合成橡胶周报

周度观点短期丁二烯存走弱预期，预计BR上方承压◼观点：成本端6月底7月初附近，国内将有两套丁二烯装置重启，且目前欧洲多套丁二烯装置已重启，同时预计美国丁二烯到亚洲的出口量增加，远洋船货到港预期增加，预计短期丁二烯供应充裕。供应端，随着丁二烯逐步转弱，顺丁橡胶利润与开工率逐步提升。需求端，轮胎订单情况不容乐观，库存仍高企，轮胎开工率上行受阻。总体来看，短期成本端存走弱预期，顺丁橡胶供应逐步回升，但供需宽松格局未变，预计BR上方承压。◼策略：1.单边：BR2508短期逢高做空2.套利：观望 BR周度核心变化成本端1.国产供应：本期丁二烯产量10.31万吨，较上期减少0.04万吨，跌幅0.41%，产能利用率69.75%，较上期下降0.31%。产量下降主要来自浙石化装置停车检修的影响。2.国内需求：周内主力下游SBS产品负荷下降，丁苯橡胶开工稳定，其余品种的产能利用率较上周期均表现提升。3.港口库存：周内仍有进口船货到港，但下游原料库存正常消耗，影响港口库存小幅下降。截至6月25日，丁二烯港口库存27450吨，环比-950吨。供应端1.国产：本周期高顺顺丁橡胶产量2.75万吨，较上周提升0.09万吨，环比提升3.34%，产能利用率68.54%，环比提升2.22个百分点。产量提升主要原因为部分民营顺丁装置负荷小幅提升。需求端1.下游开工：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.40%，环比-1.14个百分点，同比-9.61个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为62.23%，环比+0.84个百分点，同比-0.32个百分点。库存1.库存累：本周原油端大幅走弱影响业者后市预期，下游持续压价采购，部分生产企业库存压力提升。截至6月25日，顺丁橡胶厂内库存为27650吨，贸易商库存为6370吨。估值：1.纵向估值：本周，现货市场交投重心显著倒挂影响下，顺丁橡胶出厂价格先于原料端下调，生产利润亏损小幅扩大。周度平均生产毛利为-385.6元/吨，较上周+94.4元/吨。2.横向估值：本周顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-2167.5元/吨，较上周-111.5元/吨。◼市场概述：本周，中东地缘降温，原油大幅回调，带动油化工品种下跌，合成橡胶期货震荡下跌。 丁二烯2025年1-5月国内丁二烯产量同比+15.7%，1-4月表观消费量同比+21.1%地区企业名称产能投产时间华东山东裕龙石化有限公司（2#）202025年7-9月烟台万华二期202025年4月华北中石油吉林石化202025年9月华南埃克森美孚（惠州）化工有限公司202025年4月中国石油天然气有限公司广西石化分公司182025年11月2025年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年）0501001502002503003504004505002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年*中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%）产量增长率（右轴）01002003004005006002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%）表观消费量增长率（右轴）数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所 丁二烯周内有装置停车检修，国内丁二烯供应量略有减少。606570758085902024-01-122024-04-122024-07-122024-10-122025-01-122025-04-12乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比（%）乙烯(石脑油裂解)丁二烯50000600007000080000900001000001100001/12/1505560657075801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国丁二烯周度开工率（%）20212022202320242025本期丁二烯产量10.31万吨，较上期减少0.04万吨，跌幅0.41%，产能利用率69.75%，较上期下降0.31%。产量下降主要来自浙石化装置停车检修的影响。数据来源：钢联数据、广发期货研究所 3/14/15/16/17/18/19/110/111/1中国丁二烯周度产量（吨）20212022202320242025 丁二烯本周；进口套利窗口开启40006000800010000120001400016000-1500-1000-50005001000150020002500300002000400060008000100001200014000160002024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-01丁二烯内外盘价格与价差（元/吨）价差(右轴)山东市场价CIF中国400060008000100001200014000160001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1丁二烯山东市场价（元/吨）20212022202320242025数据来源：钢联数据、广发期货研究所 本周，国内丁二烯行情小幅下跌。周内随着外围消息面的提振因素减退，产业链上下游产品走势转弱，对丁二烯行情存在一定拖拽。近期国内部分供方货源正常外销，市场供应面表现相对充裕，下游产品走势不佳亦导致需求面对市场难以形成有效支撑，基本面维持偏弱状态。同时对后期市场预期谨慎导致下游买盘跟进不足，成交偏弱。周内原料石脑油周均价格小幅走高，丁二烯生产成本增加，中石化丁二烯价格亦表现上行，影响裂解工艺利润增加。本周，本周期亚洲丁二烯市场小涨后维持整理，周均价环比小幅上涨。亚洲丁二烯价格小涨后稳定，周均价略有走高。周初受中东局势影响，市场气氛强劲，原油走高带动丁二烯价格小幅上涨。但随着这一局势影响的消散，丁二烯主力下游产品价格下跌，对丁二烯行情走势带来一定拖拽。周内原油价格的大幅震荡导致下游买盘心态谨慎，在市场情绪疲软的情况下，丁二烯现货购买意愿一直看跌。 