锌：供应放量逐渐显现 锌价承压下行

第二章市场数据第三章基本面数据 产业供需：矿端，6月预计国内北方矿山基本完成复产。国内锌精矿产量仍持续释放。5月底进口窗口偶有打开，预计进口锌精矿仍维持高位。整体看，6月国内锌精矿供应预计维持偏松，当前国产锌精矿加工费3600元/吨，进口锌精矿加工费45美元/吨。锌精矿加工费仍有上调趋势。冶炼端，当前冶炼厂生产积极性较高，叠加部分前期检修的冶炼厂陆续复工复产，预计6月国内精炼锌大幅放量；近期仍有前期锁价的锌锭陆续到港。整体看，6月国内精炼锌供应仍处于明显增量。消费方面，当前锌消费仍处淡季，但国内“以旧换新”政策对消费仍有一定提振。关注基建、汽车、家电等消费的情况。库存数据：截至6月12日，SMM七地锌锭库存总量为7.71万吨，较6月5日减少0.22万吨，较6月9日减少0.46万吨。LME锌库存（6月12日）13.2万吨，较6月6日减少4950吨。本周初锌价下跌，下游采购、提货情绪转好，带动国内社会库存去库。当前国内锌消费仍处淡季，下游新增订单未见好转，预计后续下游采购力度将有减弱。供应端，国内冶炼厂积极生产，叠加进口货源流入，6月精炼锌放量明显。预计本周末国内各地均有国产品牌锌锭到货，下周初国内社会库存或延续累库。预计锌价随库存持续累库而有所下行。交易策略：单边：获利空头继续持有，逢高可继续布局远月空头；套利：暂时观望。交易逻辑与策略 GALAXY FUTURES 2 第二章市场数据第三章基本面数据 第二章市场数据第三章基本面数据 据国际铅锌研究小组数据显示，3月全球锌精矿101.84万吨，同比+2.65%。其中海外锌精矿产量67.84万吨，同比+1.21%；中国锌精矿产量34万吨，同比+5.59%。2025年5月SMM锌精矿产量为为32.5万金属吨，环比增加9.17%，同比增加3.17%。2025年6月预计锌精矿产量为34.26万金属吨，环比增加5.42%。5月冶炼厂月度原料库存42.1万金属吨，环比增加2.66%，同比增加85.46%。本周连云港锌精矿库存较上周减少2万吨至7万实物吨。锌矿供应情况  锌矿进口情况根据海关数据显示，中国2025年4月锌矿砂及其精矿进口量为49.47万吨，环比+37.64%，同比+72.63%。5月锌精矿进口窗口偶有打开，叠加前期进口窗口打开时锁价的锌精矿陆续到港，整体5月锌精矿进口量预计维持高位。5月底锌精矿进口窗口打开，且盈利可观，预计6月进口锌精矿体量仍维持高位。  根据SMM数据显示，2025年5月份精炼锌生产企业库存可用天数27.7天，环比增加0.59天，比去年同期多10.77天。 10GALAXY FUTURES6月Zn50国产锌精矿月度加工费涨至3650元/吨，较2024年12月上调2050元/吨；Zn50进口锌精矿月度加工费涨至55美元/干吨。较2024年12月上调95美元/干吨。6月13日周度Zn50国产锌精矿加工费3600元/吨，Zn50进口锌精矿加工费45美元/干吨。当前国内矿山利润4192元/吨左右，国内冶炼厂生产亏损452元/吨左右（不含副产品收益），含副产品收益，冶炼厂盈利1100元/吨左右。 11GALAXY FUTURES3月全球精炼锌产量112.19万吨，同比-3.91%。其中海外精炼锌产量54.19万吨，同比-6.65%；中国精炼锌产量58万吨，同比-1.19%。3月全球精炼锌需求109.82万吨，同比-0.31%。全球精炼锌过剩2.37万吨，全球精炼锌短缺格局已经扭转。 国内精炼锌供应情况国内冶炼厂开工率（分规模）据统计，5月国内冶炼厂开工率90.62%，而2023年下半年矿端并不短缺的情况下，国内冶炼厂开工率能达到86%-95%左右。若后续矿端持续放量，冶炼厂维持盈利态势，国内精炼锌将持续放量。5月国内精炼锌产量54.94万吨，环比-1.08%，同比+2.46%。预计6月国内精炼锌产量环比+7.43%至59.02万吨。 12GALAXY FUTURES 锌锭进口情况2025年4月精炼锌进口2.82万吨，环比+2.4%，同比-40.5%，1-4月精炼锌累计进口量12.92万吨，累计同比-9.44%。4月精炼锌出口0.25万吨，即4月精炼锌净进口2.57万吨。6月前期检修的冶炼厂复产叠加提产，且前期锁价的进口锌锭持续流入，预计6月国内精炼锌供应有所增加。 初级加工企业库存情况镀锌企业原料库存镀锌企业成品库存 地产高频数据土地及房屋成交情况100城土地成交溢价率季节性三十大中城市商品房成交日报二线城市三线城市 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 22GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn