美股策略：降息预期起，标普近新高

Page1of52025年6月27日黄凯鸿+852 25097214kaihong.huang@gtjas.com.hk近期，美股市场受多个因素交织影响，中东局势没有进一步恶化提振市场情绪，与美联储降息预期升温共振，美股修复4月跌幅且接近新高。近10个交易日，标普500指数累计上涨近2.0%，接近历史新高，纳斯达克100指数累计上涨近2.7%，创历史新高。行业方面，信息技术行业大幅领先，累计涨中东局势降温利好美股风险偏好，美股市场上涨。6月21日，美国总统特朗普称伊朗关键核设施已被“彻底摧毁”。虽然本轮冲突爆发迅速，但伊朗反应较为克制，未引发市场恐慌。市场倾向认为美国“摧毁”伊朗核设施的行动告一段落，中东局势的相对缓和，极大地修复了美国市场风险偏好，美股在货币政策方面，美联储内部对降息态度出现分歧，但整体有鸽派信号释放，利好美股上涨。美联储主席鲍威尔6月24日在国会中发言表示暂无立即降息计划，要继续观察特朗普关税政策对经济的影响。鲍威尔的这番话引起了美国总统特朗普在社交媒体上的发文抨击，施压美联储降息。然而，过去几日，联邦公开市场委员会中两位具有投票权的官员均表示，若通胀数据保持温和，可能在7月政策会议上支持降息。美联储的鸽派言论显著提升了美往前看，市场仍关注关税政策以及中东局势和油价波动是否会推升美国通胀，增加滞胀的风险。同时投资者关注下一任美联储主席候选人及其政策倾向。虽说现任美联储主席鲍威尔任期在2026年5月才结束，但特朗普的可能提前公布人选的做法无疑削弱了鲍威尔的政策影响力，改变市场对政策的我们认为，当前美国经济基本面仍有韧性，支撑美股市场震荡上行。若在美国“对等关税”最后期限前与各国取得贸易合作上的积极进展，且中东局势持续缓和、国际油价稳定，美国通胀情况有望改善，支撑美联储年内进一步降息。较低的利率环境无疑有利于企业降低融资成本，提升盈利预期，进而 周浩+852 2509 7582hao.zhou@gtjas.com.hk美股策略：降息预期起，标普近新高中东局势降温与降息预期再起，美股重获上升动能4,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2006,40005/1305/2306/0206/1206/22标普500指数（R） 幅达到4.9%，金融和电信服务行业表现靠前。市场上涨，油价大幅下跌。股市场对美联储降息的预期，提振美股市场。预期。令美股市场延续上行趋势。01/0301/1301/2302/0202/1202/2203/0403/1403/2404/0304/1304/2305/03纳斯达克100 Page2of5近期，美股市场受多个因素交织影响，包括以色列与伊朗冲突局势的演变，美联储货币政策走向，以及下一任美联储主席候选人等因素，这些因素成为左右美股市场的关键力量。整体来看，中东局势没有进一步恶化提振市场情绪，与美联储降息预期升温共振，美股修复4月跌幅且接近新高。近10个交易日，标普500指数累计上涨近2.0%，接近历史新高，纳斯达克100指数累计上涨近2.7%，创历史新高。行业方面，信息技术行业大幅领先，累计涨幅达到4.9%，金融和电信服务行业表现靠前。图1：美股修复4月跌幅，纳斯达克100指数创新高资料来源：Bloomberg，国泰君安国际。中东局势降温利好美股风险偏好，美股市场上涨。美国东部时间6月21日，美国总统特朗普就袭击伊朗核设施发表讲话，称伊朗关键核设施已被“彻底摧毁”。伊朗方面表示福尔多核设施主要是地上部分受损且可修复，有美国高级官员也承认袭击未完全摧毁该设施。虽然本轮冲突爆发迅速，但伊朗反应较为克制，未引发市场恐慌。市场倾向认为美国“摧毁”伊朗核设施的行动大概率告一段落，以色列与伊朗之间的停火协议将维持。中东局势的相对缓和，极大地修复了美国市场风险偏好，美股市场上涨，油价大幅下跌。而在这之前，市场普遍担心以色列和美国的袭击行为将导致中东局势紧张升温，油价上涨令美国通胀雪上加霜，滞胀预期令美股市场一度承压。后续美股市场的焦点将重新转回关税政策、货币政策与财政措施。图2：中东局势降温利好美股风险偏好资料来源：Bloomberg，国泰君安国际。4,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2006,40016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,00023,00001/0301/1301/2302/0202/1202/2203/0403/1403/2404/0304/1304/2305/0305/1305/2306/0206/1206/22纳斯达克100标普500指数（R）0.010.020.030.040.050.060.02024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/06标普500波动率指数VIX 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page3of5在货币政策方面，美联储内部对降息态度出现分歧，但整体有鸽派信号释放，利好美股上涨。虽然，美联储主席鲍威尔6月24日在国会中发言表示暂无立即降息计划，要继续观察特朗普关税政策对经济的影响，并强调美国经济增长稳健，劳动力市场接近充分就业，在通胀率仍高于2%目标，且未清楚关税对物价影响前维持当前利率不变。美联储主席鲍威尔的这番话引起了美国总统特朗普在社交媒体上的发文抨击，施压美联储降息。然而，过去几日，联邦公开市场委员会中两位具有投票权的官员——米歇尔・鲍曼与克里斯托弗・沃勒的发言无疑非常对特朗普的胃口，他们均表示，若通胀数据保持温和，可能在7月政策会议上支持降息。