2025年煤焦品种下半年行情展望

2025年下半年行情展望 供需宽松延续，价格底部波动 联系信息 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559）电话：020-88818011邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88818011E-Mail：zhoumingbo@gf.com.cn 摘要： 焦煤和焦炭主力合约行情 上半年回顾 2025年上半年，焦煤市场供需宽松，价格呈弱势下行走势。在国内稳产保供政策持续发力、进口煤冲击加剧、煤炭市场低迷以及中美关税摩擦升级的背景下，截至6月23日收盘，焦煤主力合约价格自年初高点1187.5下跌至807，跌幅380.5（-32.04%），并在6月3日触及709低点，盘面价格回到2016年水平。 2025年上半年，焦炭市场供需平衡偏宽松，价格跟随焦煤呈震荡下跌走势。由于焦煤成本支撑不足、焦化产能过剩、钢铁行业需求下滑和中美关税摩擦升级的影响，截至6月23日收盘，焦炭主力合约自年初高点1908.5下跌至1385，跌幅523.5（-27.43%），并在6月3日触及1280.5低点，盘面价格回到2016年水平。 下半年展望 焦煤：由于部分煤矿由于顶库、亏损或者安监环保等因素影响，产量小幅下滑。下半年焦煤总供给环比将稳中有降，同比增幅下滑，供需基本面有阶段性好转，进口煤数量同比转负，但供应宽松格局或难以扭转，焦煤价格将呈先扬后抑走势，三季度超跌反弹，四季度旺季不旺，价格重心同比下移。 焦炭：下半年焦化利润将继续在盈亏平衡线附近波动，产能过剩造成盈利情况难以改善，焦化开工更多跟随铁水产量波动，焦炭价格跟随焦煤价格调整。下半年焦炭供给环比将稳中有降，同比或转为下降，可能由于需求侧下滑造成焦炭产量同步下降，焦炭出口同比下滑，焦炭价格将呈先扬后抑走势，三季度超跌反弹，四季度旺季不旺，价格重心同比下移。 目录 一、2025年上半年行情回顾.............................................................................................................................1二、焦煤：供给宽松是焦煤弱势下跌的主要原因..........................................................................................2（一）供应过剩加剧，供需已经发生扭转......................................................................................................3（二）焦煤成本和稀缺性分析..........................................................................................................................8三、焦炭：供需平衡偏过剩，价格跟随焦煤下跌........................................................................................10（一）供需偏富余，价格持续下行................................................................................................................10（二）产能过剩问题延续，今年仍维持净增趋势........................................................................................12（三）印尼焦化产能简介................................................................................................................................13四、焦煤供需平衡表........................................................................................................................................14五、焦炭供需平衡表........................................................................................................................................15免责声明............................................................................................................................................................16 一、2025年上半年行情回顾 2025年上半年煤焦价格呈现震荡下跌走势，截至6月23日收盘，焦煤、焦炭跌幅分别为380、523元。焦煤主力合约价格从1187.5元最低下跌至807元/吨；焦炭主力合约价格从1908.5元下跌至1385元/吨。 从产业角度看，上半年煤焦行情可以分为两个部分；第一部分是1-3月份的下跌行情，主要交易市场供需宽松，年初煤矿快速复产，山西产区煤炭产量同比大幅提升，进口煤保持高位，造成煤焦价格下跌；第二部分是4-6月反弹受阻再次下跌的行情，由于今年钢厂盈利情况好于去年，年后高炉开始快速回升，市场交易补库预期，但是由于供给过剩，煤焦价格小幅反弹后再次弱势下行，期货价格跌至9年来新低。