医药行业月报（2025年5期）：医保支持创新药产业高质量发展

2025年7月2日民银国际研究团队分析师：朱倩岚电话：+852 3728 8029Email：vickyzhu@cmbcint.com相关研究报告医药研究：中美剑拔弩张，关税如何影响中国医药–20250425医药月报（第3期）：药品单独征税在即，关注创新药-20250509医药行业研究：特朗普降低美国药价将触动利益集团–20250513民银国际医药月报（第4期）：中国创新药板块国际化进程加速-20250603行业走势资料来源：Bloomberg、民银国际4090140190恒生医疗健康指数 恒生指数 2目录一、行情回顾......................................................................................3二、行业数据更新.............................................................................4三、行业新闻整理.............................................................................6四、风险提示......................................................................................9 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明医药周报 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明一、行情回顾港股医药板块表现2025年6月恒生综合行业指数上涨3.8%，恒生医疗保健指数上涨8.1%，跑赢市场4.3个百分点，6月涨幅行业第二，2025年至今涨幅第二。截止6月30日医药行业市值占比5.3%，持续上升。子板块中CXO和制药上涨较多，分别为12%和11%，唯一微跌的子板块是医疗服务（-5%）。图1：恒生综合指数一月表现数据来源：Bloomberg，民银国际从子板块估值来看，2025年低于1倍PEG的子板块为CRO、医疗服务、医药流通和医疗器械，处于1.0-2.0倍PEG的为制药。2026年处于0.5-1倍PEG区间的为医疗器械、中药、医疗服务和医药流通，处于1.0-2.0倍PEG的为CRO和互联网医疗，估值高于2倍PEG的为制药。图1：医药子板块2025PE/EPS增速数据来源：Bloomberg，民银国际13%1%10%-3%8%14%14%30%15%26%8%17%-1%-1%-2%4%8%5%-1%7%-2%7%-10%0%10%20%30%40%50%60%本月涨幅2025 YTD制药医药流通CRO医疗服务医疗器械0.020.040.060.02025 EPS增速2025E PE/EPS增速1.0x 3医药周报图2：医药子板块一月表现数据来源：Bloomberg，民银国际图2：医药子板块2026PE/EPS增速数据来源：Bloomberg，民银国际49%47%5%-3%39%45%1%42%78%79%2%-5%4%8%1%12%11%5%-20%0%20%40%60%80%100%中药医疗服务医疗器械互联网医疗医药流通CRO制药生物科技本月涨幅2025 YTD80.00.5x2.0x制药医药流通中药CRO医疗服务医疗器械互联网医疗0.010.020.030.040.050.060.00.020.040.060.080.02026 PE2026 EPS增速2026E PE/EPS增速2.0x0.5x1.0x 互联网医疗0.05.010.015.020.025.030.035.040.0-20.02025 PE 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明4医药周报在资金流向方面，港股南向资金净买入从去年年底开始逐月放大，继5月港股通南向净买入只有473亿后，6月的净买入回升至803亿，有待后续观察。图1：港股通南向净买入（百万元）图2：6月医疗行业南向资金变化前十数据来源：Choice，民银国际数据来源：港交所，民银国际A股医药板块表现6月沪深300指数上涨2.5%，医药生物（申万）指数上涨0.7%，跑输市场1.8个百分点。13个医药子行业（申万）中，涨幅较高的是医疗研发外包（6.6%）、医疗耗材（4.0%）和医院（2.3%），下跌的子行业为医疗设备（-2.3%）、线下药店（-2.1%）和中药（-1.9%）。二、行业数据更新医保数据国家基本医疗保险月度数据统计会有波动，仅作参考。2025年1-5月收支结余水平与往年相当，不含生育保险的总支出增速为0.1%，生育保险支出同比增长3.1%。2025年1-5月基本医疗保险（含生育保险）收入12295亿元，同比增长5.9%，其中职工基本医疗保险收入增长6.0%，城乡居民基本医疗保险收入增长5.9%。基本医疗保险（含生育保险）支出9443亿元，同比增长1.2%，其中职工基本医疗保险支出增长5.0%，城乡居民基本医疗保险支出减少3.2%。2025年5月基本医疗保险（含生育保险）收入1993亿元，同比增长3.2%，其中职工基本医疗保险增长0.1%，城乡居民基本医疗保险增长11.8%。基本医疗保险（含生育保险）支出2082亿元，同比增长2.9%，其中职工基本医疗保险代码公司名称5月30日代码公司名称5月30日2522一脈陽光15.1%6127昭衍新藥-5.8%2453美中嘉和14.3%1541宜明昂科-B-3.8%9995榮昌生物7.5%719山東新華製藥股份-3.1%2228晶泰控股-P6.3%6826昊海生物科技-3.1%6955博安生物5.4%2162康諾亞-B-3.0%9969諾誠健華5.1%2171科濟藥業-B-2.0%1801信達生物4.6%2607上海醫藥-2.0%867康哲藥業3.9%2359藥明康德-1.9%1477歐康維視生物-B3.7% 1858春立醫療-1.7%1877君實生物3.3% 2155森松國際-1.5%南向持仓增长前十南向持仓减少前十 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明5增长7.8%，城乡居民基本医疗保险减少3.1%。