2024年年报及2025年一季报点评：业绩边际改善，出货量大幅提升

2024年年报及2025年一季报显示，公司全年收入111.55亿元，同比-58.94%，归母净利润-53.19亿元，由盈转亏。分季度看，24Q4收入32.59亿元，同比-28.42%，环比+19.19%，归母净利润-24.88亿元；25Q1收入41.36亿元，同比+64.53%，环比+26.89%，归母净利润-3.00亿元，亏损环比显著收窄。

毛利率单季度转正，经营性现金流改善显著。25Q1毛利率/净利率分别为0.53%/-7.57%，环比大幅提升，经营性现金流转正，净流入超7亿元，体现公司技术创新穿越周期的能力。

出货量大幅提升，在手订单充足。24年BC组件销量6.33GW，同比+1200%；25Q1销量4.54GW，同比+500%，环比+40%。N型ABC产品累计订单约15GW，25Q1新增超5GW，产能趋于紧俏，订单充足支撑后续销量增长。

投资建议：预计25-27年营收分别为192.62/239.82/272.43亿元，归母净利润分别为2.01/8.79/16.97亿元，对应PE分别为96x/22x/11x。公司盈利能力边际改善显著，出货量大幅提升，规模效应和降本增效将推动业绩持续改善，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期、资产减值风险等。