618家电零售表现强劲，空调销售额同比增长38%

本周研究跟踪与投资思考：618大促落下帷幕，家电整体增长强劲，合计零售额预计增长20%左右，其中空调增长38%，各品类龙头的表现引领行业。 618大促家电零售强劲，空调等品类景气度较高。据奥维云网推总数据，618期间，空调零售额达到411亿/+38%，冰箱线上零售额102亿/+15%，洗衣机线上零售额67亿/+1%，干衣机线上零售额16亿/+92%，厨热大电线上零售额94亿/+7%，扫地机器人线上零售额22亿/+6%，洗地机线上零售额17亿/+12%，净水器线上零售额14亿/+20%，厨房小电线上零售额25亿/-19%。 上述品类合计零售额规模达到767亿，同比增长22%，整体增长强劲，其中空调、冰箱、干衣机、净水器等品类增长较快。 618白电零售增速领先，白电龙头空调均增长较快。受到高温天气的带动及地产竣工的复苏，618期间空调表现突出，销量增长35.9%，销额增长38.0%，量价齐升。618战报：美的品牌销售额增长近40%，Colmo购买用户增长超30%，东芝销售额增长超120%，华凌销售额增长超70%。格力销售额突破90亿，天猫平台销售额增长40%，京东平台品牌零售额增长28%。海尔空调零售额增长83%，厨电增长37%，成套购买用户增长约50%，卡萨帝增长60%。 618传统厨电有所恢复，火星人引领集成灶增长。618厨电刚需品类（油烟机、燃气灶、电热、燃热）线上同比增长6.1%，增速较去年同期（+2.6%）有所恢复；品需厨电（洗碗机、消毒柜、嵌入式微蒸烤、净水器）线上增长14.9%。集成灶行业618表现有所承压，线上销售额下滑10.0%。但集成灶龙头火星人依然有较好的增长表现，618成交额突破4.55亿，同比增长31%。 618厨小电有所承压，生活电器增长平稳。618厨房小电零售有所承压，下滑19.3%，但部分头部品牌实现逆势增长。小熊电器618总销售额3.4亿，较2020年同期增长36%；苏泊尔销额14.2亿，增长3%。环境电器和清洁电器增长相对平稳，净化器销额增长20.2%，净饮机增长38.9%；扫地机零售额/量分别+5.6%/+5.4%，迎量增拐点；洗地机零售额/量分别+12.1%/+37.5%。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.97%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-1.1%、-4.2%至8475/2174美元/吨；上周冷轧价格周环比+0.7%至4595元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-0.40%/-1.17%/-0.48%。海外天然气价格：周环比-6.5%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.15%/+0.15%/+0.10%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家； 厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐小熊电器、光峰科技、新宝股份；零部件板块推荐大元泵业；同时建议关注智能家居标的萤石网络。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 2023Q1家电上市公司营收在较高基数下实现加速提升，随着后续季度基数逐渐走低，营收加速增长的趋势较为明确。盈利端，产品结构调整带来的均价上扬惯性依然存在，虽然原材料价格Q1环比有所提升，但同比来看压力相对较低，且海运费的下降较为明显，在需求端向好之下，利润率修复的趋势有望延续。 分不同板块看，白电板块的复苏趋势更早也更为明确，家空及央空的提振依然显著；厨电受地产影响的滞后时间会更长，Q1已出现企稳回升的迹象，后续随着地产竣工的反弹，需求有望迎来积极改善；小家电外销已开始进入低基数区间，2023Q3开始有望企稳回升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平。 在家电需求逐步复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有产品调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工已实现高增反弹，后续需求有望回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶受地产影响相对更大，行业景气度有望随着地产好转而逐渐回升，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、2B2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业，公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型，迎来二次增长；工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产，有望带来新的增长点；新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓，中长期成长空间广阔。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 618大促落下帷幕，根据奥维推总数据，预计618期间（W23-W25：5月29日-6月18日），家电整体零售额的增速在20%左右，增长较为强劲。其中空调增速高达38%，干衣机增长92%，净水器增长20%，增长相对较快；扫地机器人迎来量增拐点。