中国太保2024年年报及2025年一季报点评：“长航转型”持续见效，产险COR边际改善

中国太保2024年年报及2025年一季报点评：“长航转型”持续见效，产险COR边际改善 事件：中国太保发布2024年年度报告及2025年第一季度报告。2024年，公司实现营业总收入4040.89亿元，同比+24.7%；实现归母营运利润344.25亿元，可比口径下同比+2.5%；实现归母净利润449.60亿元，同比+63.9%。2025年一季度，公司实现营业总收入937.17亿元，同比-1.8%；实现归母净利润96.27亿元，同比-18.1%。 寿险“长航”转型纵深推进，持续夯实价值基础。2024年，太保寿险实现规模保费2610.80亿元，同比+3.3%；其中新保期缴规模保费408.76亿元，同比+12.0%，占比同比+7.3pct。25Q1，太保寿险实现规模保费1184.22亿元，同比+11.8%；其中分红险新保规模保费占比18.2%，同比+16.1pct。人力队伍逐步企稳，25Q1末保险营销员18.8万人，同比+1.1%、较上年末持平；核心队伍产能稳定，核心人力月人均首年规模保费8.3万元。新业务价值稳健增长，2024年NBV、NBVM分别为132.58亿元、16.8%，可比口径下同比+57.7%、+8.6pct；2025年一季度NBV为57.78亿元，可比口径下同比+39.0%。 ◼股票数据 财险稳健发展，一季度COR改善。2024年，太保产险实现原保险保费收入2012.43亿元，同比+6.8%；其中车险、非车险原保险保费收入为1073.02、939.41亿元，同比+3.7%、+10.7%。2024年，COR为98.6%，同比+0.9pct，其中综合赔付率同比+1.7pct至70.8%，主要受年内自然灾害多发影响。25Q1，太保产险实现原保险保费收入631.08亿元，同比+1.0%；COR为97.4%，同比-0.6pct。 总股本/流通(亿股)96.2/68.45总市值/流通(亿元)2,931.32/2,085.6812个月内最高/最低价(元)43.01/25.61 相关研究报告 坚持哑铃型配置策略，投资收益表现良好。2024年末，公司投资资产为2.73万亿元，同比+21.5%；债券投资占比同比+8.4pct至60.1%，固收资产久期同比+2.0年至11.4年；股票+权益基金占比同比+0.5pct至11.2%。2024年，公司净、总、综合投资收益率为3.8%、5.6%、6.0%，同比-0.2pct、+3.0pct、+3.3pct。25Q1末，公司投资资产为2.81万亿元，较上年末+2.8%。25Q1，公司净、总投资收益率（未年化）为0.8%、1.0%，同比持平、-0.3pct。 <<中国太保2023年年报点评：产险增速显著，价值稳健增长>>--2024-04-13<<中国太保Q3点评：“长航行动”持续 推 进 ， 结 构 优 化 降 本 增 效>>--2023-11-15<<寿险改革深化保持领先，NBV同比增长超预期>>--2023-09-07 盈利预测：公司寿险持续推进长航二期“北极星计划”落地，价值转型有望持续见效；产险发展稳健，调结构、优成本下高质量发展可期。预计2025-2027年公司营业收入为4132.21、4417.06、4744.10亿元，归母净利润为469.24、515.21、580.13亿元，每股净资产为34.04、37.80、42.03元，对应4月28日收盘价的PB估值为0.90、0.81、0.72倍。维持“买入”评级。 证券分析师：夏芈卬电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523030003 风险提示：长端利率持续下行、权益市场大幅波动、监管政策收紧 研究助理：王子钦E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124010010 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。