2025年一季报点评：净息差边际改善

2025-05-01 王剑,刘睿玲国信证券 yuannauy

核心观点：浙商银行2025年一季度营收下滑7.07%，但归母净利润增长0.61%，主要得益于规模增长和拨备计提，净息差收窄等因素形成负贡献。公司紧抓数字化改革、深耕浙江、板块协同、财富管理等四大战略重点。
关键数据：
- 营收：171.05亿元（YoY,-7.07%）
- 归母净利润：59.49亿元（YoY,+0.61%）
- 年化加权平均ROE：13.57%（同比下降0.82个百分点）
- 总资产：3.44万亿元（同比增长8.90%）
- 贷款：1.85万亿元（同比增长7.01%）
- 存款：2.01万亿元（同比增长6.03%）
- 净息差：1.76%（同比下降8bps，较2024年全年提升5bps）
- 净利息收入：119.81亿元（同比增长1.38%）
- 非息收入：51.24亿元（同比下降22.23%）
- 不良贷款率：1.38%（较年初持平）
- 拨备覆盖率：171.21%（较年初下降7.46个百分点）
业绩增长归因：
- 正贡献：规模增长、拨备计提
- 负贡献：净息差收窄
投资建议：维持公司盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润为156/163/173亿元，对应同比增速为3.0%/4.0%/6.7%；摊薄EPS为0.55/0.58/0.62元；当前股价对应的PE为5.2/5.0/4.7x，PB为0.43/0.40/0.38x，维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。