“数”看期货：近一周卖方策略一致观点

股指期货市场概况 从整体表现来看，上周四大期指主力合约均上涨，中证1000期指涨幅最大，幅度为5.49%，上证50期指涨幅最小，幅度为1.27%。上周四大期指主力合约贴水均收窄。IF、IC、IM和IH期指均为贴水状态。 全部合约角度看，较上周而言，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量升降不一，其中IH上升幅度最大，为7.98%，IC下降幅度最大，为-4.93%。四大期指上周最后一个交易日的合计持仓量均上升，其中IH上升幅度最大，为30.34%，IM上升幅度最小，为9.50%。 基差水平方面，截至上周最后一个交易日收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-4.84%、-8.50%、-11.12%和-4.28%，较上周最后一个交易日，四大期指贴水幅度均有所收窄。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的63.90%、58.80%、76.50%和64.00%分位数。四大期指当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余15个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.59%和-1.02%。以年化收益5%计算，剩余35个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到1.10%和-2.12%。按照收盘价格看，目前IF主力合约存在反套机会。 分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数对主力合约的点位分别为33.23、18.52、28.86和13.05。 上周股指期货贴水幅度已明显收敛，IH、IF和IC合约基差回归合理区间，反映市场对尾部风险重新定价，但小盘品种IM仍存在深度贴水。综合来看，下周股指期货基差有望保持相对稳定或小幅修复。若市场情绪能因政策落地和市场回暖而持续改善，基差可能会有一定程度的向上修复，但海外地缘政治和贸易战的不确定性仍存，若地缘 政治风险升温或贸易摩擦出现反复，将打压市场情绪，导致基差贴水扩大。 近一周卖方策略观点ChatGPT解析 在本次周报上，我们也汇总了6月27日至6月30日(截至19：00)发布的20多家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分 歧，给投资者提供参考。8家券商认为市场情绪转向乐观或高涨,7家券商认为市场流动性充裕或资金流入增加。行业方面,对于军工、有色金属、科技成长板块有一致性的看好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果 可能随着提示词的变化而发生变化。 内容目录 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现..........................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析..............................................................6三、附录........................................................................................73.1股指期限套利计算........................................................................73.2股利预估方法............................................................................8四、风险提示....................................................................................9 图表目录 图表1：上周期指表现概览.......................................................................3图表2：IF主力合约基差率.......................................................................4图表3：IF当季合约年化基差率...................................................................4图表4：IC主力合约基差率.......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率...................................................................4图表6：IH主力合约基差率.......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率...................................................................4图表8：IM主力合约基差率.......................................................................5图表9：IM当季合约年化基差率...................................................................5图表10：IF合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表11：IC合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表12：IH合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布..................................................................6图表15：IC跨期价差率频数分布..................................................................6图表16：IH跨期价差率频数分布..................................................................6图表17：IM跨期价差率频数分布..................................................................6图表18：2025年分红点位预估....................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧..........................................7图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图......................................................7图表21：成分股分红预测方法....................................................................8图表22：EPS取值方法...........................................................................8图表23：预测派息率取值方法....................................................................9 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现 从整体表现来看，上周四大期指主力合约均上涨，中证1000期指涨幅最大，幅度为5.49%，上证50期指涨幅最小，幅度为1.27%。上周四大期指主力合约贴水均收窄。IF、IC、IM和IH期指均为贴水状态。 全部合约角度看，较上周而言，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交 量升降不一，其中IH上升幅度最大，为7.98%，IC下降幅度最大，为-4.93%。四大期指上周最后一个交易日的合计持仓量均上升，其中IH上升幅度最大，为30.34%，IM上升幅度最小，为9.50%。 基差水平方面，截至上周最后一个交易日收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-4.84%、-8.50%、-11.12%和-4.28%，较上周最后一个交易日，四大期指贴水幅度均有所收窄。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的63.90%、58.80%、76.50%和64.00%分位数。四大期指当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余15个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.59%和-1.02%。以年化收益5%计算，剩余35个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到1.10%和-2.12%。按照收盘价格看，目前IF主力合约存在反套机会。 分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数对主力合约的点位分别为33.23、18.52、28.86和13.05。 上周股指期货贴水幅度已明显收敛，IH、IF和IC合约基差回归合理区间，反映市场对尾部风险重新定价，但小盘品种IM仍存在深度贴水。综合来看，下周股指期货基差有望保持相对稳定或小幅修复。若市场情绪能因政策落地和市场回暖而持续改善，基差可 能会有一定程度的向上修复，但海外地缘政治和贸易战的不确定性仍存，若地缘政治风 险升温或贸易摩擦出现反复，将打压市场情绪，导致基差贴水扩大。 注:跨期价差分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的主力合约涨跌幅计算。指数PE分位数统计区间为2015年6月27日至2025年6月27日。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 注：基差率=(指数对应主力合约–指数)/指数，套利所需基差率超过 最大坐标轴将不在图中显示。（下同） 注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同） 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。 注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。 来源：iFinD，国金证券研究所注：加总