基本面观点
- 库存：五大材库存处于同期低位，二季度持续去库但速度放缓。螺纹钢库存保持低位，热卷6月份小幅累库，均低于去年同期。三季度消费淡季及制造业排产放缓，钢材存在季节性累库压力。
- 供应：钢厂原料端盈利尚可，二季度铁水产量维持高位，钢材产量同比增加。钢厂延续以销定产，铁水回落斜率慢，大规模减产难推进，预计三季度钢厂自主调节生产，粗钢压减需等待四季度。
- 需求：建筑业方面，房地产存量去化缓慢，新开工低迷，基建投资增速放缓，下半年基建用钢或好转但增量有限。制造业政策支撑需求高景气，但补贴退坡令汽车、家电消费放缓，出口关税豁免后回落压力显现。直接出口受贸易壁垒影响，增量有限，钢坯出口增多，预计下半年出口维持高位。
- 观点：地产未复苏，传统基建投资放缓，建筑需求下行，制造业需求边际走弱，需关注政策加码。国内总体需求偏弱，出口高位。钢厂按利润和需求调节生产，库存总体去库。出口以价换量难提振钢价，国内供需偏宽松，成本支撑松动，钢价重心下移。
策略与风险
- 策略：螺纹钢主力参考2700-3200区间运行，建议反弹做空；或考虑逢低正套交易。
- 风险点：海内外宏观政策变化对需求的刺激、粗钢压减政策落实（上行风险）。
数据一览（截至6月27日当周）
- 供给：247家钢厂高炉开工率83.82%，产能利用率90.83%，盈利率59.31%，日均铁水产量242.29万吨。211家电炉开工率70.14%，产能利用率54.5%。
- 产量：五大材总量60582万吨（同比增长5.2%），螺纹钢产量880.99万吨（环比+12.48万吨），热卷产量848.06万吨（环比+1.03万吨）。
- 需求：贸易商日均成交9.76万吨（MA5），沪市线螺采购量21.9万吨，螺纹钢表需326.25万吨，热卷表需85.27万吨。
- 库存：五大材库存1340.04万吨，螺纹钢库存354.93万吨，热卷库存169.49万吨，线材库存173.18万吨，冷轧库存181.78万吨。
产业链结构
- 钢材总体处于震荡下行趋势，进入6月份跌势放缓。国内需求偏弱，原料端下跌，海外关税扰动，市场信心不足，期现基差扩大。
期现市场
- RB主力合约收2995元/吨，上涨34元；上海期现基差收85元/吨。
- 热卷主力合约收3121元/吨，上涨45元；上海期现基差收69元/吨。
库存
- 二季度钢材持续去库，淡季去库放缓。建材库存低位更多是市场信心不足，热卷需求韧性，抢出口及制造业景气度支撑去库，但家电排产放缓，累库压力渐显。
供应端
- 粗钢产量8655万吨（同比下降6.9%），生铁产量7411万吨（同比下降3.3%），钢材产量12743万吨（同比增长3.4%）。
- 高炉开工率90.83%，同比增1.7%；独立电炉开工率70.14%，同比-0.26%。
- 日均铁水产量242.29万吨，同比增2.85万吨；废钢消耗量250.72万吨。
- 钢厂盈利率59.31%，同比增16.45%。
- 螺纹钢产量219万吨/周，热卷产量321万吨/周。
需求端
- 螺纹钢表观消费量233万吨/周，热卷表观消费量332万吨/周。
- 制造业需求和出口景气度较高，板材需求好于长材。
- 水泥出库量下降，混凝土产能利用率低，印证建筑业需求偏弱。
- 房地产开发投资同比下降10.7%，新开工面积下降22.8%，销售面积下降2.9%。
- 基建投资同比增长5.6%，但传统基建投资空间有限。
- 制造业投资增长8.5%，设备工器具投资增长17.3%，但增速边际放缓。
- 挖掘机产量同比增长11.1%，汽车产销同比增长11.6%和11.2%。
- 家电产量空调增长1.6%，冰箱下降3.3%，洗衣机增长1.6%。
- 钢材出口1057.8万吨/月，同比增8.9%，钢坯出口增多。
