618卫生巾强劲增长，期待棉柔巾新品表现

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年Q1业绩高增，营收26.1亿元/yoy+36.5%，归母净利润2.5亿元/yoy+36.3%。Q2预计略有放缓，但仍有望实现同比增长高双位数。
• 消费板块：
  • 25Q1营收13.4亿元/yoy+28.8%，棉柔巾/卫生巾/成人服饰收入分别为3.7/3.1/2.5亿元，同比+8.6%/+73.5%/+23.4%。
  • 奈丝公主卫生巾凭借差异化心智迅速提升品牌认知度，棉柔巾作为市场领导者保持较快增长。
  • 电商占消费业务收入的59.9%，KA渠道增长良好，25Q1KA收入1.5亿元/yoy+70.9%。
• 618大促表现：奈丝公主卫生巾销售额同比增速强劲，抖音同比高增，线下KA渠道趋势向好，“618”期间线上复购率远超行业平均水平。棉柔巾受315事件影响，但下半年新品投放有望恢复增长。
• 医疗板块：
  • 25Q1营收12.5亿元/yoy+46.3%，剔除并购公司GRI贡献后，同比增长11.1%。
  • 高附加值品类拉动增长，高端敷料/健康个护产品收入分别同比增长21.1%/39.8%。
  • 内销C端业务同比增长超40%，渠道拓展顺利。美国关税政策变动预计小幅影响GRI销售。
• 盈利预测与投资评级：
  • 维持2025/2026年归母净利润预测值9.52/11.17亿元，增加2027年预测值13.33亿元。
  • 对应2025-2027年PE分别为24/21/17X，维持“增持”评级。
• 风险提示：国内消费低迷，关税政策变化。