在6月3日，焦煤主力合约触及709低点，焦炭主力合约触及1280.5低点，随后由于下游需求回暖叠加煤矿减产去库，逐步走出超跌反弹的行情。 焦煤方面，高供给、高进口和高库存是造成焦煤价格大跌的主要原因，供需宽松格局造成焦煤价格走出极端的负反馈行情。以山西临汾安泽低硫主焦煤为例，年初出厂含税价为1430元/吨，到3月底下跌150元/吨至1280元/吨，4月初小幅反弹50元/吨至1330元/吨，随后再次下跌150元/吨至1180元/吨，并阶段性企稳，如果从去年10月上旬高点1800元/吨计算，累计下跌720元/吨；蒙煤同样走出弱势下跌行情，以甘其毛都口岸蒙5#原煤为例，年初库提含税价格为900元/吨，到6月中旬下跌至705元/吨左右，跌幅195元/吨，中间几乎没有大的反弹，6月下旬开始小幅提涨至725元/吨左右，如果从去年10月上行高点1280元/吨计算，累计下跌575元/吨；海运煤相对强势，以一线主焦煤远期到岸价格为例，无论是跌幅还是绝对价格都好于国内焦煤，年初CFR中国报价198美元，持续震荡下跌走势，到6月底跌至157.5美元/吨，跌幅40美元/吨左右，如果从去年10月中旬高点225美元/吨计算，累计下跌67.5美元/吨；国内港口现货价格也同步下跌，以京唐港一线主焦煤平仓含税价格为例，年初报价1500元/吨，到6月份中旬跌至1200元/吨，跌幅300元/吨左右，6月下旬开始有小幅反弹，如果从去年10月上旬高点1900元/吨计算，累计下跌700元/吨；另外需要说明的是，由于澳洲焦煤对不同国家是歧视定价策略，所以会出现澳洲FOB价格比CRF中国价格还要贵的情况，也说明海外焦煤市场强于中国焦煤市场。 焦炭方面，由于焦煤持续降价让利，焦炭价格也同步走低，但并没有因为价格大幅下跌造成焦化企业大规模亏损减产，焦化开工更多是跟随铁水产量波动。以山西吕梁准一级干熄焦为例，年初出厂含税价格为1715元/吨，到3月底跌至1385元/吨，跌幅330元/吨，年初以来提降6轮落地，自去年10月中旬高点1990元/吨累计下跌605元/吨，提降11轮，在4月中旬小幅提涨1轮55元/吨至1440元/吨后，再次进入下跌走势，截至6月底跌至1200元/吨，跌幅240元/吨，提降4轮，另外有一轮20元/吨是钢厂单独对干熄焦降价；以山东日照港准一级湿熄焦为例，同样经历了较大的跌幅，年初港口平仓含税价格为1600元/吨，持续震荡下跌至6月中旬低点1120元/吨，跌幅480元/吨，如果从去年10月上旬高点1900元/吨计算，累计跌幅达到780元/吨，6月下旬开始跟随期货走势有小幅反弹；另外需要说明的是，山西地区湿熄焦已经大幅减少，其他地区也逐步推进干熄焦升级，所以现货价格逐步由湿熄焦转向锚定干熄焦。 数据来源:大商所Wind广发期货研究所 数据来源:Mysteel广发期货研究所 数据来源:Mysteel广发期货研究所 数据来源:Mysteel广发期货研究所 二、焦煤：供给宽松是焦煤弱势下跌的主要原因 （一）供应过剩加剧，供需已经发生扭转 今年上半年，中国原煤产量同比继续大幅增长，根据国家统计局数据，1-5月份全国规上工业原煤产量19.9亿吨，同比增长6.00%。根据咨询机构数据，1-4月份，中国焦煤产量为1.5654亿吨，同比增加1228万吨，增幅为8.5%。5月份，全国规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，增速比4月份加快0.4个百分点，日均产量1301万吨。1-5月累计产量来看，14个省份累计产量实现正增长，山西省增量最为突出，主要由于去年同期因专项整治活动影响产量造成基数偏低，今年以来山西省安监环保政策相对偏宽松，叠加保增长任务较重，产量大幅提升。1-5月山西省原煤产量5.42亿吨（估），同比增长16.6%，根据中国煤炭工业协会公布的1-5月份原煤产量前十企业中山西企业产量增幅情况，山西焦煤集团同比增长20.6%，晋能控股集团同比增长17.5%，潞安化工集团同比增长14.3%。晋陕蒙新四地依旧是中国原煤产量的核心贡献地区，1-5月以上四省合计原煤产量在16.15亿吨，占全国总产量的80.7%，较2024年同期提升1.2个百分点。其中，占比分布为山西（27.2%）、内蒙古（26.6%）、陕西（15.5%）、新疆（11.3%），同比增幅山西（19.1%）、新疆（9.8%）增速领先，内蒙古（0.9%）、陕西（1.4%）增速放缓，四省增量贡献度超90%，反映出不同区域的产能释放节奏与市场需求差异。 中国进口煤炭数量小幅回落，根据海关总署数据，中国进口煤及褐煤1.89亿吨，同比下降7.9%。1-5月份中国累计进口炼焦煤4371.4万吨，同比减少7.3%，这一降幅主要受国内供应宽松、煤价下行、蒙古通关量下滑及澳洲煤性价比优势减弱影响。5月单月进口量738.7万吨，环比下降17%，同比降幅扩大至23%，反映出国内钢厂对高价进口煤的采购意愿趋弱。分国别来看，1-5月份从蒙古进口蒙煤2004.86万吨，占进口总量的45.86%，同比减少16.64%，国内需求疲软导致口岸库存积压，蒙煤通关同比明显下滑；1-5月份从澳大利亚进口澳煤277.25万吨，占比6.34%，同比增长7.95%，主要由于澳煤品质较好，对于沿海钢厂仍有性价比优势，以及美国焦煤因关税成本中断进口；1-5月份从俄罗斯进口俄煤1247.98万吨，占比28.55%，同比增长1.99%，主要由于俄罗斯主流矿山增加对中国出口发货，价格也具备一定优势；1-5月份从加拿大进口焦煤438.07万吨，占比10.02%，同比增长26.25%，主要由于加拿大焦煤质量优势和对美国焦煤的替代；1-5月份从美国进口焦煤290.88万吨，占比6.65%，同比下降5.16%，主要由于年初抢进口，但是自4月份开始由于关税提升进口量断崖式下滑，进口利润严重倒挂；1-5月份从印尼进口焦煤89.5万吨