5月美国CPI增速低于市场预期，显示关税影响尚未显著推高通胀。美联储的鸽派言论显著提升了美股市场对美联储降息的预期，提振美股市场。根据CME FedWatch的市场定价，市场预计7月FOMC会议降息的概率为20.7%，9月降息概率明显更高。图3：美联储降息概率资料来源：CMEFedWatch，国泰君安国际。（备注：数据时间为2025年6月27日）整体而言，中东局势降温在短期内为美股市场营造了良好的风险偏好环境，推动美股市场上行。美联储部分官员释放的鸽派降息信号，虽未明确降息时间，但市场对未来利率下行预期增强，有利于企业盈利预期和估值提升。往前看，市场仍然关注美国关税政策以及中东局势引发的油价波动是否会对美国通胀造成上升压力，增加滞胀的风险。同时关注美联储新主席人选确定后可能带来的政策转向，这些因素都可能改变美股市场当前运行轨迹。美股市场关注下一任美联储主席候选人及其政策倾向。美联储主席鲍威尔任期即将在明年结束，美国总统特朗普6月25日表示心中理想的下任美联储主席候选人有三至四人，暗示可能提前公布接替人选。虽说现任美联储主席鲍威尔任期在2026年5月才结束，但特朗普此举无疑削弱了鲍威尔的政策影响力，提前改变市场对美联储政策预期，投资者更加关注下一任美联储主席人选以其货币政策倾向。 Page4of5目前热门的美联储主席候选人包括前美联储理事凯文・沃什，他具有鹰派背景，曾发表对超低利率反感的言论；美国财政部长斯科特・贝森特，其在华尔街赢得好评，且对成为美联储主席想法并不排斥；美联储理事克里斯托弗・沃勒，其因主张7月立即降息受到白宫关注。我们认为，当前美国经济基本面仍有韧性，支撑美股市场震荡上行。若在美国“对等关税”最后期限前与各国取得贸易合作上的积极进展，且中东局势持续缓和、国际油价稳定，美国通胀情况有望改善，支撑美联储年内进一步降息。较低的利率环境无疑有利于企业降低融资成本，提升盈利预期，进而令美股市场延续上行趋势。 请务必阅读正文之后的免责条款部分个股评级标准参考基准:香港恒生指数/纳斯达克综合指数评级区间:6至18个月评级买入收集中性减持卖出行业评级标准参考基准:香港恒生指数/纳斯达克综合指数评级区间:6至18个月评级跑赢大市中性跑输大市利益披露事项(1)分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。(2)分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。(3)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上。(4)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司在过去12个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系。(5)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动。(6)没有任何受聘于国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司的个人担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。没有任何国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司有联系的个人为本研究报告所评论的发行人的高级人员。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券(香港)有限公司(“国泰君安”)对购入、购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安与其集团公司有可能会与本报告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务(例如:配售代理、牵头经办人、保荐人、承销商或自营投资)。国泰君安的销售人员，交易员和其他专业人员可能会口头或书面提供与本研究报告中的观点不一致或截然相反的观点或投资策略。国泰君安的资产管理和投资银行业务团队亦可能会做出与本报告的观点不一致或截然相反的投资决策。本研究报告中的资料力求准确可靠，但国泰君安不会对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺。本研究报告中可能存在一些基于对未来政治和经济状况的某些主观假定和判断而做出的前瞻性估计和预测，而政治和经济状况具有不可预测性和可变性，因此可能具有不确定性。投资者应明白及理解投资之目的和当中的风险，如有需要，投资者在决定投资前务必向其个人财务顾问咨询并谨慎抉择。本研究报告并非针对且无意向任何隶属于或位于某些司法辖区内之人士或实体发布或供其使用，如果此等发布、公布、可用性或使用会违反该司法辖区内适用的法律或规例、或者会令国泰君安与其集团公司因而必须在此等司法辖区范围内遵守相关注册或牌照规定。©2025国泰君安证券(香港)有限公司版权所有，不得翻印香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼电话: (852) 2509-9118传真: (852) 2509-7793网址: www.gtjai.com 定义相对表现超过15%或公司、行业基本面展望良好相对表现5%至15%或公司、行业基本面展望良好相对表现-5%至5%或公司、行业基本面展望中性相对表现-5%至-15%或公司、行业基本面展望不理想相对表现小于-15%或公司、行业基本面展望不理想定义相对表现超过5%或行业基本面展望良好相对表现-5%至5%或行业基本面展望中性相对表现小于-5%或行业基本面展望不理想 Page5of5