钢材：“反内卷”带动钢价走强，基差继续收敛

钢材：“反内卷”带动钢价走强，基差继续收敛 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 目录 第一章 钢材行情总结与展望 2 第二章 价格及利润回顾 5 第三章 国内外重要宏观数据 12 第四章 钢材供需以及库存情况 19 钢材总结 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量221.08万吨（+3.24），热卷小样本产量328.14万吨（+0.9）。247家钢厂高炉铁水日均240.85万吨（-1.44），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率27.3%（-2.5%）。电炉端，华东平电电炉成本在3397（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-200.84元/吨左右，谷电成本3232（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-36元/吨。本周钢价出现一定修复，触及谷电成本，谷电亏损缓解，但短流程仍然减产；长流程钢利润仍在100元以内，本周高炉小幅增产；废钢日耗维持在50万吨附近，环比出现下滑，总体钢材供应偏高。 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需224.87万吨（+4.96），小样本热卷表需324.37万吨（-1.88），本周钢材表需出现分化，其中螺纹表需持续上涨，但热卷表需下滑，热卷存在一定压力。1-5月中国固定资产投资增速均环比下滑，国内项目投资增量不足；5月房屋销售，新开工、竣工面积均处于负增长且降幅扩大，说明尽管前期一揽子政策实施，但地产在资金恶化下需求仍无好转，企业拿地积极性依然偏弱，房地产仍以去库存为主；6月官方制造业PMI为49.7%，财新制造业PMI为50.4%，制造业PMI有所扩张，其中新订单、生产、出口数据均有所改善；5月中国汽车产量同比+11.67%，出口同比+22.14%，内外需维持正增长，增速扩大。目前国内汽车业利润水平持续收缩，而受海外地缘政治影响，未来汽车需求可能继续下滑；5月家电产量增速进入负增长，而7月三大白电排产同比-2.6%，进入需求淡季，海外库存维持高位，排产出现较大下滑。6月美国Markti制造业PMI初值52，与5月持平，高于预期的51，为2月以来最高水平，上周首次申领失业金人数下滑；6月欧元区制造业PMI值为49.5，初值49.4，前置为49.4，呈现出企稳迹象，新订单仍是拖类数据的主因。后续出口情况可能继续下滑。 库存：螺纹库存方面厂库-5.13万吨，社库+1.34万吨，总体库存-3.79万吨；热卷厂库+0.1万吨，社库+3.67万吨，总体库存+3.77万吨；厂库环比-9.72万吨，社库+9.62万吨，总库存-0.4万吨。 钢材展望 逻辑分析 本周钢联数据公布，钢材整体继续增产，螺纹延续去库而热卷累库幅度增加；近期钢材出口量有所下降，热轧表需出现下滑，而下游工地资金到位情况季节性好转，螺纹表需持续改善；目前钢材供需情况尚可，预计随着需求淡季的来临，表需将持续走弱。近期部分高炉开启减产，但高炉利润偏高，钢厂减产积极性不足。受到“反内卷”政策影响，叠加供需数据表现偏好，近期黑色板块持续上涨，钢价维持震荡偏强的趋势，基差和盘面利润持续收窄，因此短期受宏观因素影响仍然维持高位震荡的走势，但随着基差持续的收敛，预计钢材上涨空间有限，后续黑色板块价格仍然存在压力，中长期钢价趋势仍然向下。 交易策略 单边：维持震荡走势，建议观望 套利：建议逢低介入10-1正套 期权：建议观望 目录 第一章 钢材行情总结与展望 46 第二章 价格及利润回顾 3 第三章 国内外重要宏观数据 6 第四章 钢材供需以及库存情况 25 螺卷现货价格 螺纹钢汇总价（HRB400：20mm）：上海（元/吨） 热卷汇总价（4.75mm普卷）：上海（元/吨） 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 01020304050607080910111201 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 01020304050607080910111201 2021202220232024202520212022202320242025 周五网价上海地区螺纹汇总价格3090元（+10），北京地区螺纹汇总价格3180元（-） 周五网价上海地区热卷3200元（+20），天津河钢热卷3110元（-）。 基差价差走势 10螺纹上海地区基差（元/吨） 10热卷上海地区基差（元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 101112010203040506070809 rb2110rb2210rb2310rb2410rb2510 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100101112010203040506070809 -200 hc2110hc2210hc2310hc2410hc2510 螺纹10-01价差（元/吨） 热卷10-01价差（元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 180 130 80 30 -2001 02 03 04 05 06 07 0809 -70 120 hc2210-hc2301 hc2310-hc2401 12345678910 rb2110-rb2201rb2210-rb2301rb2310-rb2401 rb2410-rb2501rb2510-rb2601 - hc2410-hc2501hc2510-hc2601 