2024年年报&2025年一季报点评：息差压力边际改善，资产质量稳中向好

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 2024年营收1362.90亿元，同比-3.21%；归母净利润322.96亿元，同比-9.85%。
• 2025Q1营收368.13亿元，同比+7.41%；归母净利润127.42亿元，同比-5.13%。
• 2024年净息差1.39%，同比-7BP；非息收入376.00亿元，同比-2.05%。
• 2025Q1净息差未披露，非息收入增长主要受投资收益带动。

资产规模与结构：

• 截至2024年末，贷款总额4.45万亿元，同比+1.50%；存款总额4.25万亿元，同比-0.79%。
• 重点领域贷款增速：绿色信贷+22.41%，制造业贷款+9.38%，普惠型小微贷款+8.24%。
• 截至2025Q1末，贷款总额4.52万亿元，较年初+1.57%；对公贷款+2.75%，个人贷款基本持平。

资产质量：

• 不良贷款率2024年末1.47%，同比-1BP；2025Q1降至1.46%，环比-1BP。
• 拨备覆盖率2024年末141.94%，同比-7.75pct；2025Q1末回升至144.27%，较年初+2.33pct。

投资预测：

• 预计2025–2027年营收分别为1358.10、1371.33、1399.84亿元。
• 预计2025–2027年归母净利润分别为310.76、317.74、328.26亿元。
• BVPS预测：2025–2027年分别为13.25、14.00、14.74元/股。
• 对应PB估值：2025–2027年分别为0.37、0.35、0.34倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示：

• 宏观经济不及预期、净息差下行、资产质量恶化。

研究结论

民生银行2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩受息差收窄影响有所下滑，但资产质量稳中向好，非息收入增长支撑营收。未来随着资产结构优化和不良资产处置力度加大，业绩有望逐步改善，维持“增持”评级。