医药行业周观点：医保目录谈判结束，支持创新药发展

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 医保目录谈判结束，支持创新药发展 报告摘要 恒生指数上周（2023年12月10日至2023年12月17日）上周2.80%。12个恒生行业仅1个行业下跌，其余子行业上周。恒生医疗保健业上涨2.55%，跑输恒生指数0.25个百分点，在12个恒生行业中排倒数第六。 2023年12月13日，医保目录谈判已顺利结束。本次调整，共有126个药品新增进入医保目录，1个药品被调出目录。143个目录外药品参加谈判或竞价，其中121个药品谈判或竞价成功，谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。值得注意的是，本次调整共25个创新药（1类化学药品+1类治疗用生物制品+1类和3类中药）参加谈判，谈成23个，成功率高达92%，与整体水平相比，成功率高7.4个百分点，价格平均降幅低4.4个百分点。另外，按照今年调整后的续约规则，100个续约药品中，70%的品种可以原价续约，31个品种因销售额超出预期等原因需要降价，平均降幅仅为6.7%；同时这100个续约药品中有18个增加了新的适应症，仅1个触发了降价机制。说明政策在不断完善，且大力支持创新药发展的方向不变。我们建议关注受益创新药标的，如恒瑞医药、信立泰、康哲药业等个股。 投资建议 未来建议关注以下几个赛道： 1）创新药：创新仍是主旋律，需紧密跟踪相关企业的临床试验进展、商业化品 种放量和产品海外授权情况。建议关注在手现金充足，集采负面影响基本出清， 后备创新品种开启第二增长曲线的 Bigpharma 如中国生物制药（1177.HK）等； 在研管线布局丰富，商业化产品处于快速放量阶段的 Biopharma 如信达生物 （1801.HK）、再鼎医药（9688.HK）等；重磅潜力品种即将获批，在研产品临床进展顺利的 Biotech 如康诺亚（2162.HK）等。 2）医疗器械：细分板块众多，重点关注国产化率较低、竞争格局良好、技术壁 垒较高的子行业。建议关注微创医疗（0853.HK）、微创脑科学（2172.HK）等。 3）医疗服务及中药：政策支持中药传承创新发展。在去年Q4低基数背景下民营医疗服务板块有望快速发展。建议关注固生堂（2273.HK）、海吉亚医疗(6078.HK)等。 4）CXO：CXO 行业目前估值相对合理，配置性价比较高，国内产业链具备全球竞争优势，受益于海外需求稳健增长，以海外业务为主的CXO企业业绩持续向好。长期看推荐海外收入占比较高的一体化产业龙头药明康德(2359.HK)、康龙化成（3759.HK）等。 5）医美：医美行业如日方升，在Z时代年轻消费群体的崛起、医疗技术逐步成熟等多重因素的影响下，中国医美市场未来发展前景广阔。建议关注巨子生物（2367.HK）等。 市场回顾： 恒生指数上周（2023年12月10日至2023年12月17日）上周2.80%。12个恒生行业仅1个行业下跌，其余子行业上周。恒生医疗保健业上涨2.55%，跑输恒生指数0.25个百分点，在12个恒生行业中排倒数第六。 2023年12月18日 医药行业周观点 Table_BaseInfo 医药行业周观点 证券研究报告 关注股份 中国生物制药（1177.HK） 巨子生物（2367.HK） 谢欣洳 医药行业分析师 xiexr1@essence.com.cn +86-0755-8168 2613 2 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 个股表现：前周恒生医疗保健行业企业140家上涨，93家下跌。其中，前海健康(0911.HK)单周涨幅达33.33%，居行业涨幅榜首位。此外，来凯医药-B(2105.HK)、东曜药业-B(1875.HK)、中国再生医学(8158.HK)涨幅居前，分别上涨22.79%、18.58%和17.65%。药师帮(9885.HK)单周跌幅达56.36%，居行业跌幅榜首位。此外，衍生集团(6893.HK)、科笛-B(2487.HK)、创胜集团-B(6628.HK)跌幅相对较大。 行业动态： 1）12月13日，国家医保局公布，2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作现已顺利结束。新版目录将于2024年1月1日起实施。 2）12月14日，北京市医保局发出《关于推行DRG付费和带量采购联动管理有关问题的通知》，决定在北京市推行DRG付费和带量采购联动管理工作。本通知自2023年12月15日起执行。全市推广的29个集采病组此后发生的病例，按DRG联动采购的结余留用政策执行。（医药云端） 重点公司动态： 【恒瑞医药（600276.SH）】12月14日，据CDE官网显示，恒瑞注射用HR20013上市申请获受理，用于预防成人高度致吐性化疗（HEC）引起的恶心和呕吐。（insight） 【赛诺菲（SNY.O）】12月12日，赛诺菲旗下新一代CD38单抗Isatuximab注射液的上市许可申请正式获得NMPA受理，拟用于联合泊马度胺和地塞米松治疗既往接受过至少2种治疗（包括来那度胺和一种蛋白酶体抑制剂）的多发性骨髓瘤（MM）成人患者。（insight） 【迈威生物（688062.SH）】12月15日，迈威生物宣布，其注射用重组（酵母分泌型）人血清白蛋白-人粒细胞集落刺激因子(I)融合蛋白的新药上市申请已获NMPA受理，用于成年非髓性恶性肿瘤患者在接受容易引起发热性中性粒细胞减少症的骨髓抑制性抗癌药物治疗时，降低以发热性中性粒细胞减少症为表现的感染发生率。（insight） 风险提示： 政策风险、药品研发进展不及预期风险、药品质量等突发事件风险等。 3 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 周行情回顾 行业表现：恒生指数上周（2023年12月10日至2023年12月17日）上周2.80%。12个恒生行业仅1个行业下跌，其余子行业上周。恒生医疗保健业上涨2.55%，跑输恒生指数0.25个百分点，在12个恒生行业中排倒数第六。 图表1.恒生行业指数周涨跌幅变化（%） 注：数据截至2023年12月17日 数据来源：Wind，安信国际 细分板块表现：所有子板块上涨，其中制药板块涨幅排第一，上涨2.95%。 图表2.生物医药细分板块周涨跌幅变化（%） 注：数据截至2023年12月17日，按照我们筛选板块划分 数据来源：Wind，安信国际 个股表现：前周恒生医疗保健行业企业140家上涨，93家下跌。其中，前海健康(0911.HK)单周涨幅达33.33%，居行业涨幅榜首位。此外，来凯医药-B(2105.HK)、东曜药业-B(1875.HK)、中国再生医学(8158.HK)涨幅居前，分别上涨22.79%、18.58%和17.65%。药师帮(9885.HK)单周跌幅达56.36%，居行业跌幅榜首位。此外，衍生集团(6893.HK)、科笛-B(2487.HK)、创胜集团-B(6628.HK)跌幅相对较大。 -0.270.301.711.801.992.182.492.552.732.802.904.234.304.95-1.00.01.02.03.04.05.06.00.53 0.60 0.62 0.63 0.67 1.40 1.84 2.95 00.511.522.533.5中药医美医疗服务互联网医疗CXO疫苗医疗器械制药 4 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 图表3.周涨跌幅排名前10名、后10名个股 证券代码 股票简称 涨幅(%) （前10） 证券代码 股票简称 跌幅(%) （前10） 0911.HK 前海健康 33.33 9885.HK 药师帮 -56.36 2105.HK 来凯医药-B 22.79 6893.HK 衍生集团 -23.75 1875.HK 东曜药业-B 18.58 2487.HK 科笛-B -21.34 8158.HK 中国再生医学 17.65 6628.HK 创胜集团-B -20.26 3681.HK 中国抗体-B 17.57 0574.HK 百信国际 -19.35 2142.HK 和铂医药-B 16.31 1419.HK 盈健医疗 -17.07 2157.HK 乐普生物-B 16.06 2297.HK 润迈德-B -16.38 0708.HK 恒大汽车 12.96 6996.HK 德琪医药-B -14.75 2197.HK 三叶草生物-B 12.28 2480.HK 绿竹生物-B -13.67 2235.HK 微泰医疗-B 12.23 8026.HK 朗华国际集团 -12.04 注：数据截至2023年12月17日 数据来源：Wind，安信国际 估值情况：互联网医疗、医疗器械等板块估值较高，制药和中药板块估值处于较低水平。 图表4.制药板块周涨幅排名前10名情况 证券代码 股票简称 涨跌幅 (%) 今年以来 涨跌幅(%) PE(TTM) 2105.HK 来凯医药-B 22.79 24.27 -9.62 1875.HK 东曜药业-B 18.58 -9.58 -31.33 3681.HK 中国抗体-B 17.57 -3.87 -6.05 2142.HK 和铂医药-B 16.31 -41.64 -2.63 2157.HK 乐普生物 16.06 -47.89 -12.04 6600.HK 赛生药业 10.73 86.34 8.86 6855.HK 亚盛医药-B 10.44 2.92 -8.05 9688.HK 再鼎医药-SB 10.26 -6.10 -9.70 0950.HK 李氏大药厂 9.49 -6.76 22.68 2256.HK 和誉-B 9.28 17.45 -5.06 板块平均 2.95 -7.93 16.71 注：根据我们筛选出板块个股，板块平均周涨跌幅为“权重*各公司周涨跌幅”，板块平均今年以来周涨跌幅为“权重*各公司今年以来涨跌幅”，板块平均PE为“权重*各公司PE”，PE平均值已剔除负值，数据截至2023年12月17日 数据来源：Wind，安信国际整理 图表5.医疗器械板块周涨幅排名前10名情况 证券代码 股票简称 涨跌幅 (%) 今年以来 涨跌幅(%) PE(TTM) 2235.HK 微泰医疗-B 12.23 -46.36 -44.86 6118.HK 奥星生命科技 9.20 -5.94 536.39 1066.HK 威高股份 7.55 -39.95 13.26 2427.HK GUANZE MEDICAL 7.55 -61.07 26.88 6929.HK 业聚医疗 6.48 -30.91 18.02 9877.HK 健世科技-B 5.58 -74.80 -11.82 0853.HK 微创医疗 3.24 -59.71 -4.83 1302.HK 先健科技 2.21 -10.47 29.82 2160.HK 心通医疗-B 1.23 -37.16 -7.13 2252.HK 微创机器人-B 1.04 -39.06 -14.04 板块平均 1.84 -29.79 53.37 注：根据我们筛选出板块个股，板块平均周涨跌幅为“权重*各公司周涨跌幅”，板块平均今年以来周涨跌幅为“权重*各公司今年以来涨跌幅”，板块平均PE为“权重*各公司PE”，PE平均值已剔除负值，数据截至2023年12月17日 数据来源：Wind，安信国际整理 图表6.医美板块周涨幅排名前10名情况 证券代码 股票简称 涨跌幅 (%) 今年以来 涨跌幅(%) PE(TTM) 2145.HK 上美股份 12.20 -31.03 46.18 3600.HK 现代牙