卷螺差走势 10合约卷螺差（元/吨） 01合约卷螺差（元/吨） 2010合约2110合约2210合约 2310合约2410合约2510合约 010203040506070809101112 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 -100 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 -100 -200 -200 -300 2101合约2201合约2301合约 2401合约2501合约2601合约 数据来源：wind 300025002000150010005000 螺纹钢10合约/铁矿石09合约 套利情况 螺纹10合约盘面利润（元/吨） 热卷10合约盘面利润（元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 101112010203040506070809 101112010203040506070809 -500-500 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 螺纹钢10合约/焦炭09合约 2.3 10 2.1 9 81.9 71.7 6 1.5 5 41.3 1/13 1/29 2/14 3/2 3/18 4/3 4/19 5/5 5/21 6/6 6/22 7/8 7/24 8/9 8/25 9/10 9/26 10/12 10/28 11/13 11/29 12/15 12/31 31.1 1/242/243/274/275/286/287/298/299/2910/3011/3012/31 2025年2024年2023年 2022年2021年2020年 2025年2024年2023年 2022年2021年2020年 长流程钢厂利润情况 华东螺纹现金利润（元/吨） 唐山螺纹现金利润（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2021 2022 2023 2024 2025 华东热卷现金利润（元/吨） 010203040506070809101112 20212022202320242025 天津热卷现金利润（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 2021202220232024202520212022202320242025 短流程钢厂利润情况 华东平电电炉利润（元/吨） 华东谷电电炉利润（华东三线）（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 2021202220232024202520212022202320242025 华东电炉平电利润-340.47元（-44.9) 华东电炉谷电利润-175元（-45) 目录 第一章 钢材行情总结与展望 2 第二章 价格及利润回顾 5 第三章 国内外重要宏观数据 12 第四章 钢材供需以及库存情况 19 国内外宏观 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平7月1日上午主持召开中央财经委员会第六次会议，会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出;规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的 公平性审查;规范地方招商引资，加强招商引资信息披露;着力推动内外贸一体化发展，畅通出口转内销路径，培育一批内外贸优质企业;持续开展规范涉企执法专项行动，健全有利于市场统一的财税体制、统计核算制度和信用体系。 6月财新中国制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上。 美国6月ADP就业人数减少3.3万人，预估为增加9.8万人，前值为增加3.7万人。 美国总统特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将被征收20%关税，任何转运货物将被征收40%的关税。另外，越南已同意取消对进口美国商品的所有税费。 宏观数据 社融新增（亿元） 新增人民币贷款当月值（亿元） -10000 0.00 60,000.00 8000070000 50,000.00 6000050000 40,000.00 40000 30,000.00 3000020000 20,000.00 10000 10,000.00 0 2023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-05 -10,000.00 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 金融机构:人民币贷款:当月增加 金融机构:人民币贷款:当月增加:短期贷款及票据融资金融机构:人民币贷款:当月增加:中长期贷款 直接融资各分项表现（亿元） 新增人民币贷款：居民户（亿元） 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 2023-052023-102024-032024-082025-01 社会融资规模增量:政府债券:当月值 社会融资规模增量:企业债券融资:当月值 社会融资规模增量:非金融企业境内股票融资:当月值 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 -8,000.00 2023-052023-102024-032024-082025-01 金融机构:人民币贷款:当月增加:住户 金融机构:人民币贷款:当月增加:住户:短期金融机构:人民币贷款:当月增加:住户:中长期 宏观数据 固定资产投资同比（%）