图1：基本医疗保险收入和支出增速图2：商业健康险收入数据来源：国家医保局，民银国际数据来源：国家金管局，民银国际商业健康险方面，2025年5月原保费收入757亿元，略有下滑，占国家医保统筹基金收入的38%，年初占比高，目前略微下滑，2023和2024年占比平均分别为28%和35%。海关数据海关出口数据月度间较为波动，仅作参考。从海关出口数据来看，心电图记录仪、彩色超声波诊断仪、核磁共振、CT、病员监护仪、内窥镜从2024年下半年开始数量和金额均加速增长，其中内窥镜的数量和金额增速较高。医疗器械有关税，医疗器械公司未雨绸缪可能提前备货，海关出口数据并不等同于业绩。图1：医疗器械出口数量12个月滚动增速图2：医疗器械出口金额12个月滚动增速数据来源：海关数据，民银国际数据来源：海关数据，民银国际收入yoy支出yoy02004006008001,0001,2001,4001,6002024年1月2月3月亿-100%0%100%200%300%400%500%600%核磁共振病人监护仪基因测序仪（右轴）-20%0%20%40%60%80%100%彩超病人监护仪 核磁共振内窥镜 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%彩超CT内窥镜 医药周报CT基因测序仪 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明三、行业新闻整理据央视网消息，6月30日，经国务院同意，国家医保局联合国家卫生健康委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》。7月1日上午，国家医保局相关负责人在发布会上表示，《若干措施》的出台将对创新药产业高质量发展发挥重要作用，立足医保、卫生健康部门职能，提出5方面16条措施：一、加大创新药研发支持力度（一）支持医保数据用于创新药研发。（二）鼓励商业健康保险扩大创新药投资规模。（三）加强药品目录准入政策指导。（四）统筹推动创新药研发。二、支持创新药进入基本医保药品目录和商业健康保险创新药品目录（五）健全基本医保药品目录动态调整机制。（六）合理确定创新药医保支付标准。（七）增设商业健康保险创新药品目录。适应多层次医疗保障体系发展需要，增设商业健康保险创新药品目录（以下称商保创新药目录），重点纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著且超出基本医保保障范围的创新药，推荐商业健康保险和医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用。通过协商合理确定商保创新药目录内药品结算价，探索更严格的价格保密机制。商保创新药目录内药品不计入基本医保自费率指标和集采中选可替代品种监测的范围。统筹做好商保创新药目录与医保目录的衔接。（八）强化创新药真实世界研究。三、支持创新药临床应用（九）优化药品挂网程序。（十）推动创新药加快进入定点医药机构。鼓励医保定点医疗机构于药品目录更新公布后3个月内召开药事会，根据需要及时调整药品配备或设立临时采购绿色通道，保障临床诊疗需求和患者合理用药权益。不得以医疗机构用药目录数量、药占比等为由影响创新药配备使用。医保目录内谈判药品和商保创新药目录内药品可不受“一品两规”限制。（十一）提高临床使用创新药的能力。（十二）完善创新药医保支付管理。对合理使用医保目录内创新药的病例，不适合按病种标准支付的，支持医疗机构自主申报特例单议。（十三）做好供需双方医保服务。统筹实施医保基金预付政策和即时结算政策，提高医保基金结算效率。四、提高创新药多元支付能力（十四）发挥多层次医疗保障制度体系功能。鼓励商业健康保险、医疗互助等将创新药纳入保障范围，推动企业和个人通过慈善捐赠等方式，支持困难群众使用创新药。医保部门对符合条件的商业健康保险给予数据共享、结算清分等方面的合作支持，相关商业健康保险保障范围内的创新药应用病例可不纳入按病种付费范围，经审核评议程序后支付。（十五）促进创新药全球市场发展。五、强化保障措施（十六）加强组织领导。7月1日，医保局发布了《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药 6医药周报 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明7医药周报品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案（征求意见稿）》、《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整申报指南（征求意见稿）》、以及《谈判药品续约规则（征求意见稿）》。国家药品监督管理局批准信达生物制药（苏州）有限公司申报的1类创新药玛仕度肽注射液（商品名：信尔美)上市。该药品适用于在控制饮食和增加体力活动基础上对成人患者的长期体重控制，初始体重指数（BMI）为：BMI≥28 kg/m2（肥胖）；或BMI≥24 kg/m2（超重），并伴有至少一种体重相关的合并症（例如高血糖、高血压、血脂异常、脂肪肝、阻塞性睡眠呼吸暂停综合征等）。目前已有多家私立医院提供线上拿药预约服务。从价格来看，玛仕度肽注射液2mg四支装价格约1260元，4mg四支装2142元左右，6mg两支装2920元-3200元左右。近日，美国食品药品监督管理局（FDA）宣布了一项重大举措——推出“局长国家优先审评券”（Commissioner’s National Priority Voucher，CNPV）计划。这一计划旨在将药品审评时间从常规的10到12个月大幅缩短至1到2个月，为生物制药行业带来了前所未有的机遇。2025年6月13日，阿斯利康宣布与石药集团有限公司（石药集团）达成战略研究合作。根据协议，阿斯利康与石药集团同意为多个靶点发现和开发具有多种慢性疾病治疗潜力的临床前候选药物，包括一种用于免疫疾病的临床前小分子口服疗法。根据协议，石药集团将获得1.1亿美元的预付款，并有资格获得最高16.2亿美元的潜在研发里程碑付款及最高36亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于有关产品年净销售额的潜在个位数销售提成。根据协议，阿斯利康将有权行使选择权，以获得在全球范围内开发和商业化候选药物的独家授权。6月14日，中核集团秦山核电“和福一号”再出新品，经重水堆辐照过后的钇-9