农产品周报：供应过剩预期增强，糖价走势依旧承压

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2601合约13580元/吨，环比下跌15元/吨，跌幅0.11%。现货方面，新疆地区棉花现货价格14678元/吨，环比上涨4元/吨。现货基差CF01+1098，环比上涨19。全国棉花现货加权均价14859元/吨，环比下跌1元/吨，现货基差CF01+1279，环比上涨14。 国际方面，据NASS消息，USDA供需预测报告将于11月14日发布。近期美国棉区以晴朗天气为主，仅东南棉区局地出现少量降雨，整体无碍于采摘进展的顺利推进。据最新旱情监测数据，至11月4日，全美约44%的植棉区受旱情困扰，较前一周（50%）减少6个百分点；其中得州约23%的植棉区受旱情困扰，较前一周（19%）增加4个百分点。 国内方面，根据棉花信息网调查，截至11月3日，全疆棉花采摘进度约96.1%，环比增加13.3个百分点，较去年同期快2.1个百分点。其中，北疆及东疆棉区采摘已经结束，南疆采棉机充裕，采摘进度持续加快，采摘进度已超过9成。 市场分析 国际方面，10月底中美达成阶段性共识，美联储再度降息25个基点，宏观情绪明显好转。受美国政府停摆影响，产业多项关键数据推迟发布，使得市场缺乏明确交易线索。不过由于当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而美棉前期出口签约表现持续不佳，全球纺织终端消费仍疲软，产业端仍然缺乏明显的上行驱动，短期反弹空间预计受限，关注后期美棉出口目标的实现情况。国内方面，国庆假期以来，随着采收进度加快，市场对于新棉产量预期下滑，籽棉收购价逐步企稳回升，支撑盘面震荡走强。不过新棉整体仍预期增产，下游“金九银十”旺季不旺，订单增量有限且以小短单为主，需求面支撑不足。 策略 中性。短期棉价上方仍面临较强的套保压力，成本固化后存在回调的可能性。中长期来看，新年度期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需不会太宽松，而当前郑棉处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2601合约收盘价5457元/吨，环比下跌26元/吨，跌幅0.47%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5750元/吨，环比持平，现货基差SR01+293，环比上涨26；云南昆明地区白糖现货价格5650元/吨，环比下跌60元/吨，现货基差SR01+193，环比下跌34。 国际方面，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至11月5日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为81艘，此前一周为86艘。港口等待装运的食糖数量为305.98万吨，此前一周为299.33万吨，环比增加6.65万吨，增幅2.22%。桑托斯港等待出口的食糖数量为187.72万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为76.72万吨。 国内方面，内蒙古2025/26榨季截至10月底，12家糖厂全部开机，已收购甜菜331万吨，同比减少21万吨；加工甜菜164万吨，同比增加22万吨；累计产糖21万吨，同比增加3.1万吨；出糖率13.01%，同比提高0.84%。 市场分析 原糖方面，巴西出口维持强势且下榨季生产前景乐观，印度新榨季产量预计大幅反弹，出口预期增加，持续压制市场信心。考虑到北半球整体增产幅度较大，25/26榨季全球糖市或仍处于熊市周期中，过剩格局使得原糖反弹动 能受限，较难脱离低位震荡区间。郑糖方面，新榨季国内食糖增产预期依旧较强，不过目前价格已跌至制糖成本线附近，叠加糖浆管控政策趋严短期对糖价起到支撑作用，短期郑糖下行空间预计有限。 策略 中性。年前郑糖以震荡思路对待。中长期国内供需预期宽松，明年走势或仍不乐观，不排除新低出现的可能性。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2601合约收于5394元/吨，相比上周上涨182元/吨，涨幅3.49%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5500元/吨，较上周上涨25元/吨，现货基差SP01+106，环比下跌157；本周山东地区俄针现货均价5060元/吨，较上周上涨70元/吨，现货基差SP01-334，环比下跌112。 国际方面，全球阔叶浆龙头企业巴丝宣布了一项战略调整：2026年将调配其中一条生产线专门用于生产溶解浆，这一条浆线可年生产150万吨漂白阔叶化学浆。2026年相比较于2025年，预计巴丝将减少超过60万吨漂白阔叶化学浆产量。国内方面，卓创资讯监测数据显示，截至11月6日，本周进口针叶浆周均价5506元/吨，较上周上涨0.05%，由跌转涨；进口阔叶浆周均价4251元/吨，较上周上涨0.28%，由跌转涨；进口本色浆周均价5107元/吨，较上周上涨1.07%，涨幅较上期收窄0.89个百分点；进口化机浆周均价3808元/吨，较上周持平，继续维稳。 市场分析 供应方面，9月欧洲纸浆港口库存环比回落，但仍处于同期偏高水平。9月国内纸浆进口再度回升，国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，尚未出现大规模备货行为。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，浆价预计延续低位震荡，关注四季度旺季需求的实际落地情况。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................6图15：郑糖主力基差（南宁）..................................................................................................................................................6图16：国内食糖产销情况...................................................................................................................................