股权投资行业2025年半年度总结及展望

联合资信工商评级二部 受复杂的外部环境影响，2024年中国股权投资市场整体延续下行态势，但各项运营指标降幅同比有所收窄。募资端国资LP仍是最主要出资方，投资端在调整中呈现出结构优化的趋势，资金与资源进一步向优质项目倾斜，半导体及电子设备领域投资热度依旧领先，人工智能领域受资本青睐。受IPO节奏仍未放松影响，处于延长期的基金规模持续增长，短期内仍面临较大的退出压力。股权投资在当前经济发阶段中扮演的角色愈发重要，随着各项政策的出台，股权投资行业也将在热点行业、参与主体、退出方式等方面迎来变化。2025年一季度，中国股权投资市场募资端表现出较强韧性，投资端热度有所回升，但退出端仍处于低位运行。预计全年行业募资端和投资端表现将有所回升，但退出情况及盈利水平仍有待观察。 一、股权投资市场运行概况 （一）募资端 2024年中国股权投资市场募资难度进一步加剧，新募基金数量和规模同比显著下滑，国资LP仍是基金最主要出资方，包括AIC在内的国资背景主体参与了多支大额基金的设立，对2024年下半年募资降幅收窄形成一定支撑。2025年一季度，中国股权投资市场募资端降幅收窄，表现出了较强韧性。 根据清科研究中心数据，2024年中国股权投资市场完成新一轮募集的基金共计3981支，数量同比下降幅度达到43.0%；募资规模为14449.29亿元人民币，同比下降20.8%，降幅较2023年（15.5%）进一步扩大。分季度来看，2024年季度新募集基金数量整体保持低位，但2024年下半年以来，受益于险资、金融资产投资公司（AIC）、国资发起设立了多支大额基金，募资规模降幅有所收窄，第三季度募资规模最高，为4243.98亿元。 资料来源：联合资信根据清科研究中心数据整理 分币种看，人民币基金的数量和金额在市场中的占比分别达到99.0%和96.1%，规模占比进一步上升。2024年，完成新一轮募资的人民币基金共3942支，同比下降42.9%，募资规模为13890.17亿元人民币，同比下降19.0%；外币基金募资进一步萎缩，全年共39支外币基金完成新一轮募集，募资规模约为559.12亿元人民币，同比降幅分别达到49.4%和48.6%。 出资人结构方面，国资LP仍是人民币基金的最主要出资方。根据执中ZERONE 数据，国资性质资金在LP结构中占据主导地位，占比约88.8%，其中政府资金（含政府引导基金及地方国资）出资占比达52.5%。 从规模来看，2024年大额基金的设立与募集较为稳定，共有37支基金的新募集规模在50亿元及以上，合计募资规模为3053.44亿元人民币，占全市场募资总规模的21.1%，同比提4.1个百分点。其中，AIC参与设立的大额基金有北京国能工融强链股权投资基金（截至2024年底总募集规模150.00亿元）和工融金投二号（北京）新兴产业股权投资基金（截至2024年底总募集规模100.00亿元）等。 根据清科研究中心数据，2025年一季度中国股权投资市场新募基金数量和规模分别为992支和3470.84亿元，同比下滑幅度均为2.9%，较2024年全年降幅有所收窄，单支基金平均新募集规模为3.50亿元，与2024年同期持平。分币种看，人民币基金占比增加，新募集规模小幅上升，2025年一季度共有988支人民币基金完成新一轮募集，同比下降2.0%；募资规模为3426.16亿元人民币，同比上升1.7%，其数量及规模占比达到99.6%和98.7%，同比增加1.0个和4.4个百分点；外币基金募资活动持续低迷，仅有4支外币基金完成新一轮募集，同比下降71.4%，募资规模约44.68亿元人民币，同比下降77.9%。2025年一季度，大额基金募资节奏放缓，共7支基金新募集规模在50亿元以上，合计募资609.97亿元人民币；与此同时，在政府引导基金、地方国资平台、AIC、险资等出资人的活跃支持下，规模在10～50亿元的基金募集数量及金额明显增长。 （二）投资端 2024年中国股权投资市场活跃度仍处于回落态势，但降幅较2023年有所收窄，且在调整中呈现出结构优化的趋势，国资机构投资力度加大、资金与资源加速流向优质项目。私募股权投资市场表现相对稳健，降幅较小；半导体及电子设备领域热度依旧领先，而人工智能领域受资本青睐，投资金额大幅上升；江苏、上海等五地投资活跃度最高。2025年一季度，中国股权投资市场投资活跃度有所回升，投资案例数增长；硬科技仍是市场热点，半导体及电子设备热度和金额领先；国资机构保持高参与度。 在经历2021年投资市场的补足式增长后，2022年以来中国股权投资市场的活跃度受多重因素影响而出现回落。根据清科研究中心数据，2024年中国股权投资市场的投资案例数共8408起，剔除极值案例后披露金额6036.47亿元，同比降幅分别为10.4%和10.3%，降幅较2023年（11.8%和12.2%）有所收窄。 资料来源：联合资信根据清科研究中心数据整理 从资金属性来看，2024年国资机构股权投资力度进一步加大，中国股权投资市场国资背景投资机构的投资金额达3446.58亿元，占市场总投资金额（含天使投资人、不公开的投资者）的57.1%，同比增加5.2个百分点。 从集中度来看，2024年创业投资和私募股权投资市场中投资金额排名前100的案例（剔除极值案例后）共吸纳2272.32亿元，同比增加7.7%；占比为37.6%，同比提升6.3个百分点，集中度进一步提升，市场资金和资源加速向优质项目集聚。 从投资规模来看，2024年，创业投资和私募股权投资市场中规模在10亿元及以上的案例数（按企业）共有83起，披露投资金额2266.87亿元人民币，占比37.5%，同比增加4.0个百分点，获投标的主要是半导体、机械制造、汽车、IT企业；而投资规模不足1亿元的案例数量占比约60.4%，金额占比仅18.5%。 从细分市场来看，各细分市场投资案例数及投资规模均呈现不同程度的下滑，私募股权投资市场的降幅相对较小。其中，2024年早期市场投资案例数和投资总金额分别为874起和125.19亿元，同比分别下降15.1%和13.0%，创业投资市场投资案例数和投资总金额分别为3259起和1487.88亿元，同比分别下降18.1%和18.2%，私募股权投资市场投资案例数和投资总金额分别为4274起和4423.40亿元，同比分别下降2.4%和7.3%。 分行业来看，2024年，半导体及电子设备的投资热度仍然领先，投资案例数和投资金额分别为1923起和1332.92亿元，但同比仍呈现明显下滑（分别下滑15.2%和28.5%）；IT和生物技术/医疗健康行业投资案例数和投资金额分列第二、三位，投资案例数分别超过1700起和1500起，投资金额分别为915.05亿元和885.43亿元。2024 年，硬科技领域继续成为市场热点，除半导体及电子设备领域获投金额超千亿外，机械制造领域投资案例数及投资金额逆势上涨，汽车领域的投资案例数也保持了一定增长。值得关注的是，在人工智能技术不断迭代、新模式及新应用加速涌现的背景下，相关领域企业获得资本的青睐，2024年人工智能领域投资金额超过1000亿元，同比上升35.5%。在2025年政府工作报告中要求继续推进“人工智能+”行动，该领域有望成为推动发展新质生产力的关键驱动力。 从区域分布来看，江苏、上海、浙江、北京和深圳五个区域仍是中国股权投资市场活跃度最高的区域，其中江苏省的投资案例数和上海市的投资金额继续保持首位。2024年，江苏省投资案例数和投资金额分别为1603起和818.47亿元，分别同比下降6.4%和14.0%，其中，投资于半导体及电子设备领域和生物技术/医疗健康领域的案例数占比分别为29.20%和21.40%；上海市投资案例数和投资金额分别为1105起和1101.45亿元，其中投资于半导体及电子设备领域的金额占比为24.45%，投资于生物技术/医疗健康领域的金额占比为23.53%。 