42万吨。本周焦炭供需双减，表需回落。 ➢库存：截至1月9日，焦炭总库存991.6万吨，周环比+40.8，其中，全样本独立焦企焦炭库存102.8万吨，周环比+9.5，247家钢厂焦炭库存673.9万吨，周环比+19.0，港口库存214.8万吨，周环比+12.3。 ➢观点：基本面来看，目前焦企利润进一步压缩，焦炭六轮提降落地，自身供需仍处于平衡略宽松格局。供应端，受限产及利润回落影响，焦炭产量环比小幅回落。需求端，下游钢厂盈利率持稳，铁水降至224左右，五大材减产累库，表需环比季节性回落，库存历史低位下整体供需矛盾有限，但下游贸易商冬储预期偏谨慎。焦炭本周供需双减，表需继续回落，钢厂仍有打压焦炭价格意愿。库存端，焦炭总库存回升且累库速度加快，各环节均有累库，以下游钢厂补库加快，整体库存绝对值处于历史同期中性偏低水平，待冬储补库完成后供需矛盾或显现。估值方面，盘面价格回落贴水港口仓单，周五夜盘有所反弹，可考虑继续逢高试空。展望后市，目前进入宏观真空期，尽管焦炭供需压力仍存，但周五外盘美国制裁俄罗斯原油出口的消息带动市场对于再通胀的担忧，叠加煤焦大幅下跌后继续下跌空间有限，预计下周价格跟随成本震荡偏弱运行为主。策略方面，前期空单逐步止盈，升水或平水仓单试空，关注1650支撑。 六轮提降落地，盘面弱势运行 截至1月9日，焦炭主力合约2505收盘价1681.5元，周环比-79。截至2025年1月10日，汾渭吕梁准一级冶金焦出厂价格报1410元/吨，周环比下调50元/吨；日照准一级冶金焦贸易价格报1570元/吨，周环比下调30元/吨。现货第六轮提降落地。 基差小幅走缩 盘面继续回落至港口仓单下方，现货六轮提降落地，焦煤成本塌陷，期现共振下跌，基差走缩。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 焦企利润环比压缩 截至1月9日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-16元，利润周环比-13，其中，山西准一级焦平均盈利-1元（-19），山东准一级焦平均盈利35元（-4），内蒙二级焦平均盈利-76元（-26），河北准一级焦平均盈利14元（-42）。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 焦炭产量继续小幅下降 截至1月9日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，周环比+0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.2万吨，周环比-0.7，总产量-0.5至111.9万吨。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 钢厂检修增多，铁水延续下滑趋势 本周铁水产量环比回落，钢厂检修及复产均有，淡季下钢厂盈利率稳中略增。五大材减产累库，但符合季节性预期，表需环比明显回落，库存历史低位下整体供需矛盾有限，但市场普遍预期偏谨慎。 供给小幅下滑，需求降幅更甚 截至1月9日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，周环比+0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.2万吨，周环比-0.7，总产量-0.5至111.9万吨。247家钢厂日均铁水224.37万吨，周环比-0.83，折算焦炭需求112.19万吨，日均供需差环比-0.42万吨。本周焦炭供需双减，表需回落。 焦炭总库存小幅增加 截至1月9日，焦炭总库存991.6万吨，周环比+40.8，其中，全样本独立焦企焦炭库存102.8万吨，周环比+9.5，247家钢厂焦炭库存673.9万吨，周环比+19.0，港口库存214.8万吨，周环比+12.3。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 下游累库加速 截至1月9日，焦炭总库存991.6万吨，周环比+40.8，其中，全样本独立焦企焦炭库存102.8万吨，周环比+9.5，247家钢厂焦炭库存673.9万吨，周环比+19.0，港口库存214.8万吨，周环比+12.3。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨询资格：Z0020017 数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks