低空经济专题系列报告四：无人机与低空物流：拥抱无人物流时代

证券分析师：李景星S0370522090001行业评级：增持 目录 一、低空无人物流为物流行业带来破局之道二、无人机——低空物流核心载体三、低空物流的市场空间与单票成本四、行业主要参与者五、投资建议风险提示：低空空域开放不及预期，电池、电驱技术发展不及预期，无人物流的经济效益不及预期，产业发展进程不及预期 一、低空无人物流为物流行业带来破局之道 1.1.1、物流行业方兴未艾，高增长态势延续•物流行业是国民经济发展的关键角色之一，具有庞大的规模与全产业链渗透能力，行业覆盖的客户群体范围十分广泛。自2010年电商行业爆发式增长以来，其释放的乘数效应持续放大，既推动了居民消费模式与生活方式的结构性重塑，又通过需求端扩张为物流行业注入了强劲的内生增长动能。•总体趋势上，快递业务收入基本保持15%以上的年增长率，由2011年758亿元增长至2024年1.4万亿元，主要由异地快递驱动。人均快递使用量、用邮/快递支出同步增长，多维度数据共同印证了物流市场需求持续旺盛，改变居民购物方式，成为日常中不可或缺的一环。•需求驱动下，社会物流总费用也在不断增长，2024年社会物流总费用已达到19万亿元，占GDP比重14.1%，在经济组成中占据重要位置。在社会物流总费用中，运输占比54%、仓储占比34%、管理占比12%。0.005.0010.0015.0020.0020052006200720082009201020112012（万亿元）社会物流总费用:运输:累计值社会物流总费用:管理:累计值0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00201320142015201620172018201920202021202220232024年人均快递使用量年人均用邮支出年人均快递支出数据来源：iFind，国家邮政局，中国物流与采购联合会，金元证券研究所图表：社会物流总费用保持快速增长图表：居民生活中对快递/用邮愈发依赖图表：快递业务收入保持高增00.10.20.30.40.50.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0020112012201320142015201620172018201920202021202220232024快递业务收入(亿元)yoy 0510152025201320142015201620172018201920202021202220232024社会物流总费用:保管:累计值社会物流总费用yoy（右轴，%） 1.1.2、营业网点日趋增多，物流服务转向精细化运营0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002007200820092010201120122013201420152016单一营业网点平均服务面积单一营业网点平均服务人口0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00201020112012201320142015201620172018全行业营业网点数（万处）全行业营业网点数yoy（右轴，%）数据来源：iFind，国家邮政局，金元证券研究所•网络密集：持续快速扩大的物流需求，需要庞大的物流网络支撑，快递、邮政服务网络铺设愈发密集，基础设施不断完善，我国物流营业网点由2010年7.6万个增长至2024年50.1万个，复合增长率达到14.4%。•资产扩张：2010-2024年，物流行业汽车由11.2万辆增长至38.8万辆；快递货机由54架增长至198架；分别增长了246%和266%，行业资产规模急剧扩张。•四通八达：2013-2024年，邮政邮路条数由2.3万条增加至4.2万条，快递网路条数由10.5万条增加至25.1万条。•服务细化：每个网点的服务面积和人群被切分得更加细致。单点服务效能的提升与城镇网点的主导地位，共同推动网络从“粗放布局”向“精准运营”转型。•在此背景下，探索新的运输方式有助于缓解高峰时段的物流运输压力，提升物流体系的运行效率和稳定性。0.0050.00100.00150.00200.00250.0020112012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024全行业汽车数(左轴，万辆）快递专用货机数（架）图表：物流车辆与货机持续增长图表：物流服务网点不断细化图表：物流服务网点不断细化 1.2.1、现存问题一：价格战•第一轮：电商崛起（2010年）电商行业的快速崛起，使得电商物流需求急剧增加。各大电商平台为了争夺市场份额，对物流服务的成本控制提出了更高要求。以“四通一达”为代表的快递企业，纷纷推出低价快递服务，以满足电商客户的低成本物流需求。快递价格不断下降，行业竞争日益激烈。•第二轮：行业整合（2015-2017年前后）经过多年的市场竞争，物流行业逐渐进入整合期。一些大型物流企业通过并购、重组等方式扩大规模，提高市场集中度。在整合过程中，为了争夺市场份额，企业之间仍然存在一定程度的价格竞争。同时，随着行业标准的提高和成本的增加，部分企业也开始通过优化服务、提高效率等方式来提升竞争力，而不仅仅是依赖价格战。数据来源：iFind，国家邮政局，金元证券研究所•第三轮：搅局者掀起巨浪（2020年前后）2019年极兔速递从东南亚市场进入中国，凭借其在东南亚市场的成功经验和低成本运营模式，迅速在国内市场掀起了一场激烈的价格战。其通过大规模的价格补贴和低价策略，迅速扩大市场份额，其他快递企业为了应对竞争，也不得不纷纷降价。快递行业的单票价格在这期间大幅下降，甚至跌破成本价，行业整体陷入了“增量不增收”的困境。•第四轮：存量博弈下的差异化服务（2024年之后）随着电商市场的逐渐饱和，快递行业的增长速度有所放缓，市场竞争更加激烈。同时，消费者对快递服务的要求也越来越高，企业需要在价格和服务质量之间寻求平衡。企业更加注重通过技术创新、服务升级等方式来提升竞争力，如推出智能快递柜、快递上门等服务，实现差异化竞争。 1.2.2、现存问题二：人力成本刚性增长挤压企业利润•选取中通、顺丰分别作为加盟、自营模式的代表，可以发现价格战倒逼企业压降单票成本。然而，物流行业从业人员平均薪酬刚性上涨，2017-2023年中层工资由14.25万元上升至22.64万元，基层工资由6.55万元上升至8.99万元。•同时，物流本质上是劳动密集行业，仓储管理、分拣、运输等环节均依赖大量劳动力，中通人力成本占比达到11%，而自营模式下的顺丰人力成本占比更是高达46%，且存在小幅提升趋势，随着人力成本不可逆地上升，企业利润空间被压缩。•在这样的成本压力下，物流运营商亟需寻求新的竞争优势，以从价格战的泥潭中脱身。传统的竞争模式已难以为继，企业必须探索新的途径来提升自身竞争力，实现可持续发展。0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%中通快递202220232024数据来源：iFind，国家统计局，上市公司年报，金元证券研究所0.005.0010.0015.0020.0025.002017201820192020202120222023（万元）规模以上企业就业人员平均工资:中层及以上管理人员:交通运输、仓储和邮政业规模以上企业就业人员平均工资:生产制造及有关人员:交通运输、仓储和邮政业0510152025201620172018201920202021顺丰控股单票营业成本中通快递单票营业成本图表：价格战倒逼企业压降单票成本图表：人力成本占比较为固定图表：物流行业人均薪酬不断上升 1.2.3、现存问题三：物流行业需兼顾长尾需求数据来源：iFind，国家邮政局，金元证券研究所•一方面，“快递下乡”打通农村寄递物流，疏通农产品进城、消费品下乡双向渠道，对于畅通城乡经济循环、释放农村消费潜力、促进乡村振兴具有重要意义。截至2024年我国乡镇快递网点覆盖率达98%，基本实现“县县有分拨、乡乡有网点”的目标，村级寄递物流综合服务站累计建设33.78万个，有效拓展“最后一公里”服务。•另一方面，随着电商对下沉市场的触达，三、四线城市及农村地区成为物流增量市场的兵家必争之地。•然而，农村偏远地区物流路途遥远，2024年农村投递线路长，较城市投递路线更长（414.7万公里vs 237.5万公里），使得偏远地域物流耗时长（5天甚至更多）；并且，农村营业网点也相对城市更少（11.7万个vs 31.7万个）。与此同时，农村居民的收、递需求相对于城市更少，农村平均每周投递6次，而城市平均每日投递2次，难以形成规模相应。•其路途远、人群散、货量少的特点使得农村快递具备一定长尾属性，依靠传统物流的车辆、人力运输导致这些地区的单票配送成本居高不下，在这样的背景下，物流服务商需要寻求新的运输模式来降低单票成本，打破经济效益的困局，撬动增量市场的利润空间。0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.002010201120122013201420152016农村投递路线长度(单程)邮政城区每日平均投递次数0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002014201520162017（万处）农村营业网点数图表：农村网点数量相对城市较少图表：农村物流“路远件少” 1.2.4、现存问题四：快递业务季节性强，高峰时段物流压力大场景1：“双十一”、“618”电商节运力紧张，物流投诉量上升•据黑猫大数据中心（新浪旗下消费者服务平台）发布的《“双十一”消费投诉数据报告》统计，2020~2022年货运物流行业有效投诉量在“双十一”期间环比上一个周期增幅分别达50%、52%和26%。2020年“双十一”期间，黑猫投诉平台货运物流行业有效投诉量6000余件；2021年“双十一”近3万单，而2022年“双十一”，京东物流、中国邮政、韵达速递、顺丰速运、申通快递、圆通速递、中通快递有效投诉量超两千，其中京东物流环比增幅达90.93%，顺丰速运、德邦快递增幅超40%。联系不到客服、配送慢、信息不更新、异常签收等成为“双十一”期间货运物流行业投诉最热关键词。•此外，618活动也带来了电商物流投诉的增长。据黑猫大数据中心联合黑猫投诉平台近期发布的5月数据说，截至2025年5月底，物流平台投诉受电商预热影响而增长，5月物流行业投诉环比4月增长超三成，主要投诉原因为运送慢、货物破损等。场景2：“毕业寄”物流小高峰对快递员需求激增•越来越像另一个618战场的“高校毕业寄”成为了快递营销日历上的重要节点。•24年“毕业寄”活动首日，顺丰在厦大思明校区的快递单量增加了至少20%，高峰期一天可收快递2000件-3000件，是平时的四五倍。•但同时，在实际服务过程中，毕业寄出现的问题也不少。一些快递企业虽然承诺“60公斤内免费上楼”，但实际覆盖不足，偏远区域标注“自提”免责条款。此前还有学生遭遇坐地起价，如上100斤行李搬运中，快递员临时索要“上楼费”200元。包括一些常见的快递丢件、物品损坏甚至毕业证丢失的情况，也依旧存在。且毕业寄这种短期的业务高峰，对于快递企业的应急运营处理能力要求很高，需要短时间内调动资源集中满足需求。一个站点就需要配备3到5名专业的快递小哥，高峰期从早上8点至晚上8点不间断收件，才能确保每位毕业生都能及时寄出行李。00.511.522.53202020212022“双十一”货运物流投诉量（万次）“双十一”活动前“双十一”活动期间数据来源：黑猫大数据，金元证券研究所 1.3.1、无人物流——破局之道支持方向技术研发研发大载重（1吨级）、长续航无人机，推广氢燃料电池、AI调度系统等技术基础设施建设无人机起降点（深圳规划1000个）、充电站，整合通信导航数据实现智能调度应用场景医疗急救（武汉血液运输）、乡村振兴（四川农产品运输）、城市即时零售（深圳1