钢材：“反内卷”带动钢价走强，基差继续收敛

数据总结：供给：本周螺纹小样本产量221.08万吨（+3.24），热卷小样本产量328.14万吨（+0.9）。247家钢厂高炉铁水日均240.85万吨（-1.44），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率27.3%（-2.5%）。电炉端，华东平电电炉成本在3397（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-200.84元/吨左右，谷电成本3232（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-36元/吨。本周钢价出现一定修复，触及谷电成本，谷电亏损缓解，但短流程仍然减产；长流程钢利润仍在100元以内，本周高炉小幅增产；废钢日耗维持在50万吨附近，环比出现下滑，总体钢材供应偏高。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需224.87万吨（+4.96），小样本热卷表需324.37万吨（-1.88），本周钢材表需出现分化，其中螺纹表需持续上涨，但热卷表需下滑，热卷存在一定压力。1-5月中国固定资产投资增速均环比下滑，国内项目投资增量不足；5月房屋销售，新开工、竣工面积均处于负增长且降幅扩大，说明尽管前期一揽子政策实施，但地产在资金恶化下需求仍无好转，企业拿地积极性依然偏弱，房地产仍以去库存为主；6月官方制造业PMI为49.7%，财新制造业PMI为50.4%，制造业PMI有所扩张，其中新订单、生产、出口数据均有所改善；5月中国汽车产量同比+11.67%，出口同比+22.14%，内外需维持正增长，增速扩大。目前国内汽车业利润水平持续收缩，而受海外地缘政治影响，未来汽车需求可能继续下滑；5月家电产量增速进入负增长，而7月三大白电排产同比-2.6%，进入需求淡季，海外库存维持高位，排产出现较大下滑。6月美国Markti制造业PMI初值52，与5月持平，高于预期的51，为2月以来最高水平，上周首次申领失业金人数下滑；6月欧元区制造业PMI值为49.5，初值49.4，前置为49.4，呈现出企稳迹象，新订单仍是拖类数据的主因。后续出口情况可能继续下滑。库存：螺纹库存方面厂库-5.13万吨，社库+1.34万吨，总体库存-3.79万吨；热卷厂库+0.1万吨，社库+3.67万吨，总体库存+3.77万吨；厂库环比-9.72万吨，社库+9.62万吨，总库存-0.4万吨。 2GALAXY FUTURES 逻辑分析本周钢联数据公布，钢材整体继续增产，螺纹延续去库而热卷累库幅度增加；近期钢材出口量有所下降，热轧表需出现下滑，而下游工地资金到位情况季节性好转，螺纹表需持续改善；目前钢材供需情况尚可，预计随着需求淡季的来临，表需将持续走弱。近期部分高炉开启减产，但高炉利润偏高，钢厂减产积极性不足。受到“反内卷”政策影响，叠加供需数据表现偏好，近期黑色板块持续上涨，钢价维持震荡偏强的趋势，基差和盘面利润持续收窄，因此短期受宏观因素影响仍然维持高位震荡的走势，但随着基差持续的收敛，预计钢材上涨空间有限，后续黑色板块价格仍然存在压力，中长期钢价趋势仍然向下。交易策略 GALAXY FUTURES单边：维持震荡走势，建议观望套利：建议逢低介入10-1正套期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3090元（+10），北京地区螺纹汇总价格3180元（-）周五网价上海地区热卷3200元（+20），天津河钢热卷3110元（-）。 华东电炉平电利润-340.47元（-44.9)华东电炉谷电利润-175元（-45) 国内外宏观中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平7月1日上午主持召开中央财经委员会第六次会议，会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出;规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查;规范地方招商引资，加强招商引资信息披露;着力推动内外贸一体化发展，畅通出口转内销路径，培育一批内外贸优质企业;持续开展规范涉企执法专项行动，健全有利于市场统一的财税体制、统计核算制度和信用体系。6月财新中国制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上。美国6月ADP就业人数减少3.3万人，预估为增加9.8万人，前值为增加3.7万人。美国总统特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将被征收20%关税，任何转运货物将被征收40%的关税。另外，越南已同意取消对进口美国商品的所有税费。 12GALAXY FUTURES 14GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel5月新增社融为2.29万亿元，前值为1.56万亿元，社融同比增长，其中新增人民币贷款为6200亿元，前值为2800亿元。居民端贷款540亿元，同比上涨，企业贷款同比仍然下滑，环比数据出现一定修复，5月社融增量依然主要来自于政府债券发行，对实体经济发放的贷款增量创近年来新低。5月M1-M2增速为-5.6%，降幅环比收缩，其中M1大幅上升而M2环比下滑，反应市场货币流动性有所扩张，体现近期发布的一揽子金融支持措施出现一定成效。2025年1-5月，中国固定资产投资完成额累计同比为+3.7%，前值4%，增速环比下滑，其中房地产开发累计投资额同比-10.7%，制造业累计投资额+8.5%，基建投资累计完成额同比+10.42%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+5.6%。三项投资增速均环比收缩。房地产仍为国内需求拖累项，基建投资新项目依然不足，企业贷款偏低，制造业投资增速继续收缩。 房地产开工竣工销售数据房地产开发投资完成额当月同比（%）房屋新开工面积当月同比（%）-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.52月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年-0.6-0.4-0.200.20.40.60.82月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2023年2024年 重点城市商品房成交跟踪苏州地区商品房成交（万平米）30城商品房成交（万平米）杭州地区商品房成交（万平米）1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日2020年2021年2022年2023年2024年2025年0200004000060000800001000001200001月1日1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日2020年2021年2022年2023年2024年2025年20000400006000080000100000120000140000160000180000200000 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均240.85万吨（-1.44）富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率27.3%（-2.5） 螺纹小样本产量221.08万吨，环比+3.24万吨。热卷小样本产量328.14万吨，环比+0.9万吨。 小样本螺纹表需224.87万吨（农历同比-4.4%），环比+4.96万吨。小样本热卷表需324.37万吨（农历同比-1.83%），环比-1.88万吨。 水泥分方向用量跟踪水泥周度供应量：基建（立方米/周）15015516016517017518018519019525/0525/0525/0525/0525/0525/0625/06水泥：直供量：中国（周）水泥：基建环比据百年建筑调研，截至7月1日，样本建筑工地资金到位率为58.94%，周环比下降0.17个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.47%，周环比下降0.55个百分点；房建项目资金到位率为51.5%，周环比上升1.91个百分点。本期资金到位率由增转降。分项目看，非房建和房建项目资金出现明显分化。房建资金到位出现翘头，非房建资金逆势下行。。 22GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 23GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel2025年1-5月中国累计出口钢材4846.9万吨，同比增长8.9%，5月出口1057万吨。由于中美关税缓和，5月钢材出口维持高速增长。但美国、韩国、越南对原产自中国的钢材及钢铁制品关税政策落地，根据国内出口排产，7月开始制造业出口订单可能下滑，但钢材直接出口依然偏强，维持较强韧性。 板材需求-冷热价差01020304050607080910111220212022202320242025由于中美贸易关系出现缓和，叠加抢出口需求，6月出口情况仍强，但近期钢材进入传统需求淡季，下游企业补库需求不足，后续汽车和家电排产出现下滑，给板材带来压力，冷轧供需压力仍高，导致冷热价差不断收缩，因此预计接下来冷热价差延续底部震荡。 GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 螺纹热卷库存（农历）螺纹总库存（万吨/周）热卷总库存（万吨/周）13 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512021202220232024202513 5 7 911131517192123252729313335373941434547495120212022202320242025 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 26GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 戚纯怡