美股策略周报：信心触底反弹，标普500历史新高可期

美股策略周报 2025年6月2日 作者 艾德证券期货研究部 刘宗武（HKSFCCENo.:BSJ488） liuzongwu@eddid.com.hk 信心触底反弹，标普500历史新高可期 经济数据：美国咨商会5月消费者信心指数在连跌5个月后反弹到98，好于预期87.1，短期通胀预期中值下降至5.3%。Sentix指数4月急速下坠触底，5月小幅反弹至-17.9，边际改善。4月PCE同比2.1%，好于预期2.2%；核心PCE同比2.5%，创2021年3月以来新低，符合预期2.5%。近周初请失业金人数24万，弱于市场预期23万，而四周均值约23万人，略有下降。 市场情绪：AAII散户情绪指标显示，看跌股市占比41.9%，看涨占比32.9%，看涨与看跌比值为0.79，相比前值（1.03）有所下降。经济政策不确性指数（EPU）周移动均值323，中间虽有反复，但整体呈下降趋势。恐惧与贪婪指数全周维持在‘贪婪’区间，收报62点，情绪维持高涨。 全球市场：全球权益市场周涨1.3%，发达市场（1.6%）>新兴市场 （-1.2%），黄金与BITCOIN双双走弱。 美股市场与风格：标普500周涨1.9%，科技七巨头周涨2.3%，表现强于大盘。金龙指数周涨-2.3%。风格方面，大盘成长优于小盘成长，小盘价值优于大盘价值，具体而言，大盘成长(罗素1000成长2.3%)>小盘价值(罗素2000价值1.9%)>小盘成长(罗素2000成长1.6%)>大盘价值(罗素1000价值1.2%)。 价量指标：强势二级行业为软件服务、半导体、医疗设备与服务、医药生物等，估算软件服务日均资金强度约799亿美元，强度最大。资金较为集中流入且换手率较高是PALANTIR、特斯拉、ULTA美妆、豪洛捷(HOLOGIC)等，可重点关注。 大盘与板块估值：标普500PE(TTM)26.5倍，十年分位数78%；上周动态PE由22.3倍略升至22.8倍，预测EPS由260.24美元略降至259.72美元。在美股11大板块中，十年PE（TTM）估值分位数较高的是房地产、信息技术均达到91%，最低的是公共事业42%。 策略：市场苦反复无常的关税政策久已，美国国际贸易法院裁定特朗普总统关税超越总统行政权限，被视为非法行为，暂停执行，美国政府与他国贸易谈判的法律依据‘没了’，对白宫而言是重大挫折，对股市而言则是重大利好；然而仅隔一天，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院的裁决。关税政策反复纠缠、扰动已是常态，市场亦已逐步接受。就业市场仅是缓慢走弱，未见恶化迹象；消费者调查通胀前期已打满并开始下行，而官方公布的实际通胀并未如消费者预期般上行，年内依然有两次降息的机会；市场信心有所修复，出现边际改善，标普500滚动PE距均值+1倍标准差有+9%的差距，估值不贵；在此背景下，我们预计大盘将在不久的将来创出历史新高；配置上持续看好比特币、纳指100、科技七巨头、黄金、ARKK等ETF。 目录 经济数据3 市场情绪4 全球市场一览及美股市场价格表现6 行业表现7 标普500成份股涨跌幅排名7 标普500【核心】成份股表现8 价量指标（1）--二级行业日均资金强度周排名9 价量指标（2）--标普500成份股资金强度周排名10 大盘与板块估值10 5年期美债拍卖:得标利率为4.07%12 风险提示：13 分析员声明14 图表目录 图表1：美国咨商会5月消费者信心指数在连跌5个月后上升12.3点，达到98，高于前值85.7，好 于预期87.13 图表2：美国咨商会短期通胀预期中值由4月的5.9%下降至5月5.3%3 图表3：美国4月PCE同比2.1%，好于预期2.2%。核心PCE同比2.5%，创2021年3月以来新低，符合预期2.5%3 图表4：美国Sentix指数4月急速下坠触底后，5月小幅反弹至-17.9，显示企业投资信心边际改善3图表5：近周初请失业金人数24万，相比前值增加1.4万，弱于于市场预期23万4 图表6：截至5月17日当周续请失业金人数191.9万，弱于预期189.4万，弱于前值189.3万，四周 移动均值189万。4 图表7：美国散户看跌股市占比41.9%，看涨占比32.9%，看涨与看跌比值为0.795 图表8：美国经济政策不确性指数（EPU）周移动均值323，中间虽有反复，但整体呈下降趋势5 图表9：市场情绪指标全周维持在‘贪婪’区间，情绪维持高涨。5 图表10：全球核心指数及资产表现6 图表11：美股36个二级行业表现7 图表12：标普500成份股涨跌幅排名（按周）8 图表13：标普500【核心】成份股上周表现（按市值排名前20）8 图表14：价量指标--美股二级行业日均资金强度排名（百万美元）（按周）9 图表15：价量指标--标普500成份股资金强度周排名（千美元）（按周）10 图表16：标普500PE(TTM)当前26.5倍（略高于十年均值24.5倍），十年分位数78%11 图表17：标普500动态PE由22.3倍略升至22.8倍，升幅2.1%11 图表18：标普500预测EPS由260.24美元略降至259.72美元11 图表19：美股11大板块PE（TTM）估值12 图表20：拍卖的的得标利率为4.070%，前次拍卖为3.995%12 图表21：本次拍卖的投标倍数为2.22，低于前次的2.3213 图表22：美国5年期国债收益率为4.0000%13 经济数据 美国咨商会(TheConferenceBoard)5月消费者信心指数在连跌5个月后上升12.3点，达到98，高于前值85.7，好于预期87.1。基于商业和劳动力市场状况评估的现状指数上升4.8点，达135.9。基于短期展望的预期指数上升17.4点，达72.8。整体而言，消费者信心有所修复。短期通胀预期中值由上4月的5.9%下降至5月5.3%，对通胀担忧有所缓解。 图表1：美国咨商会5月消费者信心指数在连跌5个月后上升12.3点，达到98，高于前值85.7，好于预期87.1 图表2：美国咨商会短期通胀预期中值由4月的5.9%下降至5月5.3% 来源：Bloomberg、艾德研究部来源：Bloomberg、艾德研究部 图表3：美国4月PCE同比2.1%，好于预期2.2%。核心PCE同比2.5%，创2021年3月以来新低，符合预期2.5% 图表4：美国Sentix指数4月急速下坠触底后，5月小幅反弹至-17.9，显示企业投资信心边际改善 来源：Bloomberg、艾德研究部来源：Bloomberg、艾德研究部 美国4月PCE同比2.1%，好于预期2.2%和前值2.3%；PCE环比上涨0.1%，持平预期，前值为0%。核心PCE同比2.5%，创2021年3月以来新低，符合预期2.5%，低于前值2.7%；环比0.1%，符合预期0.1%，前值0.1%。密大长期通胀预期下修至4.2%， 短期略微上修至6.6%。 美国Sentix指数4月急速下坠触底后，5月小幅反弹至-17.9，显示企业投资信心边际改善。 近周初请失业金人数24万，相比前值增加1.4万，弱于市场预期23万，四周移动均值23.075万人，移动均值略有下降。截至5月17日当周续请失业金人数191.9万，弱于预期189.4万，弱于前值189.3万，四周移动均值189万。 图表5：近周初请失业金人数24万，相比前值增加1.4万，弱于于市场预期23万 图表6：截至5月17日当周续请失业金人数191.9万，弱于预期189.4万，弱于前值189.3万，四周移动均值189万。 来源：Bloomberg、艾德研究部来源：Bloomberg、艾德研究部 市场情绪 美国个人投资者协会（AAII）调查编制的散户情绪指标显示，美国散户看跌股市占比41.9%，看涨占比32.9%，看涨与看跌比值为0.79，相比前值（1.03）有所下降；持中性态度的散户占比25.2%，与前值25.6%差异不大。 美国经济政策不确性指数（EPU）周移动均值323，中间虽有反复，但整体呈下降趋势。 市场情绪指标--恐惧与贪婪指数全周维持在‘贪婪’区间，收报62点，情绪维持高涨。【注，恐慌与贪婪指数说明，0-25：极度恐惧(ExtremeFear)。26-44：恐惧(Fear)。45-55：中性(Neutral)。56-74：贪婪(Greed)。75-100：极度贪婪(ExtremeGreed)。】 图表7：美国散户看跌股市占比41.9%，看涨占比32.9%，看涨与看跌比值为0.79 来源：Bloomberg、艾德研究部 图表8：美国经济政策不确性指数（EPU）周移动均值323，中间虽有反复，但整体呈下降趋势 来源：Bloomberg、艾德研究部 图表9：市场情绪指标全周维持在‘贪婪’区间，情绪维持高涨。 来源：CNN、艾德研究部（右轴为标普500指数） 全球市场一览及美股市场价格表现 1、全球权益市场周涨1.3%，发达市场（1.6%）>新兴市场（-1.2%），上周黄金与BITCOIN双双走弱。 2、标普500周涨1.9%，科技七巨头周涨2.3%，表现强于大盘。金龙指数周涨 -2.3%。 4、风格方面，大盘成长优于小盘成长，小盘价值优于大盘价值，具体而言，大盘成长(罗素1000成长2.3%)>小盘价值(罗素2000价值1.9%)>小盘成长(罗素2000成长1.6%)>大盘价值(罗素1000价值1.2%)。 图表10：全球核心指数及资产表现 来源：Wind、CME、艾德研究部（BITCOIN指BITCOIN期货） 行业表现 美股36个二级行业中，29个上涨，国防军工、工业贸易与综合、房地产投资信托、家电Ⅱ、日常消费零售等涨幅较大。跑赢标普500指数(1.9%)的二级行业有9个。 图表11：美股36个二级行业表现 来源：Wind、艾德研究部 标普500成份股涨跌幅排名 标普500成份股周上涨个股数量共388只，占比77%，上涨个股数量相比前周大幅上升。涨幅排名靠前的是ULTA美妆、豪洛捷(HOLOGIC)、蓝威斯顿(LAMBWESTON)等。 图表12：标普500成份股涨跌幅排名（按周） 来源：Wind、艾德研究部 标普500【核心】成份股表现 在20只核心成份股中，19只上涨，甲骨文、博通周涨6.1%、5.8%，表现亮眼。 图表13：标普500【核心】成份股上周表现（按市值排名前20） 来源：Wind、艾德研究部 价量指标（1）--二级行业日均资金强度周排名 强势二级行业为软件服务、半导体、医疗设备与服务、医药生物等。估算软件服务上周日均资金强度约799亿美元，排名第一。[资金强度说明，以周度日均资金强度计算为例，日均资金强度=（周成交量/当周交易天数）x（周涨跌额/当周交易天数）] 图表14：价量指标--美股二级行业日均资金强度排名（百万美元）（按周） 来源：Wind、艾德研究部 价量指标（2）--标普500成份股资金强度周排名 上周估算资金较为集中流入的是英伟达(NVIDIA)、PALANTIRTECHNOLOGIES、特斯拉(TESLA)等个股，特别留意换手率较高的PALANTIRTECHNOLOGIES、特斯拉(TESLA)、ULTA美妆、豪洛捷(HOLOGIC)等。 图表15：价量指标--标普500成份股资金强度周排名（千美元）（按周） 来源：Wind、艾德研究部 大盘与板块估值 标普500PE(TTM)当前26.5倍（略高于十年均值24.5倍），十年分位数78%。上周动态PE由22.3倍略升至22.8倍，升幅2.1%；预测EPS由260.24美元略降至259.72美元，升幅约-0.2%。 在美股11大板块中，十年PE（TTM）估值分位数最高的是房地产、信息技术均达到91%，最低的是公共事业42%。 图表16：标普500PE(TTM)当前26.5倍（略高于十年均值24.5倍），十年分位数78% 来源：Bloomberg、艾德研究部 图表