家办业务厚积薄发，AI金融探索持续深化

家办业务厚积薄发，AI金融探索持续深化 2025年07月02日 增持（首次） 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn研究助理罗宇康执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn ◼公司概况：聚焦家办业务的亚太领先金融服务平台：1）财富管理版图持续扩展，借壳上市完成蜕变。德林控股的前身为德林证券，成立于2011年，此后持续拓展服务品类。2020年，公司成功借壳上市，并更名为德林控股。此后公司频繁参与收购活动，致力于打造高净值人群金融服务全场景生态。当前德林控股持有香港证监会1、4、6类牌照，逐步拓展至全牌照金融服务与科技驱动的财富管理生态。2）盈利能力加速释放，业务结构持续优化。公司当前业绩波动较大，但未来成长依旧可期。截至2025年3月31日，公司2025财年实现营业收入1.90亿港元，同比下降6.4%，实现归母净利润1.37亿港元，同比增长36.9%。未来伴随家族办公室业务业绩贡献逐步凸显，公司经营情况预计将明显好转。叠加投资者财富管理需求大幅增加，公司长期发展趋势相对乐观。 市场数据 收盘价(港元)3.14一年最低/最高价2.90/5.78市净率(倍)5.30港股流通市值(百万港元)4,865.09 ◼天时、地利、人和加持，公司家办业务大有可为：1）高净值人群财富管理诉求拓展，细分赛道潜力显现。当前我国高净值人群数量逐年提升。同时，高净值人群财富管理需求趋于多元，定制化服务价值凸显，由此进一步拓宽了家族办公室的展业空间。2）国际金融中心定位叠加政策支持，香港有望成为家办枢纽。香港私人财富管理行业基础深厚，2023年香港私人财富管理行业AUM达到9万亿港元。政策层面，在香港设立家族办公室的条件相较于其他国际金融中心更为灵活，且港府重视并致力于发展香港成为领先的家族办公室枢纽。在此背景下，内地高净值人士赴港设立家办热情高涨。3）德林家办把握机遇，实现跨越式发展。德林家族办公室2023财年就投资管理项下资产所收取的服务费约5808万港元，2022财年这一数字是1870万港元。预计到2026年，德林家办客户数量将上升到200户，资产管理规模（AUM）达到100亿美元。 基础数据 每股净资产(港元)0.59资产负债率(%)26.52总股本(百万股)1,549.39流通股本(百万股)1,549.39 相关研究 ◼以科技手段驱动服务普惠化，构建全方位财富管理生态：1）德林控股致力于实现服务普惠化、智能化，AI+金融成为公司核心战略。德林致力于将服务推广到更多中小投资者，通过专业服务让其穿越周期，用专业的投资理念帮客户实现财富的保值增值。秉持着这样的理念，德林于2023年末推出亚洲首家人工智能家族办公室（DLiFO）。2）打造旗舰项目突触科技，创造人工智能金融新生态。2025年2月，德林控股向市场推出其精心打磨长达五年之久的人工智能项目——突触科技。突触科技致力于打造一个全场景、智能化的金融生态社区，持牌金融专家可借助先进的AI技术创建虚拟数字分身将专业知识分享给更多投资者，同时突触科技的专业顾问团队也可依托服务顶级家族办公室的丰富经验，结合AI智能分析工具，为用户量身定制个性化的财富管理方案。 ◼盈利预测与投资评级：预计2026-2028财年德林股份归母净利润分别为1.38/1.53/1.65亿港元，对应同比增速分别为0.81%/11.18%/7.84%。预计2026-2028财年每股收益分别为0.09/0.10/0.11港元，对应PE为35/31/29倍。我们看好公司“AI+家族办公室+跨境金融”的三重驱动力，首次覆盖给予“增持”评级。 ◼风险提示：1）权益市场大幅震荡；2）监管环境收紧；3）行业竞争加剧。 内容目录 1.公司概况：聚焦家办业务的亚太领先金融服务平台......................................................................41.1.财富管理版图持续扩展，借壳上市完成蜕变.........................................................................41.2.盈利能力加速释放，业务结构持续优化.................................................................................72.天时、地利、人和加持，公司家办业务大有可为..........................................................................92.1.高净值人群财富管理诉求拓展，细分赛道潜力显现.............................................................92.2.国际金融中心定位叠加政策支持，香港有望成为家办枢纽...............................................102.3.德林家办把握机遇，实现跨越式发展...................................................................................133.以科技手段驱动服务普惠化，构建全方位财富管理生态............................................................144.盈利预测与估值................................................................................................................................175.风险提示............................................................................................................................................18 图表目录 图1：德林控股发展历程.......................................................................................................................5图2：德林控股业务板块.......................................................................................................................5图3：德林控股股权结构（截至2025财年）.....................................................................................6图4：2019-2025财年德林控股营收情况............................................................................................7图5：2019-2025财年德林控股归母净利润情况................................................................................7图6：2019-2025财年德林控股归母净资产情况................................................................................8图7：2018-2025财年德林控股ROA及ROE情况............................................................................8图8：2020-2025财年德林控股收入结构............................................................................................8图9：中国高净值人群数量（万人）...................................................................................................9图10：中国高净值人群持有可投资资产总额（万亿元）.................................................................9图11：中国高净值人群主要财富管理需求.........................................................................................9图12：全球各城市超高净值人士数量排名.......................................................................................10图13：香港私人财富管理行业AUM（万亿港元）........................................................................10图14：潜在单一家办用户的地区分布...............................................................................................12图15：德林家族办公室治理规划.......................................................................................................13图16：德林家族办公室未来计划.......................................................................................................14图17：德林数字家办AI投资顾问....................................................................................................15图18：突触科技社区...........................................................................................................................16图19：德林控股智能化金融生态.......................................................................................................16 表1：德林控股核心团队情况...............................................................................................................6表2：设立家族办公室要求对比.................................................................