各个公司发布的战报中，家电各品类龙头的表现再次领先行业，白电龙头美的集团、集成灶龙头火星人、小家电龙头苏泊尔小熊等增长情况均较为靓丽。 2.1 618大促家电零售强劲，空调等品类景气度较高 618大促家电整体增长约20%，空调、干衣机等产品需求旺盛。根据奥维云网推总数据，618期间（W23-W25：5月29日-6月18日），空调零售额达到411亿/+38%，冰箱线上零售额102亿/+15%，洗衣机线上零售额67亿/+1%，干衣机线上零售额16亿/+92%，厨热大电（包含烟、灶、消、洗、嵌、集、电热、燃热）线上零售额94亿/+7%，扫地机器人线上零售额22亿/+6%，洗地机线上零售额17亿/+12%，净水器线上零售额14亿/+20%，厨房小电线上零售额25亿/-19%。上述品类合计零售额规模达到767亿，同比增长22%，整体增长强劲，其中空调、冰箱、干衣机、净水器等品类增长较快。 图1：618期间家电销售表现强劲 2.2 618白电零售增速领先，白电龙头空调均增长较快 受到高温天气的带动及地产竣工的复苏，618期间空调表现突出，销量增长35.9%，销额增长38.0%，量价齐升。主要空调企业的618战报也较为靓丽： 美的集团：618期间美的品牌销售额增长近40%，Colmo购买用户增长超30%，东芝销售额增长超120%，华凌销售额增长超70%，趋势品类（洗地机、家用中央空调、洗烘套装和嵌入式）增长近70%。 图2：618期间美的品牌销售额增长近40% 格力电器：618期间销售额突破90亿，天猫平台销售额增长40%，京东平台品牌零售额增长28%，其中天猫格力空调零售额增长49%，京东格力空调零售额增长30%。 图3：618期间格力电器零售额增长较快 海尔智家：618期间，公司空调零售额增长83%，厨电增长37%，洗碗机增长38%，机器人增长86%，成套购买用户增长约50%，高端品牌卡萨帝增长60%。 图4：618期间卡萨帝品牌增长60% 2.3 618传统厨电有所恢复，火星人引领集成灶增长 根据奥维云网推总数据，618期间厨电刚需品类（油烟机、燃气灶、电热、燃热）线上合计零售额71.5亿元，同比增长6.1%，增速较去年同期（+2.6%）有所恢复。 品需厨电（洗碗机、消毒柜、嵌入式微蒸烤、净水器）线上合计规模为33.3亿元，同比增长14.9%，依然保持较好的增长态势。集成灶行业在618的表现有所承压，线上销售额为11.0亿元，同比下滑10.0%。但集成灶龙头火星人依然有较好的增长表现，火星人战报显示，公司618成交额突破4.55亿，同比增长31%，其中公司11000元以上的集成灶产品增长109%，集成洗碗机增长30%。 图5：618期间火星人成交额同比增长31% 2.4 618厨小电有所承压，生活电器增长平稳 根据奥维云网线上监测数据，618期间厨房小电零售有所承压，零售规模下滑19.3%。但部分头部品牌实现逆势增长： 小熊电器：618期间总销售额3.4亿，总销量达到280万台，其中母婴小家电销售额突破2000万，增长109%，可拆洗破壁机、暖水瓶等多个品类成为行业第一。公司2020年618销售额突破2.5亿，3年复合增长10.8%，考虑到2021年及2022年增长相对承压，预计2023年618增速相对更高。 图6：618期间小熊电器销售额达到3.4亿 苏泊尔：618总销售额达到14.2亿，同比增长2.9%；销量达到550.6万件。 其中苏泊尔炒菜机器人增长125%，电饭煲、炒锅、煎锅、电炖锅等多个品类成为全网销售额第一。 图7：618期间苏泊尔销售额达到14.2亿 618期间环境电器表现相对较好，清洁电器较为平稳。根据奥维云网线上监测数据，618期间，净化器零售额增长20.2%，净水器增长20.0%，电风扇增长3.2%，净饮机增长38.9%，环境电器主要品类相对增长不错；扫地机器人零售额增长5.6%，零售量增长5.4%，迎来量增拐点；洗地机零售额/量分别+12.1%/+37.5%，延续量增价减的趋势；吸尘器下滑23.4%，增长步入平稳期。 图8：618期间清洁电器及环境电器表现相对平稳 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 上周家电板块-0.53%；沪深300指数-2.51%，周相对收益+1.97%。 图9：上周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，上周LME3个月铜、铝价格分别周度环比-1.1%、-4.2%至8475/2174美元/吨；上周冷轧价格周环比+0.7%至4595元/吨。 图10：LME3个月铜价本周下降 图11：LME3个月铜价高位下滑后震荡 图12：LME3个月铝价格本周下滑 图13：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图14：冷轧价格上周价格上升 图15：冷轧价格高位回调后再次震荡走低 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2021年4月起逐步上升，2022年8月以来高位持续回落。本周出口集运指数-美西线为714.67，周环比-0.40%；美东线为857.98，周环比-1.17%； 欧洲线为1119.38，周环比-0.48%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期震荡回落。上周海外天然气价格（此次以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比-6.5%至2.2美元/百万英热单位。 图16：海运价格持续回落 图17：天然气价格上周上升 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，上周重点公司陆股通持股比例上升，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.15%/+0.1