轻工制造：卡游：集换式卡牌龙头，IP+渠道+供应链驱动成长

请仔细阅读本报告末页声明增持（维持）行业走势作者分析师徐程颖执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com分析师陈思琪执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com相关研究1、《轻工制造：谷子经济乘风而起，成长空间广阔》2025-06-112、《轻工制造：2024Q3造纸综述：供需压力、盈利探底、龙头成长》2024-11-113、《轻工制造：2024Q3出口综述：景气延续，盈利阶段承压》2024-11-10-20%-10%0%10%20%30%2024-072024-10轻工制造 2025-02沪深300 P.2内容目录1.公司概况：集换式卡牌龙头，未来成长空间广阔......................................................................................41.1公司介绍及发展历程：集换式卡牌领导者，IP矩阵丰富.................................................................41.2发展历程：三大阶段发展，产品覆盖全面.....................................................................................41.3股权结构及管理层：股权结构稳定，管理人员经验丰富...................................................................51.4产品结构与产品渠道：产品种类丰富，全面覆盖渠道.....................................................................71.5财务分析：公司业绩稍有波动，总体呈现向好趋势........................................................................92.行业：谷子经济乘风而起，成长空间广阔..............................................................................................112.1谷子经济：商业模式优秀，宏观环境+供需契合推动增长...............................................................112.2集换式卡牌行业：行业高增长，格局集中....................................................................................153.竞争优势：IP+渠道+供应链构造三大核心竞争力...................................................................................173.1 IP优势：多元化生态布局与全链路价值转化.................................................................................183.1.1 IP矩阵持续扩展，打造“授权为主、自研为辅”的高热度内容池...........................................183.1.2非独家授权为主，降低对单一IP依赖，协议结构保障续约灵活性.........................................193.1.3成熟IP运营机制+高效产品开发体系，构筑IP商业价值转化闭环.........................................193.1.4构建多维互动体系，激发卡牌产品的长期生命力.................................................................223.2渠道优势：经销体系成熟稳定，直营业务快速成长.......................................................................233.3供应链优势：全产业链协同的高效供应体系.................................................................................25风险提示..............................................................................................................................................26图表目录图表1：卡游主要发展历程.....................................................................................................................5图表2：卡游股权架构图........................................................................................................................6图表3：卡游主要管理层人员.................................................................................................................7图表4：2022年-2024年集换式卡牌营业收入及同比增速（百万元）.........................................................8图表5：2022年-2024年集换式卡牌销量占比变化...................................................................................8图表6：2022-2024年卡游各类渠道营业收入占比（百万元）....................................................................9图表7：2021年-2024年营业收入及同比增速（亿元）............................................................................10图表8：2021年-2024年经调整利润及同比增速（亿元）.........................................................................10图表9：2021年-2024年毛利率及净利率...............................................................................................11图表10：2021年-2024年期间费用率....................................................................................................11图表11：“谷子”分类方式及细分种类众多...........................................................................................12图表12：中国泛二次元用户规模及增长率..............................................................................................12图表13：2024年前三季度中国游戏市场IP类型及2024年1月1日至6月11日动漫IP微博超话结构........13图表14：谷子经济产业链.....................................................................................................................13图表15：谷子经济产业链加价链条拆解..................................................................................................14图表16：当前中国人均GDP相当于日本20世纪80年代水平(美元)..........................................................14图表17：中国居民用于教育文化娱乐支出不断增加.................................................................................14图表18：中国人均IP消费较其他国家仍有较大空间................................................................................15图表19：中国集换式卡牌人均消费较日本、美国提升空间较大.................................................................15图表20：中国泛娱乐产品行业市场规模..................................................................................................15图表21：2024年中国泛娱乐玩具各类占比.............................................................................................15图表22：中国集换式卡牌市场规模........................................................................................................16图表23：中国泛娱乐产品前5大公司.....................................................................................................16图表24：中国泛娱乐玩具前5大公司.....................................................................................................16图表25：中国泛娱乐文具前5大公司.....................................................................................................17图表26：中国集换式卡牌前5大公司...................................................................