医药制造行业2025年半年度总结及展望

行业运行情况

截至2024年末，中国65岁以上人口持续增长，医药消费基本盘稳健。2024年医药制造企业数量有所增加，但亏损企业占比上升，2025年1-5月企业数量首次下降，行业分化加剧。政策面趋稳下，企业营收和利润总额同比基本稳定，毛利率较高，杠杆水平合理。应收账款周转效率下降，存在潜在坏账风险。

行业政策

中国已形成鼓励创新药、提升医疗服务、优化医保支付的“三医联动”政策体系。近年来政策持续优化，推动创新研发、仿制药发展和中医药改革。

带量采购、医保目录谈判等政策影响

带量采购和医保谈判显著降低药品价格，涉及品种和领域逐步完善。2024年“全球新”创新药纳入医保数量创历史新高，谈判成功率超90%。2025年集采规则优化，提出“反内卷”等原则，促进良性竞争。医保直接结算有望缩短企业回款周期。

创新药领域

创新药研发持续发展，1类创新药占比高，临床分期结构合理。中国创新药被更多国际合作方认可，license-out规模快速增长。2024年药物临床试验登记总量达4900项，同比增长13.9%，1类创新药占比68.3%。热门靶点集中度下降，肿瘤领域仍是主要治疗领域。2025年上半年license-out首付款和交易总额均同比快速增长。

行业内发债企业信用分析

2024年医药制造企业融资规模较大，净融资转为净流入；2025年1-6月保持净流入。发债企业级别主要集中于AA+，民营企业和国有企业占比高。2026年存续期债券到期规模较大。

行业展望

预计2025年国内医药需求持续增长，医保基金支付能力可持续，行业整体经营业绩保持稳定。“控费”仍为政策主线，医保目录动态调整将支持创新药发展，集采降价或更温和，关注药品质量。未来创新药物成为研发主流，差异化发展。医疗反腐行动持续，推动行业健康发展。