2025年一季度中国股权投资市场投资活跃度有所回升，共完成投资案例数2329起，同比上升12.2%；投资金额1398.24亿元，同比下降27.9%。由于股权投资市场数据存在滞后性，部分案例的投资金额暂未披露，若按照平均投资金额对未披露金额的案例进行估算，2025年一季度总投资规模预计可达1800亿元人民币，同比降幅将收窄至8%左右。分行业看，硬科技领域仍为市场热点，半导体及电子设备行业投资案例数和金额均位列首位，共完成514起投资案例，同比上升12.5%；投资金额434.76亿元，同比上升37.0%；IT、医疗健康、机械制造等多个领域投资活跃度上升。 从参投机构的资金属性来看，国资机构仍是市场的主要参与者。2025年一季度国资背景投资机构的投资金额超过900亿元，占市场总投资金额（含天使投资人、不公开的投资者）的66.9%，在各规模的案例中国资机构的投资金额占比均在五成以上，10亿元及以上规模的案例中国资资金的渗透率超过80%。 （三）退出端 2024年中国股权投资市场退出端延续了下滑趋势，处于延长期的基金规模持续增长。作为主要退出方式的IPO政策环境未见改善，机构寻求多元化退出路径，但短期内面临的退出压力难以明显缓解。2025年一季度，中国股权投资市场退出端仍处于低位运行，退出案例数同比下降，但IPO案例数同比有所回升；半导体领域退出活跃度保持领先。 根据清科研究中心数据，2024年，中国股权投资市场退出端延续了下滑趋势，全 年共发生3696笔退出案例，同比下降6.3%，降幅较2023年（9.6%）有所收窄。截至2024年底，中国股权投资市场处于退出期和延长期基金数量分别为1.83万支和1.13万支，总数超过处于投资期的基金；其中，处于延长期的基金规模为6.46万亿元，处于退出期的规模为9.38万亿元，在投资期内的基金规模为10.62万亿元，机构面临的退出压力持续加大。 资料来源：联合资信根据清科研究中心数据整理 退出方式上，IPO作为一级市场的主要退出通道压力未减，2024年，被投企业IPO案例数为1333笔，较2023年下降37.2%，在各类交易中占比为36.1%，仍为主要的退出方式。2024年，投资机构寻求多元化退出路径，股权转让、回购、并购退出案例数分别为1052笔、1031笔和264笔，占比分别为29%、28%和7%，其中股权转让和回购交易数量增长明显，合计同比增长33.0%，并购类交易数量同比增长8.6%。 从行业分布来看，2024年，半导体及电子设备行业、生物技术/医疗健康行业和IT行业的退出活跃度仍然位居前三名；从地域来看，北京、江苏和深圳退出案例数量居前三位，其中江苏和深圳的退出案例数分别同比增长15.6%和7.8%，北京地区退出数量小幅下滑2.8%。 2025年一季度，中国股权投资市场发生退出案例数500笔，同比下降33.8%。其中，被投企业IPO案例数239笔，同比上升22.6%，在各类交易中占比约47.8%；其他各类退出交易方面，回购和股转为除IPO外的主要退出方式，股转和回购交易数量合计183笔，同比下降63.4%，并购类交易数量为60笔，同比上升7.8%。从行业分 布来看，2025年一季度，半导体领域退出活跃度保持领先，退出案例数为80笔，其次生物技术/医疗健康、IT退出案例数分别为71笔和66笔；从地域来看，江苏、浙江和上海退出案例数量居前三位。从上市活动表现看，中企IPO数量同比有所回升。2025年一季度，境内外上市中企共有53家，同比上升15.2%；首发融资额约合人民币307.60亿元，同比上升11.9%。其中，A股上市企业数量共27家，同环比分别下降10.0%和12.9%；境外市场共26家中企上市，同比上升62.5%，环比下降27.8%；总融资规模约合人民币144.82亿元，同比上升258.9%，环比下降51.3%；A股IPO总量有所下降，境外IPO总量同比回暖明显。 二、行业政策 2024年以来，中国股权投资行业在政策层面呈现出引导发展、鼓励创新与持续规范监管的态势。