纯碱与浮法玻璃市场分析
市场回顾
2025年1月至6月27日，纯碱主力连续合约波折式下跌，跌幅17.17%；玻璃主力合约下跌更甚，跌幅达23.84%。
基本面分析
2.1 纯碱：供应仍处扩张期，利润有所收窄
- 成本端：原盐及煤炭价格下跌，氨碱法、联碱法、天然碱法成本均下滑。
- 利润端：氨碱法利润徘徊于零点，联碱法因氯化铵价格上涨尚有盈利，天然碱法盈利稳定。截至6月，氨碱法毛利25.20元/吨（同比下跌94.85%），联碱法毛利99.50元/吨（同比下跌85.25%），天然碱法毛利超100元/吨。
- 产能扩张：2025年天然碱新增产能280万吨，联碱法新增350万吨，预计天然碱占比提升至约21%，联碱法占比48%，氨碱法占比持续收缩。
2.2 纯碱：库存同比居于高位，下游玻璃需求转弱
- 库存：2025年纯碱库存同比上涨92.6%，2月达峰值172.67万吨（同比增19.22%），下游需求下滑导致去库难度加大。
2.3 浮法玻璃：玻璃产能仍将出清，成本支撑下移
- 成本端：原料价格下跌，煤炭燃料成本低于石油焦工艺。天然气燃料成本1466元/吨（同比降16.66%），煤炭燃料成本1020元/吨（同比降25.66%）。
- 毛利端：煤炭燃料毛利83.7元/吨（同比降49.75%），石油焦燃料毛利-108.47元/吨（同比降133.49%），天然气燃料毛利-195.11元/吨（同比降310.41%）。
- 产能出清：玻璃日产15.5万吨（同比降8.51%），产能利用率77.48%（同比降1.58个百分点），部分老旧产线已出清，后续出清速度放缓。
2.4 浮法玻璃：玻璃需求难现亮点
- 房地产影响：2021年下半年以来房屋新开工面积累计同比持续负增长，2025年下半年玻璃需求或偏弱。
- 库存：2025年6月20日浮法玻璃库存6988.7万重量箱（同比增16.82%）。
- 政策预期：6月13日国务院常务会议提出“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，但具体政策及传导时间待观察。
总结
2025年下半年，纯碱产能扩张压力明显，天然碱法占比或提升，供需矛盾突出，价格承压。碱厂可通过生产调节支撑价格。浮法玻璃受房地产投产周期影响，旺季或难现亮点，库存压力持续。需关注政策加码对需求的影响。
