宏观方面，特朗普明确表示无需延长关税期限，将直接向数百个国家发函通知关税税率；中国6月财新制造业PMI回升至50.4，显示经济景气水平总体保持扩张。
基本面，印尼政府PNBP政策限制镍资源供应，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，但国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，原料价格较高而镍价下行，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系转产其他产品；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降，但海外库存持稳。
技术面，持仓减量空头减弱，突破MA10压力，预计宽幅震荡。
关键数据：期货市场方面，沪镍主力合约收盘价120720元/吨，9月合约价差-150元/吨，LME3个月镍价15125美元/吨，主力合约持仓量74939手；现货市场方面，SMM1#镍现货价121450元/吨，长江有色1#镍板均价121650元/吨，上海电解镍CIF价850美元/吨，电池级硫酸镍均价285000元/吨，NI主力合约基差730元/吨；上游镍矿方面，进口数量392.72万吨，港口库存759.23万吨，进口平均单价73.42美元/吨；产业方面，电解镍产量29430吨，镍铁产量2.39万吨，精炼镍及合金进口17687.58吨，镍铁进口84.82万吨；下游不锈钢方面，300系产量178.47万吨，库存61.94万吨。
研究结论：近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降，但海外库存持稳。技术面持仓减量空头减弱，预计宽幅震荡。操作上建议暂时观望，重点关注宏观政策变化和镍矿供应情况。
