锌：供应放量态势不改 锌价依旧承压

第二章市场数据第三章基本面数据 ◼产业供需：➢矿端，6月预计国内北方矿山基本完成复产。国内锌精矿产量仍持续释放。6月进口锌精矿窗口关闭，但前期锁价的货物仍有流入。整体看，6月国内锌精矿供应预计维持偏松，当前国产锌精矿加工费3600元/吨，进口锌精矿加工费45美元/吨。锌精矿加工费仍有上调趋势。➢冶炼端，6月国内进口矿的补充和国内矿山的产量释放，加工费继续上涨，冶炼厂原料充足下，生产积极性较高；6月精炼锌进口窗口关闭，但前期锁价的货物仍有流入。预计6月国内精炼锌供应或有明显增加。➢消费方面，当前锌消费仍处淡季，但国内“以旧换新”政策的延续或对消费仍有一定提振。关注基建、汽车、家电等消费的情况。➢库存数据：截至6月19日，SMM七地锌锭库存总量为7.96万吨，较6月12日增加0.25万吨，较6月16日增加0.15万吨。LME锌库存（6月20日）12.62万吨，较6月13日减少4775吨。➢宏观影响下，锌价或有反复。当前国内锌消费仍处淡季，下游新增订单未见好转，预计后续下游采购力度将有减弱。供应端，国内冶炼厂积极生产，叠加进口货源流入，6月精炼锌放量明显。本周国内社会库存已小幅累库。预计锌价随库存持续累库而有所下行。◼交易策略：➢单边：获利空头继续持有，逢高可继续布局远月空头；➢套利：暂时观望。交易逻辑与策略 GALAXY FUTURES 第二章市场数据第三章基本面数据 第二章市场数据第三章基本面数据 据国际铅锌研究小组数据显示，1-4月，全球锌精矿393.68万吨，同比+5.07%。其中海外锌精矿产量274.18万吨，同比+6.23%；中国锌精矿产量119.5万吨，同比+2.49%。2025年5月SMM锌精矿产量为为32.5万金属吨，环比增加9.17%，同比增加3.17%。2025年6月预计锌精矿产量为34.26万金属吨，环比增加5.42%。5月冶炼厂月度原料库存42.1万金属吨，环比增加2.66%，同比增加85.46%。本周连云港锌精矿库存较上周增加2万吨至9万实物吨。锌矿供应情况 ➢➢➢ 锌矿进口情况根据海关数据显示，2025年5月进口锌精矿49.15万吨（实物吨），环比-0.63%，同比+84.26%，1-5月累计锌精矿进口量为220.40万吨（实物吨），累计同比+52.46%。分国别来看，进口来源国前三的国家是：澳大利亚占比22.10%；秘鲁占比16.13%；南非5占比10.49%。从环比数据来看，5月秘鲁、哈萨克斯坦、墨西哥、蒙古等国家减量较为明显，而纳米比亚、伊朗、阿曼、智利等国家流入国内量有不同程度的增加。6月，前期冶炼厂订购的长单货物持续到港，5月窗口偶有打开零单有所流入，预计进口锌矿量或依旧较高。 ➢根据SMM数据显示，2025年5月份精炼锌生产企业库存可用天数27.7天，环比增加0.59天，比去年同期多10.77天。 10GALAXY FUTURES➢6月Zn50国产锌精矿月度加工费涨至3650元/吨，较2024年12月上调2050元/吨；Zn50进口锌精矿月度加工费涨至55美元/干吨。较2024年12月上调95美元/干吨。6月20日周度Zn50国产锌精矿加工费3600元/吨，Zn50进口锌精矿加工费45美元/干吨。➢当前国内矿山利润3936元/吨左右，国内冶炼厂生产亏损516元/吨左右（不含副产品收益），含副产品收益，冶炼厂盈利1150元/吨左右。 11GALAXY FUTURES➢根据国际铅锌小组数据显示：去年上半年，全球锌的基本面还是过剩，但从7月份开始，锌已经转为短缺。2024全年精炼锌产量1362.02万吨，累计产量同比减少2.01%；全年需求1364.78万吨，累计需求同比减少0.32%。全年精炼锌缺口2.76万吨。➢2025年1-4月，全球精炼锌产量为442.58万吨，同比减少10.55万吨或2.33%；1-4月主要精炼锌产量减量集中在韩国及日本，主因韩国的Seakpho冶炼厂和日本的Annaka冶炼厂减停产造成。➢1-4月，全球精炼锌消费量427.47万吨，同比减少6.39万吨或1.47%；1-4月精炼锌消费量减量集中在美国及墨西哥，主因地缘政治风险和宏观经济的不确定性带给锌消费一定压力。➢1-4月，全球精炼锌累计过剩15.11万吨。全球精炼锌过剩量逐渐扩大。 国内精炼锌供应情况国内冶炼厂开工率（分规模）➢据统计，5月国内冶炼厂开工率90.62%，而2023年下半年矿端并不短缺的情况下，国内冶炼厂开工率能达到86%-95%左右。若后续矿端持续放量，冶炼厂维持盈利态势，国内精炼锌将持续放量。➢5月国内精炼锌产量54.94万吨，环比-1.08%，同比+2.46%。预计6月国内精炼锌产量环比+7.43%至59.02万吨。 12GALAXY FUTURES 锌锭进口情况➢2025年5月精炼锌进口量2.67万吨，环比减少0.15万吨或环比下降5.36%，同比下降39.85%%。1-5月精炼锌累计进口量15.59万吨，累计同比下降16.66%。5月精炼锌出口0.14万吨，即5月精炼锌净进口2.53万吨。5月精炼锌进口前三的国家是哈萨克斯坦1.56万吨（58.7%），澳大利亚0.36万吨（13.56%），西班牙0.28万吨（10.57%）。从分国别数据上来看，西班牙、巴西增量明显，减量主要集中在哈萨克斯坦和澳大利亚。➢进入6月，国内进口矿的补充和国内矿山的产量释放，加工费继续上涨，冶炼厂原料充足下，生产积极性较高；6月进口窗口关闭，但前期锁价的货物仍有流入。预计6月国内精炼锌供应或有明显增加。 初级加工企业库存情况镀锌企业原料库存镀锌企业成品库存 地产高频数据土地及房屋成交情况100城土地成交溢价率季节性三十大中城市商品房成交日报二线城市三线城市 ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 22GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn