有色金属运行逻辑及投资建议
- 宏观逻辑：有色板块波动较大，品种间强弱分化，铜突破8万元关口向上。关税博弈延续，美联储降息预期升温，美元指数偏弱，LME有色金属价格偏强运行。各国PMI数据环比修复，但主要经济体仍在50以内，加关税对经济不利影响缓慢显现，本轮有色修复有内在合理性，但持续性有待观察。我国财新PMI重回扩张区间，美联储主席鲍威尔表态开始转鸽，市场对美联储降息预期重新增强。我国财经委会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，市场对供给侧改革期待有所升温。
- 本周关注：大而美丽法案通过参议院决议，等待众议院投票，美国非农就业数据，金砖国家峰会，欧洲央行举行中央银行论坛，欧元区多国公布6月CPI初值。
有色金属行情回顾
- 期货收盘情况：铜、锌、铝、氧化铝、锡、铅、镍、不锈钢均小幅上涨。
有色金属持仓分析
有色金属现货市场
有色金属产业链
- 铜：LME现货铜库存快速下降，库存结构性矛盾持续累积，LME铜库存可用规模大幅下降约80%，目前库存水平仅相当于全球一天的用量。LME铜现货溢价延伸到2026年6月的合约，铜价格主要驱动从前期的矿端供给紧张转向库存结构性矛盾。
- 锌：加关税博弈反复，锌价波动反复，累库节奏波动依然较缓和。供应端，7月加工费继续回升，显现矿端改善的现实延续，但海外冶炼厂消息以及LME库存下滑，显现锭端供应海外扰动增加。需求端，锌下游淡季效应较为明显，下游周度开工均有所下滑。LME库存显著连续下调近11万吨，库存紧张，外盘偏强。
- 铝：沪铝资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多。电解铝产能小幅增加，氧化铝在产产能本周增加215万吨，氧化铝现货价格暂时企稳，升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率环比继续下降，大部分板块都出现开工环比走弱的淡季行情。国内铝锭社会库存周环比小幅累库，伦铝库存继续下降。
- 锡：国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比有所回升，但整体再生料的短缺还将持续制约当地开工情况。2025年5月，国内锡矿进口量环比上涨，非洲国家增量明显。需求方面，锡焊料企业开工率环比下降4.3个百分点，锡焊料企业当前面临高价抑制补库意愿的问题，需求端进入传统淡季，下游电子、家电、汽车等领域订单疲软。库存方面，上期所库存环比大幅上升，LME库存环比有所增加，s mm社会库存周环比累库251吨。
- 铅：原生铅冶炼企业检修后恢复，再生铅亏损修复，再生铅企业有意复产，供应阶段性预期增量。需求来看，当前下游企业维持按需采购。进口来看，进口窗口仍关闭。LME铅库存至28万吨以内波动继续有所下降。
- 镍：印尼7月上半月基准矿价继续下滑，矿端支撑存在逐渐减弱可能。供应来看，矿端支持仍存预计逐渐弱化，菲律宾镍矿供应出货量预期增加，阶段节奏略因天气受扰动。国内镍生铁6月供应预计有所下滑，近期镍生铁成交近期创出910元/镍上半年低点，印尼镍生铁利润压缩甚至亏损，也可能显现减产。精炼镍6月产量预期继续有所下滑，但总体供需依然过剩。需求端方面，刚需采购为主，价格回落，不锈钢端有减产信息出现，需求端反馈偏负面。
- 不锈钢：原料端转弱，近期镍生铁成交价格降至910元/镍，成本支撑进一步转弱，而不锈钢减产消息有所增加。总体库存依然较高，震荡偏淡，传统淡季，家电转淡，地产偏弱，需求支撑不足，现货累库存。期货库存近期波动回落至11.5万以内。
有色金属套利
有色金属期权
投资建议
- 铜：突破上行，逢低做多，短期上方压力区间在82000-83000元/吨附近，下方支撑区间在78000-79000元/吨附近。期权策略上可考虑卖出远月轻度虚值看跌期权以收取权利金。
- 锌：区间遇阻延续回调，逢高偏空，主力区间上沿遇阻回落，有色板块内继续相对偏弱，下档暂关注21800-22000附近。
- 铝：区间震荡；氧化铝震荡整理；铸造铝合金震荡整理。多单谨慎续持；观望或高位试空；观望。
- 锡：区间震荡，高抛低吸，上方压力区间270000-290000，下方支撑区间245000-250000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权。
- 铅：区间突破后整理，观望，逢低略偏多，下方短期关注16800-17000支撑，线上技术偏多，上档暂关注17200-17400压力。
- 镍：阶段修复反弹延续，趋势偏空，短线略偏多，趋势逢高偏空，上档压力暂观12.2-12.3万元，下档11.5-11.6万元附近暂有支撑。
- 不锈钢：偏弱区间震荡，高势低吸，下观12300-12400附近支撑，上方关注12800-13000，镍/不锈钢偏弱整理。
