核心观点
短期丁二烯存走弱预期，预计BR上方承压。成本端6月底7月初附近，国内将有两套丁二烯装置重启，且目前欧洲多套丁二烯装置已重启，同时预计美国丁二烯到亚洲的出口量增加，远洋船货到港预期增加，预计短期丁二烯供应充裕。供应端，随着丁二烯逐步转弱，顺丁橡胶利润与开工率逐步提升。需求端，轮胎订单情况不容乐观，库存仍高企，轮胎开工率上行受阻。总体来看，短期成本端存走弱预期，顺丁橡胶供应逐步回升，但供需宽松格局未变，预计BR上方承压。
策略
- 单边：BR2508短期逢高做空
- 套利：观望
BR周度核心变化
成本端
- 国产供应：本期丁二烯产量10.31万吨，较上期减少0.04万吨，跌幅0.41%，产能利用率69.75%，较上期下降0.31%。产量下降主要来自浙石化装置停车检修的影响。
- 国内需求：周内主力下游SBS产品负荷下降，丁苯橡胶开工稳定，其余品种的产能利用率较上周期均表现提升。
- 港口库存：周内仍有进口船货到港，但下游原料库存正常消耗，影响港口库存小幅下降。截至6月25日，丁二烯港口库存27450吨，环比-950吨。
供应端
- 国产：本周期高顺顺丁橡胶产量2.75万吨，较上周提升0.09万吨，环比提升3.34%，产能利用率68.54%，环比提升2.22个百分点。产量提升主要原因为部分民营顺丁装置负荷小幅提升。
需求端
- 下游开工：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.40%，环比-1.14个百分点，同比-9.61个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为62.23%，环比+0.84个百分点，同比-0.32个百分点。
库存
- 库存累：本周原油端大幅走弱影响业者后市预期，下游持续压价采购，部分生产企业库存压力提升。截至6月25日，顺丁橡胶厂内库存为27650吨，贸易商库存为6370吨。
估值
- 纵向估值：本周，现货市场交投重心显著倒挂影响下，顺丁橡胶出厂价格先于原料端下调，生产利润亏损小幅扩大。周度平均生产毛利为-385.6元/吨，较上周+94.4元/吨。
- 横向估值：本周顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-2167.5元/吨，较上周-111.5元/吨。
市场概述
本周，中东地缘降温，原油大幅回调，带动油化工品种下跌，合成橡胶期货震荡下跌。
丁二烯
供应
2025年1-5月国内丁二烯产量同比+15.7%，1-4月表观消费量同比+21.1%。2025年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年）显示未来产能增长。中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%）显示产量持续增长。中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%）显示消费量增长。本周本期丁二烯产量10.31万吨，较上期减少0.04万吨，跌幅0.41%，产能利用率69.75%，较上期下降0.31%。产量下降主要来自浙石化装置停车检修的影响。
价格与毛利
本周国内丁二烯行情小幅下跌。周内随着外围消息面的提振因素减退，产业链上下游产品走势转弱，对丁二烯行情存在一定拖拽。近期国内部分供方货源正常外销，市场供应面表现相对充裕，下游产品走势不佳亦导致需求面对市场难以形成有效支撑，基本面维持偏弱状态。同时对后期市场预期谨慎导致下游买盘跟进不足，成交偏弱。原料石脑油周均价格小幅走高，丁二烯生产成本增加，中石化丁二烯价格亦表现上行，影响裂解工艺利润增加。本周，本周期亚洲丁二烯市场小涨后维持整理，周均价环比小幅上涨。周初受中东局势影响，市场气氛强劲，原油走高带动丁二烯价格小幅上涨。但随着这一局势影响的消散，丁二烯主力下游产品价格下跌，对丁二烯行情走势带来一定拖拽。周内原油价格的大幅震荡导致下游买盘心态谨慎，在市场情绪疲软的情况下，丁二烯现货购买意愿一直看跌。
进出口
2025年1-5月丁二烯国内进口同比+56.1%，出口同比-78.8%。中国丁二烯月度进口（吨）同比增加，中国丁二烯月度出口（吨）同比减少，中国丁二烯月度净进口（吨）同比增加。
库存
本周国内丁二烯样本总库存小幅增量，环比上周增加1.44%。其中样本企业库存环比上周小幅增加5.80%，样本港口库存环比下降3.35%。截至6月25日，丁二烯港口库存27450吨，环比-950吨。
需求
周内主力下游SBS产品负荷下降，丁苯橡胶开工稳定，其余品种的产能利用率较上周期均表现提升。
顺丁橡胶
供应
2025年1-5月国内顺丁橡胶产量同比+26.2%，1-4月表观消费量同比+15.5%。中国顺丁橡胶拟在建产能统计表（万吨/年）显示未来产能增长。中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%）显示产量持续增长。中国顺丁橡胶表观消费量及其增长率（万吨，%）显示消费量增长。本周期高顺顺丁橡胶产量2.75万吨，较上周提升0.09万吨，环比提升3.34%，产能利用率68.54%，环比提升2.22个百分点。产量提升主要原因为部分民营顺丁装置负荷小幅提升。
价格与毛利
本周期山东市场市场顺丁橡胶现货价格高位回落，现货价格波动区间在13000-11800元/吨。供应面及成本面均缺乏明显利好提振；开单成本因素影响下，顺丁业者试探平出但买盘抵触心态明显，套利盘资源明显倒挂成交仍跟进偏慢。周期内主流供价下调后，除燕山顺丁现货流通资源偏紧稍有溢价外，两油资源仍维持200元/吨幅度倒挂。本周，现货市场交投重心显著倒挂影响下，顺丁橡胶出厂价格先于原料端下调，生产利润亏损小幅扩大。周度平均生产毛利为-385.6元/吨，较上周+94.4元/吨。基差走强主要源于合成橡胶期货价格大幅低于当前现货成本，基差水平略有修复。
进出口
2025年1-5月国内顺丁橡胶进口同比-0.33%，出口同比+25.9%。中国顺丁橡胶年度进出口量与进口依存度（万吨，%）显示进口量增长，出口量增长，进口依存度下降。
库存
本周原油端大幅走弱影响业者后市预期，下游持续压价采购，部分生产企业库存压力提升。截至6月25日，顺丁橡胶厂内库存为27650吨，贸易商库存为6370吨。
轮胎
5月轮胎产量环比下滑，4月出口同比继续增长。本周半钢与全钢均累库。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.40%，环比-1.14个百分点，同比-9.61个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为62.23%，环比+0.84个百分点，同比-0.32个百分点。周内样本企业产能利用率涨跌互现，其中个别半钢胎样本企业受外因影响安排停产，另有部分企业出货压力加大，适度降负以缓解库存压力，拖拽半钢胎企业整体产能利用率下行；全钢胎企业装置运行多延续稳定，个别前期检修企业因排产恢复，带动整体产能利用率小幅提升。
汽车
4月欧盟乘用车销量增长1.3%，纯电占市场份额的15.7%。5月，汽车市场延续良好态势，产销同比增速超10%，且内需和出口均有较好的表现。5月乘用车市场表现活跃，商用车市场仍有待恢复，新能源汽车继续快速增长。5月新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%。5月新能源汽车延续同比增长，4月天然气重卡同比下滑。汽车“以旧换新”效果显著，5月重卡市场回暖。
