苹果2025年半年度展望——关注最终产量质量问题

核心观点 2025年上半年苹果市场波动相对稳定，AP2505合约出现一波6600-8600的上涨后进入交割月，AP2510合约则受天气炒作影响，在4月出现一波短暂上涨后回落，整体波动范围在1000点左右。 展望下半年，我们要重点关注两个维度。其一，25/26产年苹果的产量问题。在度过6-8月的稳定期后，几乎每年市场都会交易苹果质量问题，导致9月份价格波动不稳定；其二，25/26产年苹果的交割问题，11、12合约也许会再度成为交割关注的重点合约，价格波动甚至可能超过10合约。 1上半年⾏情回顾 2025年上半年苹果市场波动相对稳定，AP2505合约出现一波6600-8600的上涨后进入交割月，AP2510合约则受天气炒作影响，在4月出现一波短暂上涨后回落，整体波动范围在1000点左右。 1-3月苹果期货走势主要围绕需求端及交割方面展开。受交割压力以及淡季需求影响，03合约震荡后持续走低，04合约几乎以横盘进入交割月，而05合约作为24/25果季最后一个合约，买卖仓单不好转抛，且低库存背景下，其下方存在较强支撑，导致05合约震荡上行，最终以上涨2000点进入交割月。 AP2510合约作为新产季的第一个合约，在4月份产区遭遇大风以及干热风天气后价格震荡反复随后上涨，但市场整体分歧不断，多空博弈激烈，导致5月、6月苹果价格回落后停滞不前，套袋情况高于预期是价格回落的主要原因。 展望下半年，我们要重点关注两个维度。其一，25/26产年苹果的产量问题。在度过6-8月的稳定期后，几乎每年市场都会交易苹果质量问题，导致9月份价格波动不稳定；其二，25/26产年苹果的交割问题，11、12合约也许会再度成为交割关注的重点合约，价格波动甚至可能超过10合约。 2苹果供需形势分析 24/25年度，我国苹果种植面积变化不大，但相比峰值年份有明显下滑。24/25年度产量相比23/24年度增加5%-10%以上，产量范围在3800-3950万吨。但随着10月-11月苹果入库的完成，前期增产预期较高的情况下，果农销售积极导致入库数据大幅下降，造成增产低库的情况。随后的双旦、春节备货好于预期，令苹果去库加快，淡季补库情况也好于预期，但是清明备货不及预期，令价格一度承压，但是低库存的现实令价格保持支撑。 25/26年度，受热干风影响，苹果坐果受到一定影响，但根据套袋的情况，我们预计最终产量仅下降5%左右，远低于市场前期预测的20%-30%甚至更多的传言。 2.1种植⾯积保持平稳过渡 根据钢联数据显示，2022年我国苹果种植面积为2603.85万亩，同比下降10.53%，产量为3283.6万吨，同比下降18.35%，2023、2024年种植面积相对稳定，故将2024年种植面积暂时和2022年保持一致。2021年以来，我国苹果产区砍树较为普遍，数量为近20年以来最多，山东陕西等地的种植面积均有不同程度的下降，甘肃种植面积上升，但整体基数偏低。主要原因如下： 1、种植效益差。苹果的种植成本上升，果园管理繁琐，打理费用高，机械化水平低，收益稳定性不佳，受天气灾害影响大。 2、树龄老化严重。部分地区的果树树龄老化，在种植收益较差的情况下，改种其他作物。 3、竞争优势弱。替代水果种类繁多且丰富，传统型水果的优势逐步被蚕食，消费竞争力下滑。 2.2苹果产量 24/25年度，根据开花期及套袋期的情况看，呈现优产区增产增质，副产区减产的现象，这与23/24年度正好相反，根据钢联数据显示，24/25年度全国苹果产量为3650.71万吨，同比增长9.24%，略低于7月预估的3791.19万吨。 具体表现为，甘肃恢复性增产，其中平凉产量增幅最大，整体增幅在50%-100%；山东烟台、蓬莱恢复性增产，栖霞套袋略多于去年，整体增产5-15%；陕西花量分布不均，其中渭南地区花量明显偏少，不过陕西套袋期果农后期有补套袋情况，整体预计减产10%左右；山西果园空枝及空树现象存在，预计整体减产30%-40%。 25/26年度，从开花期情况看，受热干风影响，陕西富县、宜川等地受灾最为严重，不过套袋期情况看，实际减产仅为20%-30%，低于市场传言的50%，洛川、白水通过人工授粉等技术，减产压力缓解，我们估计 2.3低库存是⽀撑苹果价格的重要因素 24/25产季整体的入库量低于预期。每年的10月是苹果下树的关键时期，部分鲜果直接发往销区售卖，而其他大部分苹果则随即存入冷库，如若当季的消费不佳，则存入冷库的库存占产量的比重就更大，反而则 更小。由于产业整体预期24/25产季供应偏大，且山东因水裂纹、鸡爪纹等因素影响导致质量下降，整体的入库数据明显低于预期。根据钢联数据显示，11月13日，全国冷库库存854.78万吨，同比去年减少10.68%。