丁二烯2025年1-5月丁二烯国内进口同比+56.1%，出口同比-78.8%01002003004005006007001/12/13/14/15/1东北亚乙烯-石脑油价差（美元/吨）2021010000200003000040000500006000070000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国丁二烯月度进口（吨）2021年2022年2023年2024年2025年050001000015000200002500030000350001月2月3月4月中国丁二烯月度出口（吨）2021年2022年-40000-200000200004000060000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国丁二烯月度净进口（吨）2021年2022年2023年2024年2025年数据来源：钢联数据、广发期货研究所 丁二烯周内仍有进口船货到港，但下游原料库存正常消耗，影响港口库存小幅下降本周，国内丁二烯样本总库存小幅增量，环比上周增加1.44%。其中样本企业库存环比上周小幅增加5.80%，虽有零星装置检修导致库存下降，但近期市场现货成交迟缓，库存整体表现小幅累积状态。样本港口库存环比下降3.35%，周内仍有进口船货到港，但下游原料库存正常消耗，影响港口库存小幅下降。截至6月25日，丁二烯港口库存27450吨，环比-950吨。数据来源：钢联数据、广发期货研究所1000015000200002500030000350004000045000500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1丁二烯周度港口库存（吨）2021202220232024202530000350004000045000500005500060000650007000075000800001月2月3月4月5月6月7月8月丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨）2021年2022年2023年2024年 9月10月11月12月2025年 丁二烯周内主力下游SBS产品负荷下降，丁苯橡胶开工稳定，其余品种的产能利用率较上周期均表现提升304050607080901002023-01-012023-07-012024-01-012024-07-012025-01-01丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%）丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS-3000-2000-1000010002000300040005000600070002023-01-012023-07-012024-01-012024-07-01丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨）丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBS数据来源：钢联数据、隆众资讯、广发期货研究所 顺丁橡胶2025年1-5月国内顺丁橡胶产量同比+26.2%，1-4月表观消费量同比+15.5%省市企业名称产能投产时间山东烟台浩普新材料科技股份有限公司42025年山东烟台山东裕龙石化有限公司152025年2025年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表（万吨/年）数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所0501001502002502018年2019年2020年2021年2022年2023年中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%）产量设计产能产量增长率（右轴）0204060801001201402018年2019年2020年2021年2022年2023年中国顺丁橡胶表观消费量及其增长率（万吨，%）表观消费量表观消费量增长率（右轴） 顺丁橡胶个别国内高顺顺丁橡胶生产装置负荷小幅提升，顺丁橡胶产能利用率及产量小幅增长本周期高顺顺丁橡胶产量2.75万吨，较上周提升0.09万吨，环比提升3.34%，产能利用率68.54%，环比提升2.22个百分点。产量提升主要原因为部分民营顺丁装置负荷小幅提升。数据来源：钢联数据、广发期货研究所404550556065707580851/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国高顺顺丁橡胶周度开工率（%）202120222023202420251000015000200002500030000350001/12/13/14/15/16/17/1中国高顺顺丁橡胶周度产量（吨）202120222023 8/19/110/111/112/120242025 顺丁橡胶成本面及需求面均缺乏利好因素，顺丁橡胶现货价格下滑；顺丁橡胶生产亏损扩大本周期山东市场市场顺丁橡胶现货价格高位回落，现货价格波动区间在13000-11800元/吨。中东地区地缘政治因素对原油及下游能化产品市场及业者心态存在明显引导，冲突释放缓和信号且近期国内顺丁橡胶产量小幅回升，供应面及成本面均缺乏明显利好提振；开单成本因素影响下，顺丁业者试探平出但买盘抵触心态明显，套利盘资源明显倒挂成交仍跟进偏慢。周期内主流供价下调后，除燕山顺丁现货流通资源偏紧稍有溢价外，两油资源仍维持200元/吨幅度倒挂。本周，现货市场交投重心显著倒挂影响下，顺丁橡胶出厂价格先于原料端下调，生产利润亏损小幅扩大。周度平均生产毛利为-385.6元/吨，较上周+94.4元/吨。本周，基差走强主要源于合成橡胶期货价格大幅低于当前现货成本，基差水平略有修复。数据来源：钢联数据、广发期货研究所0200040006000800010000120001400016000180002024-01-132024-04-132024-07-132024-10-132025-01-13丁二烯价格和顺丁橡胶价格、生产毛利趋势对比（元/吨）顺丁橡胶生产毛利(右轴)顺丁橡胶(山东)-400-2000200400600800100012000200040006000800010000120001400016000180002024-06-262024-08-262024-10-262024-12-262025-02-262025-04-262025-06