锌·半年报：供应大幅放量预期下 锌价在下半年依旧承压

第一部分前言概要回顾了2025年上半年锌价走势，指出年初美元走强和精炼锌供应放量预期导致锌价下行，但进入6月因宏观转暖、库存低位和海外冶炼厂罢工等因素，锌价有所反弹。报告认为，下半年矿端供应仍将维持偏松，冶炼厂利润将有所提升，国产精炼锌产量或维持高位，进口锌锭仍将流入国内，整体看国内精炼锌供应放量明显。消费端虽有阶段性好转，但预计下半年消费增速远远不及供应增速，精炼锌过剩局面将进一步放大，锌价或随国内社会库存逐步累库而呈现下行趋势。策略建议单边逢高做空，产业客户提前做好库存保值，期权适时可尝试买入看跌期权或卖出看涨期权。风险提示宏观及资金面影响。

第二部分基本面情况从矿端、冶炼端和需求端三个方面分析了锌市场。矿端方面，报告指出全球锌精矿产量大幅放量，国内矿山产量预计稳中有增，进口锌精矿供应明显增加，预计下半年锌精矿进口窗口仍有打开时机。冶炼端方面，报告指出全球精炼锌供应过剩，国内精炼锌产量逐步释放，下半年国内精炼锌产量仍将维持相对高位，进口精炼锌补充，国内精炼锌供应预计同比明显回升。需求端方面，报告指出地产、基建、汽车和家电对锌消费均有拉动作用，但下半年消费增速预计不及供应增速。

第三部分后市展望及策略推荐报告认为，下半年矿端锌精矿供应仍维持宽松态势，冶炼厂生产积极性明显提升，国内精炼锌产量逐步释放，预计下半年国内精炼锌产量仍将维持相对高位，进口锌仍有流入，国内精炼锌供应预计同比明显回升。消费端关注“金九银十”传统消费旺季对锌消费的提振，下半年在国家补贴政策加持下，汽车、家电产销或仍有亮眼表现。但预计下半年锌消费或有阶段性提振，但供应大幅放量预期下，消费增速不及供应增速。预计锌过剩格局愈加明显，锌价受基本面偏弱影响下承压下行。策略建议单边逢高做空，产业客户提前做好库存保值，期权适时可尝试买入看跌期权或卖出看涨期权。风险提示宏观及资金面影响。