其中山东库容比61.81%，同比减少6.72%；陕西库容比69.95%，同比减少19.12%；甘肃库容比89.76%，同比增加50.6%。根据卓创数据显示，11月14日，全国冷库库存844.7万吨，同比下降3.62%。其中山东库容比61.52%，同比减少4.16%，陕西库容比62.14%，同比减少2%,。可以看到，两家机构虽然存在统计口径问题，但两者数据都显示整体的入库量要低于去年同期，这和此前市场预估的减产情况有较大反差。 偏低的入库数据令苹果的价格上涨，也令2505合约在交割前一度超过了8500元/吨。低库存也对新果季起到较强的依托效应。随后我们将重点关注苹果的开秤价，富士苹果的开秤价由以下几个因素决定：其一，旧作库存水平。新苹果下树之前，旧作苹果仍是市场补充的主力军，如果中早熟苹果出现质量或产量问题，客商仍会去采购库存苹果售卖市场，在当前低库存的背景下，这种可能性被限制；其二，早中熟果的开秤价。早中熟果的开秤价对富士苹果的开秤价起到较大的指导作用。不过，并非所有早中熟苹果都具有指导作用，嘎啦和红将军仍是指导富士开秤价的主要品种，尤其是红将军的价格对于采青富士价格具有直接指导作用。其三，晚富士的产量和质量问题。几大因素中，这个因素尤为关键，也是开秤价的主要矛盾点。此外，需要注意的是今年中秋节涵盖在国庆节中，节日消费被合并，因此消费减量的因素也不得不考量进去。 source：上海钢联，南华研究 source：卓创资讯,南华研究 source：卓创资讯,南华研究 source：上海钢联,南华研究 source：卓创资讯,南华研究 source：上海钢联，南华研究 source：上海钢联，南华研究 source：上海钢联，南华研究 source：上海钢联,南华研究 2.4下游消费现实情况 除了观察产区冷库库存变化外，还需要关注苹果下游批发市场动态，这是检验终端消费的途径之一。考虑到批发市场众多，且统计难度较大，我们暂以广东三大批发市场的到车情况以及嘉兴水果批发市场的数据 进行分析。 广东地区批发市场到车量整体呈现较明显的季节性特征。到车量较大的时间集中在春节、清明、端午、中秋国庆之前。截至6月底，前期几个节日除了春节外，清明、端午等节日都没有出现非常强的季节性特征，考虑到今年中秋和国庆合并，今年将大概率减少一个峰值。 嘉兴水果市场数据显示，嘉兴水果价格指数今年的波动范围明显加大，尤其是春节和6月份出现两个历史峰值。但国产水果指数表现一般，尤其是4月份后指数价格持续回落。 source：嘉兴水果批发市场,南华研究 2.5⽔果市场整体表现尤为关键 水果市场的整体表现对市场的影响在最近几年表现的尤为明显。 在夏季之前，苹果主要的替代品为柑橘和鸭梨，由于今年川渝地区的柑橘减产，导致整体的价格要远高于历史同期。鸭梨的价格走势相对平稳，在今年增产的背景下，整体价格较低。相比鸭梨而言，柑橘的季节性特征更为明显，春节旺季的价格会出现较大幅度的提升，而节后整体的价格回落幅度较大，5月份以后柑橘的供应减少，此时价格又会持续上涨至8月底直到新的柑橘上市价格回落。苹果和柑橘的价差波动更多来源于柑橘的季节性波动，但如果柑橘在春节消费旺季不旺，那就意味着整体水果销售的情况表现不佳，这对苹果后续价格的影响就会变得非常大。 进入夏季，苹果的主要替代品将转换为西瓜。西瓜同样呈现出较为明显的季节性特征，每年的夏季是西瓜上市供应的主要时间节点，此时西瓜价格是呈现先跌后涨的局面，而随着夏季的过去，西瓜供应减少，此时西瓜的价格会维持偏高的价格。2024年6月随着西瓜的大量上市，价格一路走低，整体的跌幅较大，基本和当年疫情期间价格持平，这也影响了苹果价格的走势。今年西瓜价格也比较便宜，6月底之前整体的价格要比2024年更低，不过进入6月下旬，西瓜价格下跌走势趋缓，相比2024年表现更为平稳。 2.6苹果出⼝ 我国是全球最大的苹果出口国，进口苹果占比相对较小，出口占比更大。苹果出口季节性走势非常明显，高峰期出现在11月至次年1月以及次年3月，每年6月是苹果出口最低的时候，这主要和苹果的供应周期和节假日有关。每年10月苹果下树，每年的春节前后苹果的供应最为充裕，而每年6月早熟果陆续上市，苹果供应持续增加。而出口的多少则是由国内苹果整体的产量决定，产量越高出口量越大，产量越低出口量越少。 24/25年度截止5月底，我国出口苹果37万吨，同比持平，4月份表现最为突出，但后续出口明显下滑，这个和国内苹果低库存的情况有很大关系。 3⾏情展望 展望下半年，我们要重点关注两个维度。其一，25/26产年苹果的产量问题。在度过6-8月的稳定期后，几乎每年市场都会交易苹果质量问题，导致9月份价格波动不稳定；其二，25/26产年苹果的交割问题，11、 12合约也许会再度成为交割关注的重点合约，价格波动甚至可能超过10合约。